三聯集團去年年中到今年年初，陸續在二級市場上通過出售三聯商社股權換回5個多億的資金，足以償還這不足5000萬的債務來保住三聯商社這個殼資源。

　　“三聯集團用競購拍賣股權的方式來‘保殼’實為可笑之舉，在拍賣過程中，77號舉牌者三聯集團是最后與11號競購方相抗衡的企業，以三聯集團最后愿意支出的價格來看，已經高出了這筆債務款額的十倍，顯然三聯集團舉牌競購只是實現拍賣最后價格的助推器。”上述知情人士分析。

　　三聯集團資金之渴

　　三聯商社每股價格翻了8倍的成交天價，讓前大股東三聯集團最終圓滿退場。

　　據記者從知情人士處了解，三聯商社的資產重組始于去年年初。早在2006年下半年，曾有消息稱三聯商社因大股東巨額資金占用問題遭到中國證監會濟南稽查局調查，截至2005年底，三聯集團及關聯公司通過經營性渠道，非經營性占用三聯商社的資金2.16億元。同時，根據三聯商社2005年年報，屬于三聯集團的配送中心到2005年底共占用了三聯商社近7億元現金。

　　雖然2006年下半年，三聯集團曾以現金和資產對三聯商社實行還款，但是三聯集團的資金鏈緊張程度已經可見一斑。

　　“其實我們一直都不想賣三聯商社，雖然三聯商社的盈利狀況每況愈下，但依然是三聯集團最重要的現金流支撐企業，尤其是三聯商社今年還可以獲得國家家電下鄉政策扶植，但是三聯集團確實遇到了資金問題。”一位三聯集團的內部人士透露。

　　據上述證券分析人士分析，三聯的資金鏈問題主要與房地產宏觀調控、貸款不容易拿到有關，另外三聯商社家電業務的衰落也導致三聯集團的現金支撐不夠。

　　在2001年三聯集團借殼鄭百文實現家電連鎖資產上市后，三聯集團卻開始了多元化發展戰略，把企業的主要精力放在房地產、傳媒業、商業服務業、網絡信息產業、旅游餐飲業等多個產業中。鼎盛時期，三聯集團共涉足了170多個產業，后來壓縮為房地產、傳媒業、商業服務業、網絡信息產業、旅游餐飲業五大產業，再后來則集中于房地產、傳媒業中。

　　在三聯集團的戰略中，家電業務逐步退出主業的位置，演變成了三聯進軍其他熱門產業的融資平臺。但是2005年三聯商社僅僅開了20多個加盟店，2006年業務發展更加緩慢。三聯家電業務的衰落對三聯集團的資金鏈有著致命的影響，使三聯集團在其他產業上也難有發展，反過來也不能支撐三聯商社大舉開店，后續現金流就更加不能支撐集團的業務擴張。

　　因此上述分析人士認為，房地產項目占用三聯集團巨額資金，在從緊的貨幣政策形勢下，三聯集團通過三聯商社巨額套現是不得已為之。

　　三聯集團通過去年二級市場套現和此次股權拍賣，共回流近12億元資金，此外，三聯集團在此次拍賣后仍持有三聯商社2278.26萬有限售條件流通股，按照當前二級市場價格計算價值約2億元。