改變世界，也改變自己

　　不少關于“攪局者”的批評來自管理部門和工程機械行業，尤其是工程機械行業一些人士還愿意把這次交易與凱雷收購徐工聯系起來。但是，在分析此次收購的影響之后，記者卻對三一重工的行動多了一份理解。對于中聯重科和三一重工這兩家在國內混凝土機械行業勢均力敵的企業，雖然不能說得CIFA者得天下，但此次收購不僅將完全改變雙方現有競爭態勢，而且將改變這一行業得世界競爭格局，誰將CIFA收歸囊中，誰就可能是未來該行業得世界霸主。

　　報表顯示，CIFA在2007年實現銷售收入3億多歐元，按照三一重工和中聯重科的計算口徑，合并底盤后銷售收入應該是5億多歐元，約50多億元人民幣，同年中聯重科混凝土機械銷售收入約35億元人民幣，即使不考慮收購后整合產生的協同效應，兩者簡單相加，2007年合并的混凝土機械銷售收入就達到85億元人民幣，約合12億多美元，這一銷售收入水平，已經和這一行業的龍頭老大PM公司并駕齊驅了。

　　據了解，中國機械工業的制造平均成本約比歐美國家低30%左右。中聯重科目前的制造和成本優勢，如果能夠與CIFA的管理、技術、品牌、渠道較好低整合，則新企業的競爭力必然進一步改變現有的世界競爭格局，也只有老牌龍頭的德國PM公司可以與之一博了。

　　其實，此次收購改變的不只是行業世界競爭格局，而且還有中聯重科自己。

　　中聯重科是一個內部增長和外部收購同時并重的企業，這家公司過去在國內的收購可圈可點。但是，記者發現，中聯重科此前的收購，幾乎都是產品線的擴張，好處是橫向擴大了企業的地盤，立竿見影地增加了企業的利潤。但對于雄心勃勃要將中聯重科做成國際一流企業的詹純新來說，這些購并整合的完成，最多不過積累了收購經驗，考驗了企業文化的包容能力，而收購CIFA并將其完成整合，則是一次將企業管理和競爭能力提升到國際一流企業的機會。這一影響不僅直接影響混凝土機械這一產品線，而且將全面覆蓋中聯重科的其他產品線，將其他產品線的競爭能力提升到國際水平，企業的獲利能力將得到全面地提升。

　　上下同欲者勝

　　但是，能否完成整合目標恰恰是方方面面所關注和顧慮的問題。事實上，中國兵團海外購并失敗的案例比比皆是，而成功的經驗卻鳳毛麟角，對于競爭性行業來說尤其如此。也許，中聯重科國內并購的成功經驗，并不一定就能移植到海外并購之中。

　　不過，絕大部分專業機構非常看好這次交易和后期整合。瑞銀(UBS)在維持三一重工“賣出”的評級時，給出了中聯重科“中性”的評級，他們認為:“中聯重科的市場份額在未來已兩年將上升，對CIFA的收購增強其在全球市場的競爭力和海外擴張潛力。”并因此而給出了高于三一重工20%的市盈率。中國國際金融公司在研究報告中給出了“收購意大利混凝土機械制造商CIFA對公司影響正面”，中銀國際也對中聯重科股票交易給出“優于大市”的評級。本土券商國泰君安、招商證券、國金證券等機構紛紛給出了“增持”等評級。

　　專業機構對此次交易和后期整合的看好來自對此次交易結構的精巧設計。文化沖突是海外收購后期整合的最大難題，中聯重科的求解是通過引進共同投資人形成“文化緩沖地帶”，用40%的股權空間換取3年的整合時間，從而使兩家存在巨大文化差異的企業可以漸進地、有序地在磨合中融合，在融合中整合。在這幾個共同投資人中，弘毅投資是中國最早的本土基金之一，其掌門人趙令歡是聯想收購整合IBM的操刀人之一、高盛作為全球最大的投資銀行，在投資管理方面有十分成熟經驗和國際資源，而曼達林則是有中意兩國政府背景的意大利本土基金，這樣的組合既熟悉和了解中國和意大利文化，又具有國際視野，可以在融合前期有效地緩沖文化和理念的沖突，保證重組整合順利的進行。

　　一位QFII重量級人物在接受記者采訪時盛贊這一結構：“這一結構充分展示了詹純新先生的智慧和謀略，全部風險被鎖定在1.6億歐元，而收益則放大到整個企業，充分的調動和利用了各種資源，實際的收益將無可限量。這是一個優雅的結構。”中聯重科不對共同投資人收益保底，使得共同投資人有了共同努力做好CIFA的壓力。“同時，為了在把股權回售給中聯重科的時候賺取差價，高盛和弘毅也會有動力盡力協助中聯重科的管理層將收購后的企業整合做好。”中國國際金融有限公司的羅曉春研究員如是說。風險共擔利益共享的原則，使中聯重科與共同投資人形成一致的利益取向，正如《孫子兵法》所云：“上下同欲者勝”。

　　這種“上下同欲”還體現在中聯重科與CIFA現有管理團隊關系上。據了解，中聯重科比較認同CIFA現有管理團隊的管理能力，而中聯重科最后在招標中的勝出，一個重要因素就是兩個企業管理團隊的相互認同。坊間一個未經印證的傳說是CIFA公司CEO在分別征求管理團隊成員的意見時，他驚訝地發現所有的成員都不約而同地選擇了中聯重科。而中聯重科整合國內企業的一個不二法門也是信任目標企業的管理團隊，通過達建不同方式的共同利益平臺，將團隊的利益引導到企業發展的目標上來，在融合中整合。據介紹，CIFA管理層在本次交易前有少量的期權，在此次交易前結清后，他們愿意將這部分期權兌現的收益以相同的購買價格來和中聯重科一起參與購買CIFA的股權。而中聯重科也正在和共同投資人一起研究適合CIFA的管理層激勵約束機制。