采訪·撰文＝聞欣 攝影＝劉志堅

　　對于處在急速擴張階段的國美、蘇寧來說，北京、上海市場是必爭之地。如果任何一方奪得大中在北京的市場份額，無疑將改變在北京乃至整個北方市場的戰局。

　　去年12月17日，隨著國美一支近600人的盤點隊伍進駐北京大中電器各門店，對后者所有存活商品、存量資產進行綜合性的盤點，大中電器——這家曾一度與國美電器、永樂電器劍拔弩張的區域霸主搖身一變，最終成為國美的一員。

　　對于這一天的到來，不但喜歡到大中電器購物的消費者沒想到，曾一度傳出與大中電器進行并購接洽消息的蘇寧電器也沒想到。唯一有心理準備的恐怕是大中電器自己的人。據國美集團常務副總裁王俊州透露，大中電器曾在內部調研，有高達超過70%的員工認為，如果大中電器與同行合并，那么首先選擇的是國美電器。

　　自大中電器首次表露出售意愿至今的近1年時間里，大中電器曾與包括百思買、國美、蘇寧等數家同行進行接洽。這種廣撒網的“招親”策略給外界留下了巨大的想象空間，其中其與蘇寧電器的“戀愛”最為“浪漫”，以至于直至國美收購大中的消息公開，還有不少人以為最終的買家會是蘇寧。大中跟國美的閃電并購，與其此前跟蘇寧之間的長期僵持形成了鮮明對比。

　　到底是什么原因讓一直領先北京市場的大中電器選擇了出售的道路？為什么選擇在與蘇寧并購談判接近尾聲之際轉奔國美？大中電器出售的背后似乎有太多的謎團有待解開。而國內家電連鎖行業在經歷了兩年時間的整頓后也隨之邁入了新的競爭階段。

　　大中移情別戀

　　2007年12月14日晚23時，國美電器(0493.HK)在香港聯交所發布公告稱，國美電器由其附屬公司天津國美商業咨詢管理有限公司出面，通過興業銀行北京分行向第三方北京戰圣投資有限公司提供36億元貸款，戰圣管理公司將用貸款收購大中電器的全部注冊資本。公告顯示，國美將分五次發放委托貸款，收購最終將于2008年9月份完成。

　　這條消息震驚了所有關注大中電器最終去向的業內人士。長期以來，在很多人眼中，仿佛“嫁”給蘇寧才是大中最合適的選擇。而關于出現此次變局的原因，業內也曾傳出不同版本，一位長期關注家電連鎖行業的朋友甚至半開玩笑地告訴筆者，國美積極并購大中緣起于《胡潤百富榜》，根據這個排名，國美掌門人黃光裕的財富要少于蘇寧掌門人張近東，而對大中的收購也正是雙方比斗競爭的重要籌碼。

　　事實是怎樣的呢？近日，蘇寧電器總裁孫為民對外透露，1年前蘇寧就與大中擬定了一份條款，該條款由蘇寧電器董事長張近東親自起草，雙方約定收購價格30億元，如果有競爭者出價比蘇寧高出2億元到3億元，肯定賣給蘇寧，而如果高出5億元到8億元，大中就另謀高就了。

　　至此，一些曾在過去1年間盛傳業界的猜測性消息被——證實。在拍拖了1年時間后，“有情郎”蘇寧因為不能接受對大中電器的過高估價最終退出，而“待嫁女”大中電器，這家源起于創始人張大中在自家廚房以餅鐺為托、織梭作桿，制作并出售60臺落地燈的區域性連鎖賣場，最終賣出了36億元的身價。

　　在并購消息公布后的幾天里，張大中陸續向數千公司員工派發紅包，作為“對員工的安慰和感謝”。雖然得到了一定的補償，而且得到國美方面將妥善安置大中原有員工的承諾，至今仍有不少大中員工對掌門人張大中的選擇感到迷惑——大中電器無論整體還是單店的運營效益都不錯，正如大中電器的名稱所代表的，這是一家張大中費盡心血、一手呵護成長的公司，于情于理都不至于出售。

　　沒有贏家的博弈結局？

　　2006年7月后，因國美、永樂合并而導致永樂、大中合并案生變后，張大中第一次提出了30億元的出售價格，而且大中電器總經理宋紅也在此前后表示，大中與包括蘇寧、百思買、英國狄克遜在內的電器連鎖都有接觸，向外界傳達了“要想買大中，要么快下手，要么加價錢”的信息。今年初，蘇寧方面率先與大中達成了初步的“現金加股權”的收購協議。

　　之后，業界關于雙方合并的各種猜測性消息便不斷傳出，而自始至終的關鍵就是收購價格。也許正如永樂方面負責人所言：“大中向蘇寧要價30億元，就是想讓國美和蘇寧為其競價，賣出個好價錢。”蘇寧與大中圍繞價格等問題展開了近1年時間的博弈。2007年12月上旬，蘇寧方面表示其與大中電器的并購已經進入最后階段，并開始接手后者在山西的幾家店面。

　　就在業界認為雙方合并已水到渠成的時候，國美半道殺出，并以高出30億元20%的現金收購方案，順利入主大中。而在此之前，由于涉及對永樂的整合問題，國美方面一直未曾公開表示對爭購大中的意向和興趣，而且其與大中的關系也頗為微妙，很難說是好還是壞。2007年4月，國美電器董事局主席黃光裕甚至對外宣稱，其與永樂合并時就不在乎永樂是否與大中達成了協議，也不在乎永樂是否能從大中那里拿回1.5億元的保證金，說到底國美對大中的態度是，能并購最好，如果不能也不是什么大不了的事。

　　國美的介入不但讓期待蘇寧大中合并的人士大跌眼鏡，恐怕也出乎蘇寧、大中的意料。如果不期待聯盟，雙方的接洽談判不會持續近1年之久。有業內人士表示，由第三方機構對大中電器的財務審核是讓這一并購進程再度出現變故的原因。

　　有消息稱蘇寧在審核中發現了大中電器管理和財務方面存在問題，希望能降低收購價格。對于大中方面來說，已經堅持了1年多的價格底線不會這么輕易放棄，尤其在企業通過調整順利盈利的情況下，大中方面沒有妥協。于是，在剛宣布談判進入最后階段后，雙方談判再次遇阻暫停，并最終讓國美阻擊得手。

　　同許多并購案不同，此次并購并沒有特別體現雙方共贏的亮點。輸掉大中的蘇寧，在北京市場恐怕難以在短期內超越國美；而并入國美系的大中，最終在事隔1年多之后再次與一度兵戈相向的永樂坐在同一張飯桌前。雖然多收了幾億元，但這種結局卻讓大中感到尷尬。這也許恰能解釋為什么在2007年12月中旬的并購新聞發布會上，幾乎沒有大中方面的高管身影出現。

　　成就國美

　　雖然對大中最終花落國美感到驚訝，但從國美近日的股價走勢來看，市場各界還是對此次并購寄予了很高的期待。

　　在2007年12月14日，國美電器早盤現漲2.29%，報收17.80港元，而此時國美對大中的收購消息并未公開，僅由國美電器總裁陳曉對外表示，此時已就收購大中電器提出過報價，但未透露具體細節。

　　在消息公布之后，包括高盛在內的多家分析機構分別表達了對此次交易的看好。其中高盛先是維持了對國美的買入評級，將目標價定為19.9元，緊接著在2007年12月18日再次調高國美2008及2009年經常性盈利預測分別1.5%及6.6%，并將該股目標價由20.6調高至22.6港元，重申買入評級。

　　讓業界廣泛看好的原因，自然與國美對大中的收購有關。雖然整體實力處于國美和蘇寧之后，但大中電器在北京市場的地位卻不容忽視。據筆者了解的情況，目前大中電器在門店合計81家，商務部2007年公布大中電器2006年全年銷售額為87億元。其中在北京擁有61家門店，占到北京電器銷售市場50%以上的市場份額。

　　除了這些可觀的財務數據，收購大中后將獲得的市場擴展能力也是業界看好國美的重要原因。因為國內家電連鎖企業的盈利模式特點，門店數量以及市場占有率直接影響到其與上游供應商的議價權。在先后收購永樂電器與大中電器后，國美目前門店數量2007年年內將達到1100多家，這將顯著改善其議價能力。而與此同時，作為主要競爭對手，蘇寧的門店數量遠少于國美。

　　特別是在北京市場，收購大中后，國美將以壓倒性優勢對蘇寧形成競爭，直接削弱其在京津地區的影響力，并通過提高采購能力和整合相同地區的商店來降低成本。

　　再度改寫產業格局

　　申銀萬國日前發布的報告稱，對國美而言收購大中的策略意義應大于財務意義。如果不是國美而是蘇寧并購大中成功，那么蘇寧在北京地區的市場份額將躍居第一，這應該是國美最不愿意看到的競爭格局。

　　對此，國美電器常務副總裁王俊州也坦承，國美電器此次全面托管大中電器，國美更看重的是大中電器在北京市場的戰略性地位和未來的發展價值。他說，收購成功使國美在北京實現了領先優勢，這將對全國競爭格局產生重大改變。

　　雖然國美與大中的并購是獨立的企業行為，卻無法讓人將之從近兩年國內家電連鎖行業的系列變局中單列出來。在經歷了一輪輪群雄逐鹿后，今后國內的家電連鎖市場必然遭遇新一輪的跑馬圈地。

　　而這種圈地的對手不僅是內資本土企業，也有國際各大商業巨頭的強勢爭奪。2006年被業內人士認為是國內家電連鎖業的并購元年，期間發生的一系列事件都對國內家電連鎖行業的發展產生了舉足輕重的影響。

　　無論是此前的“美蘇”爭霸，還是大中永樂聯姻，抑或是永樂、大中先后加盟國美，都引發了國內家電連鎖業的振蕩。國內家電連鎖業格局，也隨之由此前的國美、蘇寧兩強對峙，發展到國美、蘇寧及(永樂＋大中)三足鼎立，再到百思買進入后的多強爭霸。而今，隨著永樂、大中先后加入國美系，國內家電連鎖業格局再次進入兩強對峙時代。

　　2007年以來，國內家電連鎖業的整合變動主要體現在兩個方面，一個是外資并購，這主要反映在百思買并購五星電器方面；另一個是本土企業的整合，無論是永樂與大中的合作，還是國美對永樂、大中的收購，都是這方面的體現。

　　無論是外資的并購，還是本土企業的整合，都反映了整個家電行業想做大的決心和希望，尤其是本土企業，從其盈利模式來看，做大才能掌握對供應商的更多的話語權，從而獲得更多的收益，實現進一步壯大。對于百思買等外資零售商來說，其在華實力與國內巨頭相比仍然存在差距，所以提出了要“打破中國的潛規則”等口號。而中國家電業今后的發展趨勢，將是這兩種盈利模式的競爭。

　　正如國美電器總裁陳曉所言，此前家電賣場競爭的核心是店面的擴張，主要是空間的擴張，而現在家電連鎖業進入精細化管理階段，零售資源的整合是必然趨勢，隨著市場競爭的不斷加劇，家電零售渠道資源正在向高效率的企業聚合。

　　此前家電賣場競爭的核心是店面的擴張，而現在家電連鎖業零售資源的整合是必然趨勢。