新華網(wǎng)北京1月9日電 (記者林紅梅 杜宇) 1月8日，東方航空公司與新加坡方面的合作被東航股東大會投票否決。日益成熟的中國股東利用手中的投票權(quán)，讓人們看到了市場化正在國企改制中發(fā)揮出作用。中國的國企改制改革從“摸著石頭過河”走向成熟。

　　二十世紀九十年代以來，我國大量國企走上了改制改革的道路，目的是引進國有資本以外的資產(chǎn)、管理經(jīng)驗，為國企注入活力。但是，在改制的過程中，出現(xiàn)了國有資產(chǎn)流失的現(xiàn)象。值得注意的是，這些國企的國有資產(chǎn)，是披著合法的外衣流失的。

　　在國企改制中，一個關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是資產(chǎn)評估問題，就是要先算清楚你有多少家當。國際、國內(nèi)專門有從事資產(chǎn)評估的公司對國企的家當進行評估，而評估的一個重要指標，就是企業(yè)當時的贏利能力。不少國企就是由于當時連續(xù)虧損，被評估為資不抵債，以極低的價格出售了。

　　東航和新加坡方面的合作，也是以評估為基礎(chǔ)的。國際上一家知名評估公司為東航評估的資產(chǎn)價值是每股0.6元，新加坡方面據(jù)此與東航談判。按照2007年11月9日東航股份公司董事會決議公告，東航定向發(fā)行新航及淡馬錫18.84億股，就是以每股3.8港元達成協(xié)議的。東航相關(guān)人士說：“這一價格比評估價格高出6倍，在國際上也處于高價。”

　　問題是，雖然東航近幾年出現(xiàn)虧損，但它卻擁有龐大的航線市場資源優(yōu)勢，有著一支經(jīng)過錘煉的優(yōu)秀員工隊伍，有著飛機、廠房等大量國有資產(chǎn)。

　　民航是受經(jīng)濟、社會發(fā)展影響巨大的產(chǎn)業(yè)。2003年“非典”時，出行人數(shù)大幅度減少，民航業(yè)陷入嚴重虧損中。近年來，隨著社會經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展，全球民航業(yè)迎來復(fù)蘇。中國的航空公司也逐步由虧損步入贏利。除了國航外，三大集團之一的南航集團抓住機遇，實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型改革，2006年取得了5年來的首次贏利，2007年更是贏利30億元，取得了歷史上最好的經(jīng)濟效益。

　　東航的“資源家底”要比南航有優(yōu)勢。上海占據(jù)著中國航空樞紐的地位，長江三角洲又是中國經(jīng)濟最發(fā)達的地區(qū)之一。重組進入東航的云南航空公司占據(jù)著西南航線的優(yōu)勢，也是一塊掙錢的“寶地”。根據(jù)目前公布的業(yè)績，2007年上半年，東航已進入贏利狀態(tài)。

　　伴隨著公司經(jīng)營效益的回升，東航股票價格回升是必然的。近期，東航H股價格基本保持在每股8港元左右。

　　有人算了一筆賬：3.8元與8元相比，東航等于每股少賣了4.2港元。這意味著，新加坡方面在沒有參與東航任何實質(zhì)性經(jīng)營之前，就獲得了超過82億港元的收益。

　　市場鍛煉了中國的股民們。東航的股東們不聽信“高出評估價值6倍”的解釋，有著自己的細致判斷：

　　同時持有國航、東航和南航三大航空公司股份的一家知名基金公司基金經(jīng)理向記者表示：“東航這次以每股3.8元的價格向新加坡方面定向增發(fā)H股，嚴重低估了東航未來的贏利能力。雖然東航前兩年出現(xiàn)嚴重虧損，但公司的價值不是過去，而是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。未來一兩年是中國航空運輸市場強勁增長的黃金時期。在中國，三大航空公司不僅有賬面上的資產(chǎn)，而且擁有巨大的無形資產(chǎn)。東航在上海地區(qū)的樞紐地位無可替代，這些潛在的價值并沒有出現(xiàn)在財務(wù)報表上。按照我們的估計，東航未來兩年的贏利非常可觀，東航的價值遠高于每股3.8元。”

　　這名基金經(jīng)理關(guān)注到，隨著去年下半年國內(nèi)航空公司營運數(shù)據(jù)的公布，投資者越來越發(fā)現(xiàn)中國航空運輸業(yè)已走出拐點，反映贏利能力的客座率和單位客公里收入都有顯著的提高。

　　東航的股東們以壓倒多數(shù)的優(yōu)勢，投出了反對票。

　　股東們期待著，如果東航能引入好的激勵機制，努力提高自身管理水平，必能栽下梧桐樹，引得金鳳凰。