國內(nèi)資源定價(jià)機(jī)制改革是大勢所趨，但考慮到它“牽一發(fā)而動(dòng)全局”的復(fù)雜性，我們認(rèn)為它的推出將是緩慢有序的，對(duì)成品油定價(jià)機(jī)制改革釋放國內(nèi)煉油企業(yè)利潤的預(yù)期應(yīng)保持一份冷靜和理智。政府對(duì)成品油價(jià)格的管制只是適當(dāng)平衡上下游利潤，熨平行業(yè)周期波動(dòng)，不會(huì)從根本上改變行業(yè)景氣趨勢。

　　2、人民幣升值，石油進(jìn)口成本降低

　　我國石油進(jìn)口依存度高，根據(jù)海關(guān)總署日前發(fā)布的數(shù)據(jù)，2007年我國共進(jìn)口原油1.63億噸，同比去年增長12.4%；進(jìn)口成品油3380萬噸，同比去年下跌7.1%。去年我國的原油出口僅為389萬噸，成品油凈進(jìn)口1829萬噸，但原油進(jìn)口達(dá)到了1.63億噸。商務(wù)部1月7日預(yù)計(jì)，中國2007年原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.87億噸，同比增長1.7%，仍居世界第5位。由此按照商務(wù)部預(yù)計(jì)1.87億噸的原油產(chǎn)量計(jì)算，粗略計(jì)算我國目前的石油依存度約為46.6%，

　　2007年，人民幣快速升值，進(jìn)入2008年，人民幣仍然以升值的姿態(tài)出現(xiàn)。1月2日，1美元兌7.2996人民幣，而截止到2008年1月31日，1美元兌7.1853人民幣，單月升值幅度為1.566%，較2007年12月份升值速度有所加快。我們?nèi)匀粓?jiān)持認(rèn)為人民幣升值的大方向依然未變。

　　中國作為石油進(jìn)口大國，石油進(jìn)口依存度高，進(jìn)口石油在石化產(chǎn)品中占了很大一塊成本。人民幣的升值，為進(jìn)口石油降低了成本。

　　三、銀行信貸機(jī)會(huì)投資提示

　　在能源、資源價(jià)格上漲、消費(fèi)需求旺盛的情況下，我們認(rèn)為石油化工行業(yè)的投資機(jī)會(huì)集中在產(chǎn)業(yè)鏈兩端。首先，價(jià)格的上漲及行業(yè)相對(duì)壟斷的特性決定了上游油氣提供商仍是超額利潤的獲得者。

　　眾所周知，國內(nèi)的大型石化企業(yè)大多隸屬三大石油集團(tuán)。技術(shù)密集和資本密集的特性決定了較高的行業(yè)集中度，石化企業(yè)相對(duì)下游企業(yè)的議價(jià)能力較強(qiáng)，可以有效地轉(zhuǎn)嫁成本，在原油價(jià)格處于高位的情況下，國內(nèi)石化企業(yè)仍將享受的豐厚利潤。

　　其次，靠近產(chǎn)業(yè)鏈下游的精細(xì)化工產(chǎn)品提供商對(duì)某種原料價(jià)格波動(dòng)不敏感，在市場持續(xù)增長的情況下也能維持業(yè)績的穩(wěn)步增長。國內(nèi)精細(xì)石化產(chǎn)品提供商，尤其是一些化工新材料企業(yè)，包括工程塑料、有機(jī)硅等子行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)正強(qiáng)勁發(fā)展。隨著消費(fèi)的逐步升級(jí)，國內(nèi)化工新材料需求強(qiáng)勁，供需缺口較大，在國家針對(duì)民族產(chǎn)業(yè)的扶持和保護(hù)下，一些子行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)將承襲由小到大、由弱到強(qiáng)的發(fā)展之路，成長為業(yè)內(nèi)龍頭。

　　因?yàn)樵撔袠I(yè)上游企業(yè)屬于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，下游銷售企業(yè)資金需求大且經(jīng)營穩(wěn)定、利潤有保障，建議給與產(chǎn)業(yè)鏈兩端的企業(yè)一定的信貸支持，針對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)提供供應(yīng)鏈綜合服務(wù)，包括票據(jù)融資、保理安排等配套服務(wù)，針對(duì)龍頭企業(yè)提供現(xiàn)金管理、設(shè)備融資租賃、貿(mào)易融資等，并且可以組織開展集中采購融信業(yè)務(wù)，有力的控制二、三線經(jīng)銷商。

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