黃海

　　中國東方航空股份有限公司(0670.HK,600115.SH,以下簡稱 “東航”)獨立董事的一紙建議，或將給陷入僵局的“國東合作”帶來一絲轉機。

　　本報獲悉，東航的獨立董事在2月1日舉行的董事會上提交了一份議案，希望東航邀請中介機構評估中航入股方案，以給股東們一個交代。東航董秘羅祝平則表示，現在尚未就此事做決定。

　　一位曾給東航等國內大型航空公司做過咨詢的人士指出，在國務院國資委等相關部門態度未明的情形下，以目前東航對中航方面的敵對情緒，“國東合作”短時間內難有進展；另一方面，對入股東航心存顧慮的新航未必肯提價。東航的出路，惟有拋除完全依賴外力的想法，制定一個“企業振興計劃”，才能打贏這場引資大仗。

　　價值之辯

　　1月18日，中航方面向東航董事會提交了《投資于東航并與東航結成戰略伙伴的建議》(下稱《中航投資建議》)，1月21日，東航發布公告稱，已收到《中航投資建議》，目前正在處理中，在做出決定后將發布正式公告。

　　據東航一位獨立董事介紹，在2月1日召開的董事會上，他們建議東航邀請中介機構，對中航方面提交的不低于每股5港元的入股方案進行評估，“在投資者提了新方案后，我們首先要研究它，然后給股東們一個說法。作為第三方的中介機構，從財務、法律等角度進行評估，來判斷中航方案有沒有體現出東航的價值，會更有說服力”。

　　2月13日，羅祝平在接受本報采訪時出言謹慎：“我們與中介機構一直都保持著溝通，至于評估中航方案一事，現在還沒有最終做決定。”

　　《中航投資建議》中的要點為：以不低于每股5港元的價格認購東航股份；促成國航和東航進行三方面的業務合作，由此帶給雙方每年超過50億元人民幣的協同效應。

　　上述曾給東航做過咨詢的人士稱，東航的價值肯定高過每股5港元，“航空業是從2007年才開始復蘇的，新航與東航洽談入股價格時，行業正處于不景氣之際，新航可以說是抄了個底。業內通常以實際價值的一半來定價，因而東航的價值約在每股7港元至8港元之間，5港元的價格對中航方面來說應該是合算的�！�

　　對于50億元人民幣的協同效應，上述人士指出，這也只是理論上的。該人士稱：“中金公司報告中提到的協同效應包括收入增長和成本降低兩方面。收入增長方面，若國航和東航聯合，在國內某些干線上兩者的確能減少競爭或者形成互補，但國航能否整合好東航的資源，后者的客座率和收益率水平能否隨之提高，仍要打個問號；若兩者在共飛航線上維持較高的票價，則要面臨壟斷的指責。成本降低方面，以維修成本為例，由于歷史原因，東航不僅飛機型號繁雜而且維修基地眾多，原西北航、云南航、江蘇航等各自都有維修基地，利用率低導致總體成本偏高，國航的維修基地則相對集中，即便兩者進行業務合作，維修成本降低的幅度也不會太大�！�

　　東航出路

　　東航獨立董事們的建言究竟能將“國東合作”引向何處，現在還難以判斷。中航方面人士對本報表示，現在“牌”已在東航手中，面對東航方面的沉默，他們暫且靜觀其變。

　　在1月8日“東新合作”方案被否后，東航董事長李豐華曾表示，他個人不會接受中航方面的新方案，新航仍是東航引入戰略投資者的最佳對象，雙方將通過不懈的努力實現最后的勝利。本報記者從接近東航高層人士處獲悉，目前東航決策層仍傾向于與新航方面攜手合作。

　　淡馬錫控股投資部董事總經理王明德近日也重申了淡馬錫和新航的決心：“我們仍會繼續與東航合作，下一步需要做的是，再次爭取東航中小股東們對新航方案的支持。”

　　東航方面強調，堅持引資新航是為了提升東航的管理和服務，彌補其國際航線的不足，以提升東航的競爭力。不過，國內一家民營航空公司的老總卻告訴本報：“發達國家都只扶持一家航空公司，新加坡把所有的航空資源都配置給新航，后者當然能做得很出色，我們曾與新航接觸過多次，新航能花200萬-400萬美元改造一架遠程客機的座椅，東航有這么多錢投入嗎？”

　　上述曾給東航做過咨詢的人士則表示，新航的管理經驗能否復制到東航上來，現在下結論為時尚早。但新航的介入，給在中國經濟增長最快的長三角地區，出現一個超越國航的國際性航空公司——東航提供了一種可能�！皣�航從防御性的角度出手本無可厚非，但它所采取的方式，很難讓東航把其當成朋友�！痹撊耸空f

　　“按照一般的邏輯，如果新航方面不修改方案，東航的中小股東也不會支持它們，而東航若要求新航提價，本來就有所顧慮的新航未必理會。如果此事一拖再拖，最大的輸家必定是東航�！鄙鲜鋈耸糠Q，據他了解，原本在東航內部對于要不要引進新航也存在著不同觀點，經過中航方面的攪局，目前東航引資仍未成功。

　　來源：經濟觀察報網