股東大會(huì)前夜 投行報(bào)告紛飛

　　香港報(bào)道 本報(bào)記者 于曉娜

　　1月8日的投票結(jié)果究竟怎樣，目前仍無(wú)定論，而投行報(bào)告已開(kāi)始紛飛。

　　中航的財(cái)務(wù)顧問(wèn)中金公司一直力挺中航。中金分析員陶薇1月4日的最新研究報(bào)告稱，由于中航是東航最大的少數(shù)股東，中航的態(tài)度將直接影響投票結(jié)果。

　　陶薇認(rèn)為，從財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，中航完全具備以每股不低于5港元的價(jià)格向東航提出收購(gòu)。

　　“從敏感性分析來(lái)看，如果我們假設(shè)中航出價(jià)比新航/淡馬錫高30%-50%，最明顯的利好將是東航資產(chǎn)負(fù)債表的改善。東航每股凈資產(chǎn)將提高到2.13-2.40元。此外，我們認(rèn)為國(guó)航與東航的協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)于新航和淡馬錫，主要因?yàn)閲?guó)航與東航合作能夠消除兩者之間的非理性競(jìng)爭(zhēng)，并能在兩家公司共同運(yùn)營(yíng)的地域內(nèi)整合重疊業(yè)務(wù)。陶薇稱。

　　陶薇指出，“根據(jù)目前東航的股東結(jié)構(gòu)來(lái)看，鑒于東航H股有很大一部分是掌握在少數(shù)幾個(gè)投資者手里，我們更擔(dān)心H股市場(chǎng)的投票結(jié)果。我們隨機(jī)選取了過(guò)去一年H股的幾宗重大交易做參考，少數(shù)股東參與率平均為57.4%。假設(shè)東航少數(shù)股東的參與率為60%，那么只需有20%的H股流通股股東投反對(duì)票，這個(gè)方案就會(huì)被否決�！�

　　中銀國(guó)際報(bào)告指出，中航提出新收購(gòu)作價(jià)的舉動(dòng)，符合其預(yù)期，如果新航及淡馬錫不重新出價(jià)，中航將處于有利位置。

　　中銀國(guó)際指出，國(guó)航若能并購(gòu)東航，將對(duì)國(guó)航長(zhǎng)期發(fā)展有利，即便未能馬上完成并購(gòu)，也讓國(guó)航處于有利的地位。

　　野村證券則將東航投資評(píng)級(jí)由中性降低為減持，因收購(gòu)對(duì)其股價(jià)的影響過(guò)大，如果中航投反對(duì)票，東航股價(jià)只有下跌，該行認(rèn)為，少數(shù)股東會(huì)投贊成票，新航入股長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)東航有利。

　　1月7日，美林也發(fā)表最新研究報(bào)告稱，目前東航已經(jīng)高達(dá)約10.4倍PB(市凈率)，因此，無(wú)論8日的投票結(jié)果如何，東航股價(jià)都將下跌，評(píng)級(jí)為沽售。

　　美林稱，如果東新方案通過(guò)，東航可以經(jīng)由新航提升管理，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言甚至可以挑戰(zhàn)國(guó)航的領(lǐng)導(dǎo)地位，但短期則已反映并購(gòu)消息；如果方案未通過(guò)，東航將會(huì)面對(duì)一段時(shí)期的不穩(wěn)定。

　　美林預(yù)計(jì)，國(guó)泰將會(huì)與國(guó)航聯(lián)手入股東航，搶占上海市場(chǎng)，但東航大股東及管理層將拒絕，將呈膠著狀態(tài)。

　　“中國(guó)的民航政策正面對(duì)從來(lái)未有的混亂和不明朗�！泵懒种赋觥�