本報記者　陳曉平　見習記者　徐丹

　　據(jù)文一波透露，桑德集團2007年投資超過10億，2008年大概會達到15-16個億，目前，僅已完成或在建的30多個污水處理BOT項目，總投資額超過30億。由于操作BOT項目前期需要投入大量資金，回收期長，資金的運作尤為重要。

　　桑德的解決之道，與其他BOT項目近似，就是利用財務杠桿�！耙话阏柬椖客顿Y30%-40%左右的注冊資本金來自桑德，其他資金項目本身可以成立項目公司，然后向銀行尋求貸款�！睋�(jù)銀河證券分析員許耀文介紹，由于BOT項目可以產(chǎn)生穩(wěn)定、持久的現(xiàn)金流，貸款一般會比較容易獲得。

　　文一波以拓展風能的投資項目為例，陳述了其基本運作思路：自籌資金2億，聯(lián)合其他投資者直接融資獲得3億，5億資金成立風能投資公司，然后再向銀行間接融資10億，這樣2億的投入可以做成15億的生意。

　　然而，即便如此，桑德集團的資金需求量依然巨大。除了日常的利潤積累和已運營的BOT項目之外，桑德旗下兩家上市公司的融資平臺備受關(guān)注。

　　2002年12月，桑德集團閃電入主湖北宜昌ST原宜，雖然專訪中，文一波否認當時初衷是希望借殼上市進行融資。然而，根據(jù)合加資源(在資產(chǎn)重組后，ST原宜更名為合加資源)2004年年報披露，“公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額比上年同期減少238.87%，主要原因系公司新增城市供水和污水處理設施項目建設投資所致。”很明顯，運作大量BOT項目，桑德需要錢。

　　在桑德人看來，至今，合加資源實際尚未發(fā)揮融資作用。“可能之后股市一直處于低點，覺得增發(fā)不劃算。”桑德一位中層告訴記者。當然，這不是故事的全部。

　　而最初希望通過入主ST原宜獲得一些政府項目，也未能如愿。文一波說，“最后沒有按我們的設想走，政府很多東西沒有兌現(xiàn)”，甚至“有被套進去的感覺。

　　“本來可以成為一個經(jīng)典案例”是他自己對收購ST原宜的評價。

　　2007年8月，合加資源發(fā)布公告，擬向不特定對象公開發(fā)行股份不超過3000萬股，發(fā)行價格不低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價(8月8日公司股價21.94元)。據(jù)文一波透露，現(xiàn)在再融資申請方案已經(jīng)上報證監(jiān)會。2007年報顯示，合加資源負債總額高達10.22億元，資產(chǎn)負債率達66.48%。

　　目前，伊普國際是桑德主要的直接融資平臺，文一波自述“拿回了近十億”，根據(jù)伊普國際2007年報顯示，公司在2006年和2007年通過普通股發(fā)售分別獲得了3.72億和3.18億人民幣的現(xiàn)金流。“新加坡的資本市場比較市場化，如果有需要，可以隨時進行再融資。”桑德企劃與戰(zhàn)略部部長馬勒思說。

　　由于兩家上市公司都是從事EPC業(yè)務，包括承建母公司桑德集團自身的BOT項目，但是文一波解釋，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱上市公司利潤的機會，“在BOT項目招標的基礎上，建設部分，地方還會再作一次招標，桑德只有優(yōu)先權(quán)；另外，EPC的總價格政府有相應的限制。”文一波透露，目前上市公司EPC承建的集團項目大約占比“20%-40%”。