本報記者 周偉

　　12月20日，東方航空公司在北京進行大規(guī)模路演。據(jù)了解，東航近日開始在全球路演，以全力爭取中小股東支持新加坡航空入股東航。

　　據(jù)了解，2008年1月8日，“東新合作”方案即將提交東航股東大會審議，根據(jù)11月9日“東新”雙方簽署的正式協(xié)議，新航將出資約47億港元，淡馬錫將通過其全資子公司聯(lián)德投資私人有限公司出資約25億港元，以每股3.80港元的價格分別認購12.35億股和6.5億股東航新H股。

　　盡管新航入股東航能給東航帶來大筆資金，但對整個中國民航行業(yè)到底是福還是禍？

　　每股3.8港元是否“賤賣”

　　按照2007年11月9日東航股份公司董事會決議公告，東航定向發(fā)行新航及淡馬錫18.84億股是以每股3.8港元達成協(xié)議的，而近期東航H股每股價格基本保持在每股8港元左右，這樣每股等于少賣了4.2港元。新加坡方面在沒有參與東航任何實質性經(jīng)營之前，就獲得了超過82億港元的收益。

　　有關機構投資者、小股東對東航低價賤賣H股給新加坡方面十分不解，他們認為，這是典型的大股東侵占小股東利益案例。

　　一位持有國航、東航、南航三大航空公司股份的某知名基金公司基金經(jīng)理曾向某報社記者表示，東航這次以每股3.8元價格向新加坡方面定向增發(fā)H股，嚴重低估了東航未來盈利能力。

　　雖然東航前兩年出現(xiàn)嚴重虧損，每股最新賬面價值只有0.85元.但未來一兩年是中國航空運輸市場強勁增長的黃金時期。在中國，東航還擁有巨大的無形資產(chǎn)。東航在上海地區(qū)的樞紐地位無可替代，這些潛在的價值并沒有出現(xiàn)在財務報表上。

　　中國政法大學教授劉紀鵬也認為：“投資者越來越發(fā)現(xiàn)中國航空運輸業(yè)已走出拐點，反映盈利能力的客座率和單位客公里收入都有顯著提高。加上人民幣的升值預期，讓新航和淡馬錫以每股3.8元的價格入股東航，是很難說服其他股東的。”

　　商務部研究員梅新育在接受記者采訪時表示：“既然東航向新航和淡馬錫定向發(fā)行股票的價格比近期東航H股價格低那么多，那么東航老股東應該有權利要求重新議價。”

　　東航拱手讓出中國腹地市場？

　　有基金經(jīng)理曾經(jīng)質疑，如果東航急需資金，為何不將股份賣給出價更高、業(yè)績更佳的中航集團，其在港企業(yè)——中國航空(集團)有限公司在11月29日曾以每股7.585港元增持東航H股股票。東航對此的解釋是，引進新加坡航空作為戰(zhàn)略投資者，主要是通過雙方互派管理人員提升東航經(jīng)營管理水平。

　　盡管東航將得到新航注入的71億元資本金，扭轉目前虧損局面，但東航卻不能分享新航收益。東航、新航的航線網(wǎng)絡產(chǎn)生的協(xié)同效應對東航幫助有限，而對提高東航在大陸的競爭地位也沒太大作用。

　　據(jù)知情人士透露，新加坡方面僅參股東航24%，而按照“東新合作”一系列協(xié)議條款，新航對東航發(fā)展的幾乎所有重大事項都擁有非常大的話語權。

　　比如，新加坡航空對東航股份公司總經(jīng)理，對分管規(guī)劃、財務、運營、營銷等方面的公司領導的聘任，擁有實際上的否決權。另外，新加坡航空直接派駐12名高管進入東航股份公司關鍵崗位，基本上取得了對東航股份公司的實際控制權。

　　有專家認為，這種安排在世界航空運輸業(yè)極其罕見，國家對7大重要產(chǎn)業(yè)和關鍵領域保持絕對控制力的重大戰(zhàn)略部署受到了極大挑戰(zhàn)。

　　據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》2007年12月8日報道，如果入股東航實現(xiàn)，新航將利用第五航權開辟從上海至歐美的國際航線，以上海地區(qū)大量的高收益旅客，加上新航在業(yè)內的高品質服務，又有東航航線網(wǎng)絡為其輸送旅客，新航將很快占據(jù)上海的高端市場。

　　民航界資深專家毛峰表示，未來新航將能借助東航，從上海源源不斷地輸送國際旅客到達紐約。這條新航線開通，等于是東航把有限的中國腹地航空市場資源拱手讓給了新航。

　　阻礙中國航空業(yè)長遠健康發(fā)展？

　　在強大的“天空開放”壓力下，國外航空貨運和物流公司已搶占了中國國際航空貨運市場82%的市場份額；我國航空公司在中國國際客運航線上的市場份額明顯偏低(44%)，已處于競爭劣勢地位。

　　毛峰認為，新航入股東航會在一定程度上解決東航的資金問題，但是很可能給整個中國民航的長遠發(fā)展帶來嚴重后患。比如，新航入主東航后將肯定反對中國航空運輸業(yè)的重組。

　　國航目前已引進國泰作為戰(zhàn)略合作伙伴，據(jù)傳南航擬考慮引進法航或阿聯(lián)酋航空，如果東航成功引進新航，中國三大航再想要整合難上加難。新航和國泰在亞太互為最大競爭對手，而新航、國泰和法航分屬三大聯(lián)盟。

　　“在近年的外資并購交易中，我們也常常能看到并購標的公司‘寧讓友邦，不予家奴’的行為，寧可向外資出售股權，也不向內資同行出售�！泵沸掠�說，“一些被收購公司的管理層為了個人利益寧可選擇外資收購�！�

　　據(jù)有關人士透露，“東新合作”協(xié)議中還規(guī)定了排他性條款，即：東航的股權不能轉讓給中國的航空公司，新加坡方面的股權也不能被攤薄。

　　這樣，新加坡航空實際上阻止了中國航空運輸業(yè)為提高國際競爭力進行進一步重組的可能性。因為，今后東航任何重大戰(zhàn)略行動都要符合新加坡方面的利益，否則很難實施。

　　三大航空集團如果各自都引進一家外國航空公司做股東，中國航空運輸企業(yè)之間的戰(zhàn)略協(xié)同將變得更不可能，市場競爭將進一步加劇，最終中國航空運輸市場的蛋糕將被有競爭力的世界級航空公司分而食之。