招行行長馬蔚華：收購永隆銀行價格合理

　　□本報記者 陳雪 深圳報道

　　招行行長馬蔚華昨天正面回應外界對招行收購永隆銀行價格的質疑。他稱，這次收購有利于招行國際化戰略的深化，且收購價格合理。5月30日，招商銀行(600036)正式宣布收購永隆銀行，這是國內銀行第一次標的在40億美元以上直接進行控股權的并購，然而，市場對其收購價格存在爭議。

　　收購價經審慎考慮

　　據介紹，招行將最終報價確定為每股156.5港元，即永隆銀行2007年底的凈資產的2.91倍。該報價略低于含有協同效應下股息折現法的低端，也低于可比交易先例分析法得出的估值范圍。同時，最終報價還考慮了諸多相關因素，如歷史股價表現、過往相關交易、對永隆銀行未來表現的預計以及潛在的協同效應來源。馬蔚華認為，相比于之前的一些并購案例，該報價是合理的。

　　據悉，在完成永隆銀行53.12%的股權收購之后，招行的資本充足率仍保持在8%以上。招行計劃通過自己內部的資源完成此次收購，并準備選擇通過發行國內次級債、國際次級債、國際可轉債，來提高資本充足率。根據招行測算，此次對永隆銀行的收購交易對招行的每股盈利不會有負面作用。

　　馬蔚華還表示，能夠收購銀行的控股權在香港市場上機會難得，上次涉及銀行控股權易手的并購已是7年前，當時星展銀行收購了道亨銀行，而以后這樣的機會更少。

　　對于招行收購永隆銀行，高盛認為招行用高估值買了一個在香港市場增長率比較低的銀行，收購價格過高。永隆銀行2007年業績出現負增長，2008年首季出現了8250萬港元的虧損。

　　也有研究員提出，以招行全面收購永隆銀行計算，招行在每個營業網點的收購成本為10.38億港元，按照10%的折現率，5年收回成本，需要每個網點年盈利額為2.74億港元；10年收回成本，則為1.69億港元。而永隆銀行近5年來的網點平均凈利潤僅為0.34億港元，因此招行面臨一定的回收成本壓力。

　　有利國際化

　　馬蔚華明確表示，并購永隆銀行是招行致力于國際化發展的一個重要里程碑，其戰略意義將具體地體現在4個方面：

　　有助于招行拓展香港市場。此前，招行雖然在香港設有分行，并擁有全資投行機構招銀國際，但在香港市場份額有限，影響力較小。2007年底，永隆銀行資產總額、存款總額、貸款總額在香港市場占比分別為0.9%、1.2%和1.5%。并購使招行能夠直接利用其已有的市場信譽、客戶基礎、營銷網絡以及長期構建的運營模式與人才體系，有助于招行迅速打開香港市場。

　　永隆銀行業務經營多元化，2007年末非利息收入占比超過36.3%，已經接近國際先進銀行水平。同時，零售業務尤其是按揭業務具有較強市場競爭力，占有香港按揭市場3%的份額，穩居香港中型銀行領先地位。并購有助于優化招行的業務結構，推動經營戰略調整。

　　有助于招行加快綜合化經營步伐。并購使招行能夠一舉獲得多個金融業務牌照，并通過其子公司開展相關業務運作，有助于招行在香港市場實現混業經營目標。

　　并購能使雙方充分發揮協同效應，有效彌補網點不足，增強交叉銷售，提高服務及創新能力，更好地為客戶服務。同時，也有助于招行擴大資產規模，鞏固市場地位，贏得良好聲譽，提高綜合競爭實力。