2月14日，央行發布的金融統計數據顯示，今年1月，新增貸款強烈反彈，明顯超出計劃增量。今年1月份金融機構人民幣貸款增加8036億元，同比多增2373億元，創歷史同期新高，且超過全年總量調控計劃的20%。貸款余額同比增長16.74%，分別比去年1月末和12月末高0.74和0.64個百分點。

　　信貸增長強烈反彈一是因為各銀行在去年末大幅壓縮信貸投放，將大量本可以在去年末發放的貸款推遲到今年初；二是各銀行分行為搶進度，爭先在年初進行信貸投放。

　　從信貸投放結構上看，新增企業貸款大幅增加，居民戶中長期貸款占比下降。1月非金融公司及其他部門新增貸款6681億元，同比多增2375億元。1月新增居民戶貸款1355億元，同比少增19億元，其中新增居民戶短期貸款491億元、中長期貸款864億元。新增居民戶中長期貸款占總新增貸款比重由去年末的78%大幅下降到11%。在對企業貸款大幅增加的同時，住房貸款卻增幅較小，表明當前居民購房意愿并未回升，住房市場不確定性依然較大。

　　從貨幣供應量上看，廣義貨幣(M2)供應增速回升。1月末，廣義貨幣余額同比增長18.94%，增幅分別比去年1月末和12月末高3個和2.22個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長20.72%，比去年末低0.33個百分點。貨幣供應增速回升一是因為1月信貸投放大幅增加，二是春節前央行加大現金投放力度，1月貨幣流通量余額(M0)同比增長31.21%，創近年新高。

　　此外，儲蓄資金繼續回流。1月末人民幣存款余額39.16萬億元，同比增長15.12%，增幅比去年末低0.95個百分點。由于股市處于大幅調整之中，1月又新增居民戶存款1684億元，繼續保持回流態勢。

　　銀聯信分析：

　　雖然貨幣信貸會出現反彈在預料之中，但從1月份金融統計數據來看，新增貸款竟高達8036億元，央行的貨幣政策可能將面臨“從緊”和“靈活”兩難，我們對近期貨幣政策走向做出如下判斷。

　　首先，貨幣政策應該繼續從緊。在信貸總量調控明顯強化的情況下，1月貨幣信貸增長依然快速反彈。同時，受流動性較為充足等因素作用，投資信貸增長壓力依然較大。貨幣政策從緊的總體趨勢不會輕易改變。此外，受雪災等影響，物價上漲壓力依然較大，加息仍有必要。

　　其次，從緊貨幣政策應注意把握好力度和節奏。次貸危機影響仍在蔓延，外部經濟環境惡化超出預期，去年四季度美國GDP(國內生產總值)增速由去年三季度的4.9%大幅下滑至0.6%，我國出口導向型產業將不可避免地受到負面影響，跨境資金流動可能逆轉，流動性過剩狀況可能有所改變。同時，隨著美聯儲連續降息，中美利差已然倒掛，加息空間被進一步壓縮。到目前為止，罕見雪災的直接損失已達1111億元，雖然其影響是局部和短期的，但對生產和生活的負面影響已經引起調控部門的關注。另外，1月貨幣信貸增長強烈反彈有相當大的“年初因素”在起作用，這一趨勢能否持續還有待觀察。

　　第三，近期不排除法定存款準備金率提高的可能性。一是因為1月信貸投放明顯過多，超出計劃增量，二是春節后現金開始回籠，商業銀行流動性增加。

　　第四，一季度有可能再次加息。除1月貸款增量依然偏多構成加息壓力外，還考慮到受雪災影響，今年物價漲幅可能比預期高。為保持合適的實際利率水平、穩定通脹預期，有必要繼續加息。

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