聯手 與世界級企業并肩

　　雷曼判斷中鋁肯定會參與此事，并在最后時刻成為中鋁陣營唯一的世界頂級投行。

　　此次收購力拓股份，雖然中鋁作為主導，但是其中看點之一卻是中美聯合。不僅有中鋁、美鋁兩大鋁業巨頭聯手，也有雷曼兄弟和中金公司兩大投行。

　　盡管美鋁僅僅出資12億美元，但其作用不可忽視。因為美鋁的參與給了中鋁的操盤團隊以更充分的信心。

　　2005年，肖亞慶曾對美鋁做過一次訪問。談起那次訪問，肖亞慶認為最大的收獲是了解到美鋁這樣的世界頂級的百年企業是如何考慮未來的。“我們總結和別人最大的不同，就是我們僅注重企業的發展規律性是遠遠不夠的，如果我們天天看腳底下，肯定不是撞樹就撞墻了。”

　　在中鋁于新加坡成立SPPL一個月之后，美鋁開始接觸這位曾經的合作伙伴。“可能當時美鋁已經隱約感到了什么。”肖亞慶說。幾次試探性接觸之后，美鋁相信中鋁要做這件事，此后雙方便進行深入的談判。

　　在肖亞慶看來，美鋁能夠真正參與到這個交易中，充分說明了中鋁判斷的正確，同時也表明美鋁充分信任中鋁的管理團隊。

　　除了有美鋁對中鋁執行能力的充分肯定之外，雷曼兄弟公司的加盟也為收購起到了關鍵性的作用。

　　在整個交易細節中，有一個環節并不為人所注意。必和必拓與力拓一共聘請了9家全球頂級投行。為必和必拓提供服務的有花旗集團、高盛、匯豐銀行和澳大利亞本土的Gresham Partners，而力拓的顧問陣營中則包括摩根斯坦利、瑞士信貸、摩根大通、洛希爾及澳洲最大的投行麥格理。從另一種意義上來說，這其實是對金融服務資源的一種壟斷。

　　為什么中鋁會選擇雷曼兄弟？這對于肖亞慶來說可能是沒有選擇的選擇。“世界頂級的10家公司，9家都被人家簽走了。簽這么多也不是因為別的原因，國外大的并購案，有一個很大的戰略，就是把所有可能的服務者都買下來，當其他競購者想要參與時，沒有頂級的公司會為你服務了。”

　　當中鋁和雷曼兄弟協商的時候，雷曼兄弟也在與必和必拓接觸。因為雷曼是倫敦市場金融礦業股二級交易量第一，無論誰爭取到雷曼，都會為自己的勝算增加一份籌碼。然而雷曼最終判斷中鋁肯定會參與此事，并在最后時刻成為中鋁陣營唯一的世界頂級投行。

　　“如果沒有雷曼，我們還會聘請別人，但是做這樣大的并購，我們還是希望找一些世界最頂級的公司來做，這對我們還是很有幫助的。”肖亞慶說。

　　從某種意義上來說，中美的聯合及聘請雷曼、中金做顧問為此次成功并購起到了推動作用，特別是在處理繁雜的審批手續，以及法律約束等細節的時候。

　　盡管此次收購尚屬順利，但就連肖亞慶也強調收購的不可復制性。因為在他看來有太多的偶然因素。

　　而事后，肖亞慶也承認：“其實之所以有這種超強度的工作，一方面是因為我們時間緊迫，另一方面也是因為我們沒有強大到足夠掌控這樣的并購交易。很多判斷都是臨時做出，我們沒有辦法得出十分肯定的答案。”他并不避諱其中的種種不確定性。

　　回顧此次并購案，肖亞慶對《英才》記者說：“人一輩子都是在做小事，只有小事做好了，才能做成大事。”

　　圖謀 不能再等10年

　　“我們是后來者，后來者一定要付出更高的代價，但現在做是必然的。”

　　時至今日，人們尚不能說并購已經取得了最終勝利。

　　首先，中鋁對力拓的并購屬于財務投資。雖然名為單一的第一大股東，但中鋁并不擁有管理權和董事會席位。

　　“力拓的鐵礦石等資源都很豐富，如果說中鋁能影響到這些，那么，這是以前所有的中國的企業想做都做不了的事情，因為我們中國企業一直受制于人。”申銀萬國分析師任云鶴覺得，這可能是此次并購的一點缺憾。

　　不過，在肖亞慶看來，是否能夠直接管理力拓公司或者擁有董事會席位目前并不十分重要，關鍵在于，“中國企業有了涉足這種頂級企業的并購談判，過去是很少有這種地位的。因為這把椅子是不能隨便坐的。”

　　屈指算來，中鋁成立至今也僅僅7年，而就算把中鋁子公司的歷史算在內也不過30年光陰。而必和必拓的前身BHP公司則成立于1885年，力拓則成立于1873年，與兩位世界級礦業巨人同桌而坐，不能不說是中國企業進軍國際的一點進步。

　　一位分析師說，如果一旦必和必拓退出收購，或將引發力拓股價因預期喪失而下跌，并造成投資損失，這種可能性依然存在。

　　有人曾質疑，這是兩拓一起玩的套，讓中鋁鉆。《英才》記者問肖亞慶怎么看，他回應：“力拓是一家非常好的公司，現金流很充裕，必和必拓并購力拓的目的就是要拿到他的現金流和資源。而必和必拓這樣大的公司操作這樣大的并購案例并非只是虛張聲勢，如某些人想象的那樣，做一個游戲，故意要把中國企業套進去。因為如果交易額達到1500億美元，交易費用差不多就會有七八億美元，在國際上開這種玩笑的還沒有過。更何況必和必拓這種講誠信的企業。”

　　而為何這次并購的主角不是外界一直傳言的寶鋼，而是中鋁？肖亞慶雖未談及，但英國《金融時報》曾評論道：“最可能的理由就是，通過建立起多元化的海外業務，以及對國內這個高耗能的行業進行整合，中鋁作為業績最好的企業之一，贏得了最高領導人的信任。”

　　這種說法不無道理。中鋁此前曾成功操作了多起海外資產并購，并連續被國資委評為央企A級企業。短短6年間，中鋁資產總額從最初的358億元膨脹至2006年底的1526億元，增長了4.3倍，利潤從24億元增長到225億元，增長了9.4倍。

　　寶鋼雖然近些年發展迅速，也通過不斷地資本擴張，打造了自己的金融平臺，但寶鋼集團董事長徐樂江在接受媒體采訪時明確表示：“我聲明，(寶鋼競購力拓)這不是我說的，是媒體給我炒出來的。”他進一步表示，目前寶鋼的實力和能力還不足以阻止另一礦業巨頭必和必拓并購力拓，也無法去收購力拓。

　　另有專家質疑，1000億元人民幣如果用在別的地方是不是對中鋁的投資者更有益？

　　對此，肖亞慶向《英才》記者解釋：中鋁作為一個礦業公司，在走兩條路，第一，資源戰略。中國人口眾多，資源奇缺，靠中國的資源服務全球根本不可能，因此中鋁的資源戰略就是要走向世界，來滿足中國市場的需求及為全球的經濟發展服務。第二，國家戰略。中國是一個發展中國家，我們是全線發展，特別是下游制造業發展迅速。而國外則相反，很多國際公司甩開下游，直奔上游，所以中鋁才要向上游發展，并力圖成為具有國際競爭力的多金屬公司。

　　“我們不是去占有資源，把資源拿回中國。”肖亞慶在采訪中幾次向《英才》記者強調：“中國有大量產品出口，消耗著大量的資源，這些資源實際上是在為全世界服務。”

　　但正像肖亞慶所說，“我們是后來者，后來者一定要付出更高的代價，但現在做是必然的，因為這比你未來付出的代價要小，如果再過10年，你可能什么機會都沒了。”

　　那么，不妨放棄短暫的興奮，仔細思考我們還能從競爭對手那里學到些什么。

　　百年力拓 堅持主業

　　RioTinto(力拓)在西班牙語中是“黃色河流”的意思。1873年，這條“河流”從西班牙南部城市維爾瓦發源，最初，它的主要業務是鋅礦。在其后130多年的歷史中，它匯聚了無數支流，如今已經成為擁有多種礦物資源的全球三大礦業巨頭之一。目前，力拓在英國和澳大利亞兩地上市，總市值約1500億美元，其中英國力拓占72%的股權，澳大利亞力拓占28%的股權。

　　力拓的兼并高潮發生在1962年后。在短短6年之內，它把十數家具有全球影響力的礦業公司收入囊中，其中包括南非最大的銅生產商Palabora、納米比亞最大的鈾生產商R?ssing、澳大利亞的鐵礦石生產商Hamersley……

　　隨后幾年，力拓掌門人一度對水泥、化學品、油、氣等建筑材料和汽車工業發生興趣，公司的業務發生偏離。不過，這種偏差很快被矯正回來。

　　對主業的收購和對非核心業務的剝離一直是力拓發展的主旋律。2004年，力拓又將部分非核心資產剝離出去，當年實現純利潤增長86%。

　　去年剛上任的力拓CEO艾博年(Tom Albanese)是位意裔美國人。他于1993年加入力拓。當時，力拓收購了Nerco礦業公司，后者的首席運營官(COO)正是艾博年。

　　艾博年幾乎把一半的工作時間都用來拜訪世界各地的礦業公司。他認為，作為CEO，一定要走出辦公室，去聽聽顧客都在討論些什么。對于看好的東西，“與其租賃不如買下”是其強勢作風的一貫體現。上任不到3個月，艾博年就力壓美鋁，完成了一筆礦業史上規模最大的并購——380億美元收購加拿大阿爾坎鋁業公司(Alcan)。該交易使力拓一躍成為世界最大的鋁生產商。

　　百年必和必拓 瘋狂并購

　　必和必拓由兩家礦業公司合并而成，其中，BHP成立于1885年，總部設在墨爾本，是澳大利亞歷史最悠久、規模最龐大的公司之一，Billiton則在1860年成立于荷蘭。2001年，這兩家公司合并組成BHP Billiton礦業集團，交易總金額達到570億美元，其中BHP持股58%，Billiton持股42%。到今天，必和必拓已經發展成為一家市值約2000億美元、版圖超過20個國家的礦業“巨無霸”。

　　必和必拓以獨特的經營模式聞名。其核心是：提供優質多樣的資產組合，以確保比傳統資源循環更平穩的現金流轉和更高的生產能力。

　　必和必拓現任CEO高瑞思(Marius Kloppers)去年10月剛剛上任。這位素食主義者以鋒芒畢露、獨斷專行的工作作風和超常的智力而著稱。在2001年必和、必拓的收購案中，他起了非常關鍵的作用。

　　2005年，高瑞思成功阻止了瑞士礦業巨頭Xstrata對WMC資源公司的惡意收購, 后者是一家澳大利亞礦業公司，總部也在墨爾本，擁有全球最大的鈾礦。最終，必和必拓以73億美元拿到WMC公司55.45%的股權。

　　并購一再讓高瑞思嘗到甜頭，因此，在被正式任命為CEO之前，他就對外界宣稱，將在未來十年內，花費700億美元用于收購。果然，剛剛上任一個月，他就發起了震驚業界的對力拓的收購要約。

　　百年美鋁 借刀中國

　　美國鋁業公司(Alcoa Inc)始建于1888年，其創始人之一查爾斯•馬丁•豪(Charles Martin Hall)畢業于世界知名的歐柏林藝術學院，卻熱衷于化合物的研究。

　　大學畢業后不久，查爾斯發明了一種廉價的鋁的提煉法，還申請了專利，他的朋友阿弗雷德•E•亨特(Alfred E. Hunt)提供了資金支持，兩人在賓夕法尼亞州的匹茲堡創立了一家公司(美鋁的前身)。從此，鋁開始被大規模地用于汽車、航天工業。萊特兄弟那架著名的飛機、登上月球的阿波羅號、世界第一部太空艙上都有美鋁的產品，它還是易拉罐的發明者。100多年過去了，當年那位天才少年創立的公司已經成為全球最大的電解鋁、鋁加工產品和氧化鋁生產商。其總部及主要的研發中心均設在匹茲堡市。

　　20世紀80年代，美鋁通過與中國有色金屬工業總公司(今中國五礦集團公司)的技術合作進入中國。此后，還在中國設立5家合資企業或獨資企業，主要生產鋁箔產品。現在，美鋁已成為中國最大的鋁產品進口商和貿易伙伴，也是中國鋁工業最大的國外投資者。

　　作為單一的鋁生產商，美鋁近年來處處受到幾大礦業巨頭的掣肘。2007年2月，曾一度盛傳必和必拓與力拓欲以400億美元收購美鋁，雖然事后幾方都刻意回避，不過，必和必拓的前任CEO與現任CEO都公開表示過對美鋁的“濃厚興趣”。2007年5月，美鋁宣布欲以每股73.25美元、溢價32%收購其對手——排行世界第三的加拿大阿爾坎鋁業公司(Alcan)，但這筆交易又被力拓半路攔下……對于這些，出生于摩洛哥的美鋁現任CEO阿蘭•貝爾達(Alain Belda)顯得有點無可奈何。此次與中鋁合作試圖阻止兩拓合并，不知能否平衡一下這些恩怨。

　　(本刊記者羅影根據公開資料整理)