又一家電行業并購戰落幕

　　□ 本報記者 曹衛新

　　沸沸揚揚已近半年的無錫小天鵝股份有限公司股權爭奪戰塵埃落地。最終，美的電器出資16.8億元收購大股東無錫國聯所持小天鵝A24.01%的股權。

　　股價突跌有理

　　昨日，美的電器和小天鵝A雙雙復牌。然而，昨日早盤兩只股票雙雙跌停，盤中跌停被打開，反復振蕩后，最終美的電器報收43.30元，小天鵝A報收20.60元，分別下跌7.26%、5.94%。

　　平安證券電器機械及器材制造業研究員邵青認為，國際上，參與并購重組的公司，被收購公司的股價一般會有很大的上升空間。而收購方因為要付出代價收購資產，效益未產生前，短時間內股價不會有很大上漲空間。此前，市場對小天鵝將與哪家公司聯姻爭執不下，沸沸揚揚的炒作使得小天鵝A的股價一路攀升。邵青表示，對于小天鵝A復牌當日股價坐上跌停板，是因為估值偏高，機構對公司的盈利分析產生分歧所致。

　　美的直追海爾

　　美的電器與無錫小天鵝公司的淵源要追溯到2007年3月，美的電器通過其境外全資子公司Titoni Investments Development Ltd.在二級市場購入1800萬股小天鵝B股，占其總股本的4.93%，本次又花重金收購小天鵝A這家本土第二大洗衣機企業24.01%股權，對于美的電器來說，收購小天鵝A最直接的影響便是公司在白色家電排名中僅次于海爾。

　　相對于家用空調行業，冰箱、洗衣機行業的毛利率要高，從而冰洗市場競爭趨于激烈。尤其是洗衣機市場，品牌淘汰將成為洗衣機市場競爭的主旋律。目前，美的空調已在相當程度上占據了市場的領先地位，冰箱業通過幾次并購已更加壯大，只有洗衣機業還比較薄弱。據了解，2006年美的通過受讓大股東美的集團所持榮事達股權，收購了榮事達。在剩余的兩家本土企業海爾和小天鵝中進行取舍，顯然，小天鵝是首選。家電業分析人士表示，美的收購小天鵝后，本土市場呈現兩強或是三足鼎立的寡頭競爭局面。美的在空調領域僅次于格力，冰箱和洗衣機則上升到第二，僅次于海爾。

　　小天鵝盈利能力提升

　　而對于無錫小天鵝來說，美的電器承諾，本次交易完成后，美的電器作為小天鵝的第一大股東，將采取必要及可能的措施來避免公司與小天鵝之間發生任何有違市場原則的不公平競爭，同時，公司將充分尊重小天鵝的獨立經營自主權，保證不侵害小天鵝及其他股東的合法權益。

　　業內人士分析，美的電器與小天鵝互補效應明顯，協同效應將更多體現在規模效應及管理輸出。小天鵝借助美的電器良好的物流配送體系，一方面能提高質量控制體系，另一方面還能降低采購成本，極大節省小天鵝目前的運輸費用加大存貨周轉率，提高小天鵝盈利能力。根據平安證券對美的收購小天鵝的最新價值分析，隨著美的品牌不斷獲得社會認可，集團公司2010年銷售收入完成1000億元指日可待。

　　2007年小天鵝具有洗衣機產能650萬臺，冰箱產能300萬臺，07年全年洗衣機零售市場占有率12.49%，僅次于海爾位居全國第二，高于松下與西門子。其洗衣機在個別省份擁有18%以上的市場占有率。2007年半年報顯示，其品牌價值上升至122億元。