本報記者　荊寶潔　北京報道　　

　　瑞銀指出，碧桂園年初至今銷售表現良好，加上2008年項目發(fā)展穩(wěn)健，現階段根本沒有融資需要，相信此次集資主要目的是為現有貸款再融資。

　　如無意外，碧桂園(2007.HK)將成功發(fā)債融資。

　　2008年2月20日晚公司發(fā)布公告稱，建議發(fā)行的可換股債券已經獲新加坡交易所批準。

　　此前，碧桂園與美林(新加坡)就發(fā)行及認購以美元結算、人民幣面值的5年期可換股債券簽訂了協議，債券本金總值5億美元。

　　據了解，這其中約40%將用于償還現有債務，10%用于現有及新物業(yè)項目資金及一般公司之用，剩余50%將留作股份掉期抵押品資金。

　　當日下午，碧桂園方面向本報否認資金危機傳聞，并稱公司現在銷售狀況良好，發(fā)行債券更多是為嘗試新的融資工具。

　　對賭美林

　　事實上，這是碧桂園上市后第二次籌備發(fā)債。公告亦顯示，自公司2007年4月20日在香港聯交所主板上市以來，公司未曾進行任何集資活動。

　　去年10月29日，碧桂園曾宣布向海外發(fā)行一次性還款的優(yōu)先票據，最初意向規(guī)模為15億美元，后壓縮至10億美元，用于開發(fā)新項目和償還中銀香港15億港元短期借款。但受美國次貸危機影響，此次發(fā)債運作僅一周后即受困，部分已認購者退出，還有部分買家持觀望態(tài)度，發(fā)債成本一度上升。最后，碧桂園不得不宣布推遲原定的優(yōu)先票據發(fā)行計劃。

　　首度發(fā)債失敗后，碧桂園調整了發(fā)債計劃。與此前發(fā)行的優(yōu)先票據不同，可換股債券是指以其他公司股票為標的股票的可轉換債券。當一些公司擁有其他公司的股票，急需資金，但又不愿以現價賣掉股票時，就可采用發(fā)行可換股債券。

　　認購債券的同時，碧桂園與美林國際還簽訂了現金結算股份掉期協議，這是尚未在A股市場出現的新工具，股份的總值最高達2.5億美元。根據該協議，若最終股價高于初步價格，碧桂園向美林收取差額；若最終股價低于初步價格，則美林向碧桂園收取差額。

　　碧桂園則認為，股份掉期有助于對沖股份現價的波動，并有意將來在公開市場直接回購股份。碧桂園董事會相信，按現行市價購回股份將會推高公司的凈值和每股盈利。

　　早在碧桂園2007年5月28日舉行的股東周年大會上，公司股東通過普通決議案批準董事在若干條件達成后行使權利購回股份。

　　和美林簽訂對賭協議后，若日后碧桂園股價上升，則股份掉期對手須向本公司支付款項，款額參照日后市價與股份掉期當日2008年2月15日前后市價之間的差額厘定，反之亦然。因此，若碧桂園日后在公開市場上購回股份，則股份掉期將對沖未來股價。而任何情況下，股份掉期均會以現金結算。

　　合算起來，假設現行股價保持穩(wěn)定，則股份掉期及擬定未來股份購回，將透過減少發(fā)行所得款項凈額和因債券獲全數轉換而須發(fā)行股份數，來減輕日后債券獲全數轉換而造成的潛在攤薄影響，若債券獲轉換，則新股份的實際發(fā)行價因而上升約14港元。