高江虹　

　　成功于納斯達(dá)克上市后市值劇增的經(jīng)濟(jì)型酒店巨頭如家快捷，在上市第五季度后首度爆出虧損。3月4日上午，如家快捷酒店(Nasdaq：HMIN)公布2007年第四季度和全年未經(jīng)審計財報。報告顯示，如家第四季度總營收3.276億元，凈虧損1520萬元。　

　　“凈虧損主要源自匯兌損失，尤其是去年年底11億元債券融資致使第四季度的匯兌損失高達(dá)2410萬元，另外收購七斗星也是致使如家首度虧損的原因之一。”如家快捷首席財務(wù)官吳亦泓對此解釋道。　

　　吳亦泓認(rèn)為，如家去年全年的業(yè)績情況表現(xiàn)良好，總營業(yè)收入超過10億元，預(yù)計2008年的營收將超過17億元。　

　　受累美元匯兌　

　　3月4日上午，處于快速擴(kuò)張期的如家快捷酒店對外公布過去一年的經(jīng)營業(yè)績。據(jù)財報顯示，如家2007年第四季度總營收3.276億元，凈虧損1520萬元，其中計入了460萬元的股權(quán)獎勵支出，2410萬元的匯兌損失，以及同收購七斗星商旅酒店相關(guān)的1320萬元支出。　

　　“匯兌損失是最重要的原因之一。”如家快捷首席財務(wù)官吳亦泓4日中午接受記者采訪時解釋道，去年年底如家面向非美國投資者發(fā)售價值人民幣11.1億元的零息票可轉(zhuǎn)換債券，債券以美元償付，因此幾經(jīng)匯兌，加上美元貶值，如家在第四季度的匯兌損失達(dá)2410萬元，單季匯兌損失占全年匯兌損失的45%。　

　　吳亦泓還向記者透露，盡管在二級城市新開拓了大量酒店，如家去年的經(jīng)營利潤率依然保持在12.59%，如果不計七斗星，則可達(dá)到13.6%。“利潤率還是比較健康的。”吳亦泓強(qiáng)調(diào)。　

　　不過，湯姆森財經(jīng)調(diào)查顯示，分析師此前預(yù)計如家第四季度調(diào)整后每股美國存托憑證收益為0.10美元。如家的表現(xiàn)顯然未能達(dá)到分析師的預(yù)期。當(dāng)日，如家股價在納斯達(dá)克常規(guī)交易中下跌0.23美元，報收26.90美元，跌幅為0.85%。在隨后的盤后交易中，如家又下跌2.20美元，跌至24.70美元，跌幅為8.18%。過去52周，如家的最高股價為50.08美元，最低股價為24.00美元。　

　　如家的競爭對手——七天連鎖酒店首席執(zhí)行官鄭南雁4日接受記者采訪時卻力撐如家。鄭南雁向記者介紹道，由于美國會計法的關(guān)系，酒店業(yè)每一個新開項目從簽訂合約起便被計入財務(wù)報表，但新店面無可避免至少要有四個月以上的裝修期、籌備期，這些免租期由此形成賬面虧損。因此出現(xiàn)一個奇怪的現(xiàn)象，企業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張速度加快的同時，經(jīng)營利潤率卻也在下降。　

　　“據(jù)我所知，實際上如家的增長速度在適當(dāng)加快。”鄭南雁認(rèn)為，利潤率的下降并不能如實反映如家的競爭力加強(qiáng)。　

　　“這些業(yè)績在我們的預(yù)計范圍內(nèi)。”吳亦泓認(rèn)為，從全年業(yè)績上看，如家依然保持著良好的發(fā)展勢頭。如家2007年總營收為10.093億元，比2006年增長71.5%。即使計入了1510萬元的股權(quán)獎勵支出，5320萬元的匯兌損失，同收購七斗星商旅酒店相關(guān)的人民幣1310萬美元等支出，如家去年還是取得了3580萬元的凈利潤。　

　　七斗星之傷　

　　然而，這并不是如家虧損的唯一原因。　

　　“收購七斗星也產(chǎn)生了很多支出。”吳亦泓解釋道，除了在收購七斗星時產(chǎn)生的相關(guān)支出1320萬以外，還有重新評估凈遞延稅項資產(chǎn)所產(chǎn)生的610萬元一次性成本。　

　　據(jù)悉，如家在去年6月收購了北京都市陽光連鎖，同年10月以3.4億元價格收購七斗星商務(wù)連鎖酒店在18個城市的25家分店100%股權(quán)，開始拉開“大魚吃小魚”的行業(yè)整合大幕。　

　　在享受規(guī)模急劇擴(kuò)張，穩(wěn)享行業(yè)第一稱譽(yù)的同時，如家的收購帶來的負(fù)面效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)。從其財務(wù)報表上可以看出，七斗星在一些經(jīng)營指標(biāo)上拉了如家的后腿。　

　　據(jù)財報顯示，七斗星第四季度的營業(yè)收入為1980萬元，占如家該季度總營收的6%。若并入七斗星的財務(wù)數(shù)據(jù)，如家第四季度EBITDA(即未計入利息、稅費(fèi)、折舊和攤銷前凈利潤)為2200萬元，同比下滑19.6%。而倘若不計入收購七斗星商旅酒店帶來的影響，以及匯兌損失和股權(quán)獎勵支出，如家第四季度調(diào)整后EBITDA為6070萬元，同比增長73.4%。　

　　另外，如家第四季度的酒店入住率為91.6%，每酒店客房營收為164元，但計入七斗星商旅酒店后，如家第四季度的酒店入住率為88.3%，每酒店客房營收僅為155元。　

　　“看來七斗星的業(yè)績并沒有如家料想的那么好。”一位不愿透露姓名的酒店業(yè)內(nèi)人士分析，七斗星的表現(xiàn)不僅可給其他準(zhǔn)備進(jìn)行業(yè)收購的經(jīng)濟(jì)型酒店提個醒，也可以讓其他準(zhǔn)備進(jìn)入經(jīng)濟(jì)型酒店的投資者了解到這個市場的真實贏利狀況。　

　　中國飯店協(xié)會會長助理張明厚向記者透露，近期經(jīng)常有些投行和風(fēng)險基金向其咨詢經(jīng)濟(jì)型酒店的情況，他感覺這些投行人士對經(jīng)濟(jì)型酒店的了解相當(dāng)深，預(yù)計2008年對此投資將趨于謹(jǐn)慎。