昨天在大盤下跌中，2月28日宣布相關(guān)收購案的美的電器(000527)和小天鵝(000418)成為家電股中的領(lǐng)跌股，小天鵝盤中最大跌幅約8%。美的電器和小天鵝股價最終分別報收于33.73元(跌4.64%)、18.05元(跌4.80%)。小天鵝股價已經(jīng)跌破了美的收購價(約合19.16元/股)；美的電器則從近期的最高點大幅下跌了三成，市值蒸發(fā)了數(shù)百億元。

　　相比大盤跌幅不大

　　美的2月26日與無錫國聯(lián)集團簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以16.8億元受讓無錫國聯(lián)持有的8767萬股小天鵝A股股票，占小天鵝總股本的24.01%。

　　對于這一利好最終為何沒能帶來股價上漲、反而跌破收購價的現(xiàn)狀，美的電器證券部有關(guān)人士昨天對記者表示，公司運營一切正常。

　　不過，記者注意到，美的電器以及小天鵝由于在收購消息發(fā)布前股價一直堅挺，而那段時間其他家電股都隨大盤調(diào)整，相比之下，美的和小天鵝兩股至今總調(diào)整幅度并不算太大。

　　一位不愿意透露姓名的分析師昨天表示，大盤不好是美的電器和小天鵝股價雙雙下跌的主要原因，同時美國經(jīng)濟不好也會拖累美的產(chǎn)品出口，其次房地產(chǎn)不景氣也會影響美的電器內(nèi)銷增長，“整體家電的大環(huán)境不太好，目前跌幅也在正常范圍之內(nèi)�！�

　　美的股價下跌4個動因

　　兩公司自身也確有股價下跌的內(nèi)因。平安證券日前指出影響美的和小天鵝股價的四點因素：一是，大盤在美的電器上漲和停牌的過程中進行了深度調(diào)整，特別是美的電器停牌前幾天格力電器的大幅下跌，造成了恐慌心理。二是，美的電器3月22日起將有1.27億限售股可以流通，市場對此有所擔(dān)憂。三是，美的電器以16.8億元現(xiàn)金收購小天鵝A股24.01%股權(quán)，形成資金壓力�！�2007年美的電器年報上貨幣資金為18.47億元，短期借款8.02億元，盡管支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓現(xiàn)金是分批支付，但是對于將要公開增發(fā)募資35.56億元的美的電器來說，無疑凸顯了資金的壓力�！逼桨沧C券分析師邵青指出。四是，美的集團已經(jīng)將美的電器2.7億股質(zhì)押給銀行進行抵押貸款，并發(fā)行了一年期的短期融資債券18億元，可見美的集團資金需求很大，因此對美的電器可提供的幫助不大。

　　記者昨天從美的和小天鵝處獲悉，美的電器至今還沒有派人員前往小天鵝�！翱赡軙�在3月底派幾位高管過去。”美的電器內(nèi)部人士對記者表示。

　　品牌、人事是整合難題

　　一位不愿透露姓名的分析師指出，“美的·小天鵝”未來整合重點是品牌、人事和企業(yè)文化，“由于美的系旗下品牌眾多，能否合理劃分品牌，將成為整合關(guān)鍵。其次人事調(diào)整、企業(yè)文化也很關(guān)鍵�！�

　　平安證券也指出，美的電器面臨多品牌整合的難題，美的、榮事達、華凌、小天鵝等品牌如何運作將考驗管理層的智慧。

　　不過據(jù)記者了解，美的作為民營企業(yè)，以營銷著稱，做事有魄力并且講求效率；小天鵝則至今仍具有國有企業(yè)的性質(zhì)。

　　美的電器進入小天鵝后，雙方的人事乃至企業(yè)文化都會激烈地碰撞。記者日前曾去小天鵝無錫總部采訪，在宣布被美的電器收購后，小天鵝的員工普遍情緒不高，“無錫國聯(lián)還是國有大公司，民營企業(yè)美的電器進來后不知道會如何？”

　　但也有一位小天鵝中層領(lǐng)導(dǎo)對記者表示，“美的電器是一家非常優(yōu)秀、有實業(yè)的企業(yè)，相信它會把小天鵝管理好，有能力的可能愿意留下來，沒有能力的人可能會擔(dān)心被解雇�！边@位中層人士對記者表示。但是他也坦陳跟他想法一致的員工不多。

　　一位分析人士昨天對記者表示，人事調(diào)整應(yīng)該不會很激烈，國企在轉(zhuǎn)讓過程中都會約定員工的安排，“倒是文化的沖突，雙方都需要一段時間才能融合�！�