PPR暗渡陳倉(cāng)獲Gucci集團(tuán)控制權(quán)

　　充當(dāng)白武士獲40%股權(quán)

　　在LVMH嫌Gucci集團(tuán)股價(jià)太高時(shí)，PPR卻與Gucci集團(tuán)暗中接觸。1999年3月19日，Gucci集團(tuán)宣布與白武士PPR結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟并向PPR發(fā)行3900萬(wàn)新股，這一數(shù)量幾乎是LVMH持股數(shù)的2倍，交易價(jià)格是75美元/股，交易額總計(jì)花費(fèi)29.25億美元。而LVMH的股權(quán)則進(jìn)一步被稀釋到20%。雖然在荷蘭法院的調(diào)查環(huán)節(jié)，LVMH已向法庭申請(qǐng)撤銷(xiāo)Gucci集團(tuán)向第三方發(fā)行新股的程序，由于Gucci Stichting的股份已經(jīng)凍結(jié)，故法庭拒絕了LVMH的申請(qǐng)。而PPR被允許將股權(quán)增至42%，但不允許在5年內(nèi)繼續(xù)收購(gòu)Gucci集團(tuán)的股份。

　　然而在Gucci集團(tuán)與PPR達(dá)成的戰(zhàn)略投資協(xié)議中，PPR獲得最多收購(gòu)10.1%剩余股份的權(quán)利，這樣無(wú)論LVMH增持多少股份，PPR至少可以50.1%的股權(quán)比例居于控股地位。如果LVMH發(fā)出收購(gòu)要約，PPR可以選擇賣(mài)出股份或者要約收購(gòu)所有股份。而且，PPR獲得9名董事會(huì)成員中的4個(gè)席位，擁有對(duì)主席的否決權(quán)。在董事會(huì)中新成立“策略和金融委員會(huì)”，PPR獲準(zhǔn)指派5名成員中的3名，而且公司重大的財(cái)務(wù)決定在提交董事會(huì)前必須先提交到該委員會(huì)審核。

　　LVMH棋輸一招，不得不發(fā)出收購(gòu)要約，以81美元/股或85美元/股(如果對(duì)PPR發(fā)行的股份無(wú)效)的價(jià)格收購(gòu)剩余所有股份，但Gucci集團(tuán)拒絕了。之后，LVMH又發(fā)出幾次收購(gòu)要約，最后一次是在1999年4月7日，收購(gòu)價(jià)格提高到85美元/股(除Stichting的股份)，并提出如果Gucci集團(tuán)放棄白武士PPR，交易價(jià)格是91美元/股。4月8日，Gucci集團(tuán)召開(kāi)董事會(huì)，拒絕了LVMH的要求，因?yàn)镚ucci集團(tuán)和PPR先前訂立的協(xié)約規(guī)定，如果出現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)25%以上股份的收購(gòu)者，PPR可以不受中止協(xié)議的約束繼續(xù)收購(gòu)Gucci集團(tuán)的股份。4月19日，Gucci集團(tuán)提出可以接受的交易價(jià)格是88美元/股,而LVMH不同意。LVMH仍處于被動(dòng)，其考慮到Gucci集團(tuán)同時(shí)在紐交所上市，所以也必須符合紐交所的規(guī)定，如果Gucci集團(tuán)違反紐交所規(guī)定的可能失去上市資格，那么Gucci集團(tuán)與PPR的交易行為自然就會(huì)被撤銷(xiāo)。在LVMH看來(lái)，Gucci集團(tuán)的行為明顯有悖于“禁止公司未經(jīng)股東會(huì)同意擅自發(fā)行20%以上的股份”的規(guī)定，但是PPR的說(shuō)法是，紐交所規(guī)則允許外國(guó)公司利用本國(guó)規(guī)則保護(hù)自己。

　　1999年5月27日，荷蘭上訴法院做出了終審判決：第一，Gucci集團(tuán)設(shè)立Stichting屬于行為不當(dāng)；第二，Gucci集團(tuán)向PPR大量發(fā)行股份屬于行為不當(dāng)，Gucci集團(tuán)違反了民法典第2條第8款的規(guī)定，該條規(guī)定公司必須按照“合理正當(dāng)”的原則行事。結(jié)果對(duì)LVMH似乎是好消息。但是，法院并沒(méi)有判決撤銷(xiāo)Gucci集團(tuán)與PPR的交易。故LVMH上訴至荷蘭最高法院。LVMH請(qǐng)來(lái)荷蘭投資者協(xié)會(huì)和法國(guó)保護(hù)中小投資者協(xié)會(huì)助陣，后者認(rèn)為向Stichting和PPR發(fā)行股份必須提交股東大會(huì)表決通過(guò)。然而這無(wú)濟(jì)于事，因?yàn)镮nvestcorp在1995年的相關(guān)安排，使得Gucci集團(tuán)發(fā)行股份獲得了股東的授權(quán)。

　　逼退LVMH

　　2000年10月，荷蘭最高法院認(rèn)為上訴法院公司庭未經(jīng)過(guò)正式調(diào)查就做出決定的做法不合法，于是LVMH再次申請(qǐng)上訴法院公司庭組成調(diào)查小組進(jìn)行調(diào)查，2001年3月，上訴法院同意，2001年9月，調(diào)查小組作出了調(diào)查結(jié)果。經(jīng)過(guò)反復(fù)磋商，LVMH最后同意將Gucci集團(tuán)的股份轉(zhuǎn)讓給PPR。具體步驟如下：第一步，PPR以94美元/股的價(jià)格收購(gòu)LVMH持有Gucci集團(tuán)股份中的1/3，即857.9337萬(wàn)股，這樣PPR持有Gucci集團(tuán)的股份超過(guò)50%。第二步，2003年12月Gucci集團(tuán)向除PPR之外的所有股權(quán)派發(fā)7美元/股的特別股息。第三步，PPR于2004年4月以101.5美元/股的價(jià)格收購(gòu)剩余所有的股份。最終的交易價(jià)格是94美元/股(去除7美元/股的股息)。PPR收購(gòu)Gucci集團(tuán)的總代價(jià)為88億美元。

　　Gucci成就第三大奢侈品集團(tuán)PPR

　　在獲得Gucci集團(tuán)股權(quán)的過(guò)程中，PPR即協(xié)助其大力收購(gòu)其他奢侈品牌。Gucci集團(tuán)先收購(gòu)了圣羅蘭時(shí)裝公司和圣羅蘭化妝品公司，后者旗下?lián)碛衁SL、梵克雅寶、Oscar de la Renta、芬迪及杰尼王等品牌香水系列的專(zhuān)營(yíng)權(quán)；1999年，Gucci集團(tuán)購(gòu)入了意大利皮鞋公司Sergio Rossi 70%的控制權(quán)；2000年5月，Gucci集團(tuán)收購(gòu)了全球歷史最悠久的珠寶、鐘表及香水品牌寶詩(shī)龍，同年的12月，Gucci集團(tuán)收購(gòu)英國(guó)時(shí)裝品牌Alexander McQueen51%的股份和美國(guó)名表生產(chǎn)商Bédat & Co.。 2001年，Gucci集團(tuán)與意大利著名皮具公司Bottega Veneta簽訂收購(gòu)協(xié)議，正式收購(gòu)該公司66.7%(其后增至78.5%)的股權(quán)。同年，Gucci集團(tuán)與Stella McCartney宣布達(dá)成協(xié)議，共同發(fā)展以斯特拉麥卡托尼為名的全球性品牌，并以銷(xiāo)售女性服裝及配飾為主。2001年7月，Gucci集團(tuán)與法國(guó)時(shí)裝名牌巴黎世家(Balenciaga S.A.)達(dá)成協(xié)議，收購(gòu)該品牌91%的股權(quán)。就這樣，Gucci集團(tuán)一步步實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)，也成就了PPR全球第三大奢侈品集團(tuán)的地位。財(cái)報(bào)顯示，Gucci集團(tuán)旗下各奢侈品牌2006財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入占PPR集團(tuán)總收入的19.9%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占比達(dá)到42.7%。但在Gucci集團(tuán)中，核心品牌Gucci仍扮演著領(lǐng)導(dǎo)角色。數(shù)據(jù)顯示，2006財(cái)年Gucci集團(tuán)的營(yíng)業(yè)額是35.68億歐元，Gucci就貢獻(xiàn)近60%，即21.01億歐元，Gucci6.12億歐元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比Gucci集團(tuán)還高出4700萬(wàn)歐元。即除Gucci外其他9個(gè)品牌總體上是虧損的。

　　進(jìn)一步分析其子公司：除了Gucci和Bottega Veneta、寶詩(shī)龍、Bedat & Co外，PPR擁有的奢侈品牌大多是時(shí)裝和化妝品，這幾個(gè)品類(lèi)在奢侈品中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較低的，2007年收購(gòu)進(jìn)來(lái)的Puma也是服飾公司。參照LVMH、歷峰的業(yè)務(wù)架構(gòu)，PPR以低營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的服飾為主的業(yè)務(wù)架構(gòu)不合理，對(duì)高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的珠寶、手表、皮具、烈酒等部門(mén)配置太少(圖1)。-