■ 觀察家

　　1月8日下午，東航股東大會表決揭曉，“東新聯姻”被擱置，新加坡航空公司偕淡馬錫定向增發33.12億股H股的計劃遇到挫折（1月8日《新京報》）。

　　觀察家普遍認為，收購的主要反對方中航所提出的“東航股價被低估”、“不能將國有資產賤賣給外資”等理由，對說服股東投反對票，起到相當大作用。

　　但輿論在聚焦中航、東航“賤賣”、“非賤賣”一個個回合爭辯之余，卻忽視了另一個主角———新航———的態度。在投票前翻來覆去的兩航激辯和A股、H股相關股價隨之上下翻飛之余，新航總裁周俊成僅在12月12日表態，3.8港元每股是最高價錢，因為新航的購買是“有原則的”，而原則就是“被收購方的價值”。

　　這番言辭的含義再明白不過：東航這個2006年年報虧損高達27.79億，2007年上半年虧損又超過10億的中國“國資”，其“價值”就值這么多。從此后近一個月新航再無新的報價建議，甚至連積極的介入姿態都未做出，不難看出，不論這個估值是否合理，但新航方面顯然自認為天公地道。

　　事實上3個月前的并購爭議中，中航出價僅高過新航1.2港元/股，并非很高的抬價，但作為并購對手的新航卻連還價的姿態都不肯做出。這讓期待著出現你來我往、水漲船高競購場面的投資者和評論家空等一場；不但如此，中國內地航空市場的價值也好，上海作為遠東航空樞紐的地位和潛力也罷，都是令中航、甚至許多國人堅信東航價值，并千方百計讓“肥水不流外人田”的依據和基礎。然而不但“并購主角”新航態度冷漠如龍套，整個收購爭議期間，只能聽見中航的慷慨激昂，東航的喊冤叫屈，卻不見有國外新買家介入攪局，將東航的增發價推高，而這本應是資本并購市場的常態。這只能說明，對于東航的價值，許多境外大投資者的認識和新航并無大的差別。

　　作為國人，當然應該、也愿意相信中航的投資眼光，更愿意讓國有資產保值、增值。然而必須冷靜地看到，如果僅從財務角度看，新航等國外投資者的冷漠并非毫無道理：一家連年虧損、背負巨額赤字的大型航空公司，在油價飆升、機票價格卻無法同步提高、航線競爭白熱化的市場大氣候里，其生存和發展絕不可能一帆風順。甚至從理論上講，其股份價值已經是負數。捍衛國有資產價值的關鍵，并非是在投資市場上擊退外國收購者，而是如何通過自身的投入，讓東航這個重要國有資產在盡可能短的時間內扭虧為盈，使已經歸零、歸負的股份價值重新變成正數；并非僅僅拒絕“國資賤賣”這么簡單，而是要通過經營和調整，讓已連年巨虧的國資增值。

　　民意也好，中小股東也罷，他們支持國內企業并購東航，而對外資說“不”，固然表明了他們對捍衛國有資產價值的認同，及對“國資賤賣”的反對、反感；但這同樣表明，他們希望國有企業經營正常，業績優異，國有資產保值增值，利潤豐厚，希望“國資”在國內經營者手中得到好的恢復與發展。顯然，這些投票反對外資介入的股東和普通民眾，并不會認同東航繼續巨虧、繼續沉淪，不會認同東航這一國有資產因經營問題一步步爛下去，不論它是爛在國人或洋人手中，他們都是不可能滿意、不可能答應的。

　　杯葛東新戀，擊退洋投資，既反應了中航的實力和能力，也表明了其捍衛國有資產的決心。但要令“國資”不致貶值，擊退外資只是第一步、也是最容易的一步；而如何拿出令東航和各方面信服的方案，讓后者相信自己能讓東航走得更好，讓這一國有資產迅速保值增值，并通過努力和經營切實兌現，才是對喊出“捍衛國有資產價值”響亮口號的中航最艱苦、最嚴峻的挑戰。

　　□白用夏（上海 資深媒體人）