文章來源：《九方觀察》

　　直銷牌照成功并購第一單

　　8月27日，中國植物開發控股有限公司(香港聯交所上市股份編號：2349，以下簡稱中國植物)發布公告稱，集團透過其全資附屬公司——深圳高原圣果生物科技有限公司，以總代價人民幣23,600,000收購廣東康力醫藥有限公司(以下簡稱廣東康力)之全部股本權益。

　　據中國植物披露的深圳高原圣果與賣方訂立的收購協議顯示，該協議簽訂于2008年8月18日，并于8月20日生效，將由買方于完成時把現金過戶至賣方指定戶口支付。

　　廣東康力主要在中國從事藥物、保健產品及器材之直接銷售業務，并于2007年1月8日獲得中國商務部頒發的直銷牌照，獲準在深圳直接銷售保健產品及器材。特許權之范疇主要包括直接銷售保健產品及器材。

　　中國植物開發控股有限公司 (前稱華園控股有限公司)于2003年6月25日在香港聯合交易所主板上市(股票編號:2349)。憑借公司逾40載的寶貴經驗和家傳戶曉的品牌知名度作為業務發展的基石，華園已成為香港及中國知名的食品制造商、分銷商及零售商。于2007年11月，集團成功完成沙棘公司之收購，使集團可從事沙棘幼苗的種植及產銷與沙棘相關的保健產品之業務。

　　截止到現在，商務部共向市場頒發了21張直銷牌照(大連珍奧直銷牌照調銷后，數字為20家)，其中除雅芳、如新、康寶萊登幾家歐美上市公司外，其他的為非上市公司。故此，中國植物將康力收入囊中后，成為亞洲首家擁有國內直銷牌照的上市公司。

　　“傳銷罪”出臺前夜曲線獲牌

　　在國內，直銷牌照無疑是稀缺資源，令許多希望做直銷的企業望眼欲穿而不得。而商務部自去年5月中旬給天津尚赫和美樂家發放直銷牌照后，迄今再沒有新的牌照頒發。

　　而在前幾年商務部開始接受直銷牌照申請以后，據有關方面透露，排隊申請的超過幾百家企業，市場上包括隆力奇、健康元等眾多知名企業仍在苦苦等待。但迄今只頒發的21家直銷牌照，在僧多粥少的市場上，無異于市場特權。

　　康力擁有的直銷牌照，無疑是中國植物最為看重的原因之一。中國植物開發主席畢家偉亦公開表示：“由于廣東康力已經擁有直銷牌照，因此，這次收購對我們在中國發展保健產品直銷業務有莫大幫助�！�

　　在中國獲得直銷牌照殊屬不易。在中國植物披露的收購協議中對收購代價的表述，也著重表述了對直銷牌照的“難度價值”。

　　收購協議顯示，“代價乃訂約各方按公平原則磋商后達致，并已參考為取得中國商務部簽發之直接銷售特許權所涉及之費用、難度及所需時間，包括但不限于：(i)支付各項費用，例如市場推廣及宣傳費用、取得直接銷售特定產品之批文之費用、建立直銷點之費用、取得各省之延續銷售批文、運送批文及電子商貿銷售批文之費用，合共約人民幣26,000,000元(相當于約29,885,057港元)；及(ii)完成銷售點查核程序；及(iii)取得其它進行直銷業務必要之批文，例如各省之零售經營批文、運送批文及電子商貿銷售批文。”

　　該收購協議同時顯示：根據本公司之中國律師意見，為注冊為一間從事直銷之公司，則有關公司之注冊繳足資本須不少于人民幣80,000,000元(相當于約91,954,623港元)。于本公布日期，根據中國工商行政管理局網站之數據，中國僅有20間公司獲得直銷特許權，并完成銷售點檢測程序。監于一間公司要在中國取得特許權誠屬困難，本公司認為收購一間已獲授特許權之公司更符合成本效益。

　　8月25日，十一屆全國人大常委會第四次會議在北京舉行，會議聽取了關于《刑法修正案(七)(草案)》的說明。刑法修正案(七)草案新增條款規定，“組織、領導實施傳銷行為的組織，情節嚴重的，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處罰金；情節特別嚴重的，處三年以上七年以下有期徒刑，并處罰金。犯前款罪又有其他犯罪行為的，依照數罪并罰的規定處罰。”

　　刑罰增設“傳銷罪”，對傳銷的處罰力度空前加大，更增添了直銷牌照的含金量。

　　借雞生蛋？

　　中國植物收購康力意欲何為？是發展康力現有業務還是借雞生蛋？

　　本次收購，買方為中國植物旗下全資子公司深圳高原圣果生物技術有限公司(以下簡稱深圳高原圣果)。收購協議顯示，“于完成後，廣東康力將成為本公司之間接全資附屬公司�！�

　　由此看來，康力公司得以保留。

　　不過，種種跡象表明，中國植物收購康力后，目的是為了裝進高原圣果的業務，達到借雞生蛋的目的。

　　根據商務部直銷行業管理信息系統網站披露，2007年6月29日起，康力可在深圳以直銷方式銷售經核準的直銷產品。核準的直銷產品目錄為“加州熊牌靈芝膠囊”、“加州熊牌銀杏膠囊”。

　　但在中國植物關于收購康力的表述中，無論是公司公告還是收購協議，均沒有提到康力的這兩款產品，更多的是強調“沙棘相關保健產品”。

　　在收購協議關于“進行收購事項之理由”中，并沒有表述康力原有產品的市場前景，而是指出，“本集團認為，隨著將業務范疇擴展至沙棘相關保健產品市場後，已令其收益及溢利基礎多元化，本集團亦有意于中國市場尋求直接銷售保健食品�！�

　　這是為什么？

　　中國植物官方網站(現仍為華園官方網站)顯示，中國植物是一家投資控股公司。其附屬公司原有主要業務包括于香港及中國從事零食產品及便利急凍食品之制造、分銷及市場推廣，以及貿易及投資控股。后來通過并購北京的高原圣果沙棘制品有限公司(以下簡稱北京高原圣果)，中國從事種植沙棘幼苗、制造及銷售沙棘相關保健產品。在華園官方網站上，也只有北京高原圣果網站鏈接，而沒有深圳高原圣果網站鏈接，甚至通過百度或GOOGLE都無法搜索到深圳高原圣果網站。

　　市場人士反應，北京高原圣果近年已采用類似于直銷的模式發展。直銷牌照無疑對拓展業務極為有利。

　　但要申請直銷牌照何其困難，通過收購一家擁有直銷牌照的公司，則可以達到借雞生蛋的目的。

　　同樣是在收購協議關于“進行收購事項之理由”中指出，“監于一間公司要在中國取得特許權誠屬困難，本公司認為收購一間已獲授特許權之公司更符合成本效益。”

　　不過，中國植物旗下運營沙棘制品業務的高原圣果公司所屬地在北京，但康力核準的直銷區域卻在深圳。這與《直銷管理條例》中關于不得進行異地直銷的規定相悖。

　　這自然難不倒中國植物——2008年3月，華園健康產品有限公司(香港上市公司，以下簡稱華園公司)，華園食品廠有限公司及中外合資高原圣果制品有限公司共同投資注冊深圳高原圣果生物技術有限公司，由此解決了康力牌照核準只能在深圳直銷產品的問題。

　　但仍有個問題是，商務部核準康力直銷的產品并不包括高原圣果公司的產品，看來還要再進行直銷產品的申報才能解決問題，才能夠正式“生蛋”。

　　資料：華園控股4億收購高原圣果股權

　　2007年07月13日，華園控股發布公告，以2億元收購中國水務持有50%高源圣果權益；

　　2007年12月12日，華園控股發布公布，斥4,000萬元收購沙棘公司10%股權，

　　2008年2月1日華園控股(2349)發布公告稱，訂立無法律約束力諒解備忘錄，收購高原圣果沙棘制品40%權益，代價約1.6億港元，

　　2008年3月31日，華園控股發布公告，將于即將舉行之股東特別大會上提呈一項特別決議案，以批準將公司名稱由Wah Yuen Holdings Limited華園控股有限公司更改為China Botanic Development Holdings Limited中國植物開發控股有限公司。

　　局中局：賤賣康力？

　　中國植物以總代價人民幣23,600,000元(以下無特殊說明，金額均為人民幣)收購康力，著實是核算的買賣。

　　康力注冊資金8000萬元。收購協議披露，根據廣東康力按照中國公認會計準則編制之未經審核綜合財務報表，于截至二零零六年十二月三十一日止年度，稅前及稅後虧損凈額分別約為人民幣2,821,500元(相當于約3,243,103港元)及約人民幣2,821,500元(相當于約3,243,103港元)。截至二零零七年十二月三十一日止年度，稅前及稅後虧損凈額分別約為人民幣10,061,300元(相當于約11,564,713港元)及人民幣10,061,300元(相當于約11,564,713港元)。于二零零六年十二月三十一日及二零零七年十二月三十一日，廣東康力之資產凈值分別約為人民幣64,191,600元(相當于約73,783,448港元)及約人民幣51,313,100元(相當于約58,980,575港元)。

　　但協議并未披露康力此次被收購的凈資產，也未提及康力存放的2000萬元直銷保證金。中國植物作為香港上市公司，似乎有披露本次康力之凈資產數額的必要，以便讓股民清楚了解。

　　并且，康力所出售的，決不只有公司凈資產，還有兩塊含金量極高的“特許牌照”。

　　關于直銷牌照的“價值”及市場價值，收購協議里面關于“代價”里面，得到了淋漓盡致的表述——

　　“本集團擬以其內部資源撥付買方應付之代價。代價乃訂約各方按公平原則磋商後達致，并已參考為取得中國商務部(“商務部”)簽發之直接銷售特許權所涉及之費用、難度及所需時間，包括但不限于：(i)支付各項費用，例如市場推廣及宣傳費用、取得直接銷售特定產品之批文之費用、建立直銷點之費用、取得各省之延續銷售批文、運送批文及電子商貿銷售批文之費用，合共約人民幣26,000,000元(相當于約29,885,057港元)；及(ii)完成銷售點查核程序；及(iii)取得其他進行直銷業務必要之批文，例如各省之零售經營批文、運送批文及電子商貿銷售批文。此外，經考慮廣東康力之增長潛力、目前營運之龐大銷售網絡及日後對本集團之可能盈利貢獻後，董事認為代價就本公司及股東而言誠屬公平合理，并符合本公司及股東之整體利益�！�

　　另一塊含金量極高的“特許牌照”，則是“廣東康力亦獲國家藥品監督管理局委任為首八間獲準于互聯網從事電子藥物銷售之公司之一�！�

　　康力凈資產外加兩塊“特許牌照”帶來的無形資產，還有康力的市場基礎，難道就只值，錯誤！鏈接無效。?

　　無獨有偶。曾經爆出的全美擬收購中脈案，也存在著“賤賣”的現象。

　　2007年12月2日，全美世界集團與南京中脈科技發展有限公司宣布簽署合約合資。根據合約，中脈將把原有資產5億人民幣中的8000萬元作為公司的合作資金，其余4.2億元的資金將轉投到中脈新建立的異名公司“華脈科技有限公司”。全美將投入2000萬使中脈全美總資產達到1億元人民幣，并將擁有其51%的股份，同時全美將從中脈轉獲16張健康食品特許證，重點開發中國美容保健產品的直銷市場。中脈將擁有其余49%的股份和全美原來在上海、長沙公司的全部股權。

　　而對于南京中脈投入8000萬，全美投入2000萬，反而是全美控股的疑問，中脈高管吳永紀在接受媒體采訪時表示，全美是新加坡的老牌直銷企業，而中脈在尋求技術合作，希望開展起業務。而外資企業習慣的合作方式是控股，中脈決定做出一點讓步，因為市場主要靠全美來做，所以從長遠角度考慮，接受全美控股。

　　吳永紀的解釋市場人士倒還可理解，但用來解釋中國植物收購康力，卻頗有難度——無論是中國植物還是深圳高原圣果，卻決不是老牌直銷企業。

　　其中的原因是什么呢？

　　而康力由于是私人公司，也沒有向外界披露的義務。

　　牌照買賣暗流

　　中國植物通過收購康力獲得直銷牌照，這也是國內首家成功曲線獲得直銷牌照的案例。

　　而在直銷牌照“一照難求”的今天，試圖通過收購獲牌企業來獲得直銷牌照，早已在中國直銷市場上潛滋暗長。

　　最先爆出的，是在此之前全美試圖收購中脈曲線獲牌案。

　　曾用濮存昕做廣告代言而紅遍市場的南京中脈，于2006年8月獲得直銷牌照，但直銷市場幾經折騰仍無起色。有報道稱，中脈董事長王尤山開始動搖，他決定放棄由中脈直銷事務的獨營權力，他把目光一度放在找人聯姻合作上來。

　　其時新加坡著名直銷企業全美意欲在中國市場大戰拳腳，但同樣遭遇到申牌的“天塹”，于是便與中脈郎情妾意起來。據新加坡《聯合早報》報道，全美執行董事黃雍勝受訪時說，公司就希望將來能在中國發揮直銷專長，而在中國申請需要很長時間，不如直接購買容易。

　　2007年12月2日，全美世界集團與南京中脈科技發展有限公司宣布簽署合約合資。根據合約，中脈將把原有資產5億人民幣中的8000萬元作為公司的合作資金，其余4.2億元的資金將轉投到中脈新建立的異名公司“華脈科技有限公司”。全美將投入2000萬使中脈全美總資產達到1億元人民幣，并將擁有其51%的股份，同時全美將從中脈轉獲16張健康食品特許證，重點開發中國美容保健產品的直銷市場。中脈將擁有其余49%的股份和全美原來在上海、長沙公司的全部股權。

　　不過，這章婚姻后來卻并沒有走進洞房，盡管眾說紛紜，但“第三者”香港華園控股的介入卻使這章婚姻成為泡影。

　　香港華園控股也就是中國植物開發控股有限公司的前身。2008年4月才由香港華園控股改名為中國植物開發，后放棄中脈轉而收購康力，

　　最終中國植物嘗到了直銷牌照轉讓的頭啖湯。

　　這只是直銷牌照轉讓的開始。

　　新浪網上現在有一段視頻，是某著名直銷公司董事長的講話。該段視頻錄制于該公司7月4日召開的廣州會議。其董事長宣稱，“申報你要我慢慢地等，但是他忘了中國人特別聰明，對不對？我來個暗度陳倉，我收購一個百分百的外資企業，讓中國人成為外資企業的老板行不行？……所以，今天告訴大家，百分百已經買下來了，‘我們’百分之百的股份�！痹摱�事長還表示，將在9月10日召開大會，正式宣布。

　　據了解，現在市場上有多家類似于通過收購獲牌企業或與獲牌企業合作來曲線獲得牌照，尤以一些新進入中國直銷市場的外資企業居多。

　　直銷牌照可以買賣嗎

　　通過并購或合作來盤活直銷牌照資源，雙方各得其所，這本來無可厚非，但直銷牌照的審批又遭遇尷尬。

　　《直銷管理條例》規定，申請成為直銷企業，應當具備下列條件：(一)投資者具有良好的商業信譽，在提出申請前連續5年沒有重大違法經營記錄；外國投資者還應當有3年以上在中國境外從事直銷活動的經驗； (二)實繳注冊資本不低于人民幣8000萬元；(三)依照本條例規定在指定銀行足額繳納了保證金； (四)依照規定建立了信息報備和披露制度。

　　對于外國投資者，《直銷管理條例》還有特殊規定。按照《直銷管理條例》第五十四條規定，“香港特別行政區、澳門特別行政區和臺灣地區的投資者在境內投資建立直銷企業，開展直銷活動的，參照本條例有關外國投資者的規定辦理�！痹摋l例同時規定，“外國投資者還應當有3年以上在中國境外從事直銷活動的經驗�！�

　　中國植物為港資企業，其百分百控股的北京高原圣果則同樣未港資企業，而這兩家聯合投資成立的深圳高原圣果也為港資企業。但卻沒有資料顯示，中國植物(原香港華園)和高原圣果“有3年以上在中國境外從事直銷活動的經驗”。

　　不過，通過收購康力，則也就無須靠了這個條件了。

　　而事實上，除了具備以上條件外，還要通過各種嚴格的評審程序，并且還不一定拿得到。

　　但如果通過暗度陳倉曲線救國，則以上條件會形同虛設，所謂的嚴格審批也就失去了意義。

　　直銷牌照審批本意是為了保護消費者權益，而直銷市場之亂，在于人員之亂、管理之亂，如果一家管理不規范的公司甚至是“老鼠會”公司通過收購獲得直銷牌照，直銷牌照不但起不到保護消費者的作用，反而會成為“護身符”，更大程度上來欺騙消費者了。

　　據《華夏時報》媒體報道，直銷牌照的轉讓，同樣要經過商務部批準。中國植物有關人員曾就牌照轉讓是否需要商務部批準及是否批準本次轉讓致電筆者，不過只稱剛回辦公室，要待會回復，但截止到現在仍未收到回復。

　　如果牌照轉讓不需要商務部批準，那么牌照頒發的條件就會失去意義，許多不符合申報條件但有大筆資金的企業(甚至老鼠會企業)可以通過并購獲得。

　　如果需要商務部批準，是不是意味著商務部準許這種曲線獲牌的方式呢？

　　如果需要商務部批準，并且本次轉讓得到了批準，那么批準的條件是什么？這個很重要，現在并購暗流涌動，有了清晰的批準條件，市場也就更明白，不用偷偷摸摸。

　　如果需要商務部批準，但本次轉讓并沒有得到批準呢？如此一來，曲線救國就要回到原點了——你還得慢慢等我審核批準。

　　這是一個很尷尬的問題。

　　要破解尷尬，最重要的是要讓直銷牌照實至名歸，該發的發，不該發的，即使你買了也不給你！

　　期待直銷牌照實至名歸

　　業界一直預期，直銷立法以后，通過直銷牌照的發放來規范直銷市場。但由于獲牌企業寥寥無幾，更多的企業仍在無牌的情況下運作。根據法不責眾的約定成俗，這使得原來的預期與現實相去甚遠，獲牌與否相差不失很大，直銷牌照遭遇了邊緣化的事實。這也使直銷執法遭遇尷尬：對獲牌與否的企業進行嚴格區分對待，會使直銷牌照成為少數企業的特權；如果不讓牌照成為特權，又很難很難繞過法不責眾的社會心理；如果不嚴格區分對待，則會進一步加劇直銷牌照的邊緣化。在2008年要使直銷牌照獲得真正的區分效果，讓直銷牌照實至名歸，必須進一步加大直銷牌照發放的力度，讓獲牌企業數量達到一定的規模。

　　繼續發放直銷牌照，還必須規避直銷牌照“空心化”的問題。部分企業獲得牌照后，市場獲得了長足的發展，但很多獲得牌照的企業業務停滯不前或沒有新的進展。據了解，北京羅麥、廣東康力、歐瑞蓮等每個月的銷售額僅幾百萬元，甚至只幾十萬元都不到，這無異于是對直銷牌照這種稀缺資源的浪費。

　　直銷牌照要實至名歸，最重要的是讓本身稀缺的資源在市場上發揮最大的效益。市場上有不少頗具實力的企業在對直銷牌照望穿秋水，如果獲得牌照，則會如虎添翼，給社會創造更多的財富，并促進行業的進一步發展。而對于并不具備直銷實力的企業，則可少發甚至不發，才能實現發放直銷牌照的初衷。

　　繼續發放直銷牌照，另一個必須規避的問題便是對企業資質的嚴格審核。市場觀點認為，沒有獲得牌照的企業并不全是不好的企業，獲得直銷牌照的企業也并不全是優質的企業。最明顯的是沈陽某企業，在獲得牌照之前，連沈陽的出租車司機都知道這家企業有問題，令人大跌眼鏡的是，這家企業依然獲得了牌照；令人繼續跌眼鏡的是，這家企業直銷業務不但沒有得到開展，反而利用直銷牌照做護身符，弄出了個不小的風波。風波甚至波及到了要不要對內資企業發放直銷牌照的討論。

　　是否因為沈陽這家企業的風波就不要給內資企業發放直銷牌照呢？這是典型的因噎廢食。首先，該企業并不代表內資企業的普遍狀況，反而是個個案而已，市場上有不少優質的內資企業，我們不能一竿子打翻一船人。其次，該企業的風波并不是因為直銷牌照引發，其發展軌跡決定了不管是否有直銷牌照，都是同樣的結局。

　　該企業反而給了一個警示：直銷牌照只有發放給真正具備資質并且有能力經營好直銷業務的企業，直銷牌照才是真正的實至名歸。

　　如果不能使牌照實至名歸，市場這只無形的手便會出來調節，包括并購的手段——一切均有可能。