瑞信近日發表研究報告稱，原材料價格上漲、扁鋼產品需求下降等因素將導致中國鋼鐵業者在2008年面臨利潤率大幅收縮的困局。

　　報告指出，假定鋼鐵銷售價格維持在目前的現貨價格水平不變，國際鐵礦石合同供應價格上漲35%，海運費率翻番，那么中國主要鋼鐵業者的利潤率雖然可以在四季度暫停下降，但估計在2008年全年都會處于下降趨勢之中。

　　該行預料，到明年下半年，多數中國鋼鐵企業的每噸鋼材利潤額將比目前減少20-40美元，但主要生產長鋼產品的從業者利潤下降幅度會小一些。這使得馬鋼股份成為例外:由于主要生產長鋼產品，其每噸鋼材利潤額反而上升10美元。報告指出，主要用于汽車、機械和家用電器制造的扁鋼產品需求目前已經出現回落，而主要應用于建筑業的長鋼產品則在地產業繁榮的背景下，繼續維持強勁需求。瑞信稱，價格因素對長扁鋼產品利潤率的影響是顯而易見的，自7月份以來，現貨鐵礦石價格大幅上漲，超過扁鋼價格的上漲幅度，但不及同期長鋼產品的價格上漲幅度。由于2008年鐵礦石的合同供應價肯定還會出現進一步大漲，扁鋼生產企業的業績顯然會受到很大壓力。

　　銀聯信分析：

　　一、煤炭、焦炭行業大幅領漲，刺激鋼鐵市場

　　2007年以來，由于受到國際國內鋼鐵需求強勁，焦煤資源稀缺、供應偏緊的影響，焦煤價格上漲動力明顯強于動力煤，焦煤的價值可能在明年繼續凸現。11月28日，國內最大的煉焦煤生產企業——西山煤電的焦煤2008年重點合同已基本簽完，焦煤價格漲幅超過20%。根據2008年重點合同，從12月1日開始，在11月份價格的基礎上，重點合同焦煤提價，漲幅為20%至30%，其中，最主要的品種主焦煤和肥煤漲幅在25%左右。總體而言，山西焦煤集團所產焦煤根據不同品種、不同質量的區別，整體漲價區間為110-200元/噸。

　　焦煤價格大漲，焦炭受到最為直接的沖擊。為了轉嫁成本，焦炭企業提出，12月份開始每噸焦炭漲價200元，但受到鋼鐵企業強烈抵制。至今，雙方仍在打拉鋸戰。

　　焦炭企業提價，一方面是迫于成本上漲壓力。據山西焦炭協會介紹，由于焦煤供應趨緊，2008年，供山西焦企聯盟成員的焦煤價格每噸上漲130元至160元，以每1.4噸焦煤燒制1噸焦炭比例計，焦炭每噸成本上漲180元至240元。

　　雖然鋼鐵企業強烈抵制焦炭漲價，但是實際情況是焦炭供應有偏緊趨勢，焦炭價格最終仍呈現出幅度較大上漲趨勢。焦炭價格的上漲直接影響到鋼鐵行業的成本，據統計，焦炭在鋼鐵初級冶煉過程中所占原材料的比例約達20%，可見，焦炭的此次漲價對鋼鐵行業的影響是多么的嚴重。

　　二、國內、國際鐵礦石價格大幅攀升，國際鐵礦石合同供應價格預計將上漲超過30%

　　今年以來，以鐵礦石為代表的原材料價格大幅上漲，到11月底，唐山鐵精粉價格高達1600元，比去年初上漲了近一倍。盡管如此，國內鋼鐵市場仍然出現鐵礦石原材料供給不足的問題。

　　進入12月以后，由于國產鐵礦石的價格上漲、巴西鐵礦石出口受阻以及鋼材價格普漲，再加上因為近期由于港口擁擠、鐵路阻塞等原因使得三大鐵礦石供應商之一巴西淡水河谷取消20船原定于12月份出口的鐵礦石計劃，很有可能導致2008年春節前再次出現進口鐵礦石供需矛盾的問題。另一方面，印度等發展中國家鋼鐵行業加速發展，削弱了去鋼鐵出口能力。印度是目前國際上重要的鐵礦石出口國，但是由于自身鋼鐵行業的發展，印度已經在限制優質鐵礦石的出口。隨著鋼鐵工業的發展，印度的鐵礦石出口將會逐步萎縮。這將在一定程度減少國際上鐵礦石的供應，從而引發國際鐵礦石價格的普遍上漲。綜合上述因素分析，預計明年國際鐵礦石合同供應價格有可能將上升30%以上。

　　三、本季度扁鋼產品需求下降，2008年中國鋼鐵業面臨理論收縮困局

　　由于原材料成本的提高，導致鋼材市場價格上漲幅度較大，從而導致本季度的的扁鋼需求下降較多，進而使鋼鐵行業本季度的盈利水平具有較大幅度地降低。面對出口抑制政策頻出、節能減排被提上政府工作議程等現象，銀聯信分析師認為，明年鋼材出口的形勢比較嚴峻，在國內外鋼材價差日益縮小、出口關稅增加的情況下，鋼材出口盈利空間將受到壓縮，國內鋼廠出口的積極性也將受到打擊，明年鋼材出口或出現下滑的情況。結合以上種種因素分析，中國鋼鐵業者將在2008年面臨利潤率大幅收縮的困局。

　　考慮到價格的大幅度提高，結合價值規律的作用表現預測，2008年我國的鋼材需求將會呈現縮小的態勢。成本的提升加上需求的提高必然會使鋼鐵行業的利潤水平遭受挫折，不過大型鋼鐵企業具有規模優勢，一般對原材料實行合約采購的方式，控制成本的能力較強，因此，他們的盈利水平受到此次波及的程度不會很嚴重，盈利水平應該不會受到太大影響。而中小鋼鐵企業一般采取的是現貨采購的經營方式，這就直接受到當前原材料價格上漲的影響，進而危及到他們的盈利水平。

　　四、信貸風險提示

　　成本的大幅增長及出口的難度增加將加速企業間盈利能力的兩極分化，大型企業盈利水平仍將保持穩定，而一些小型企業則面臨退市的風險。

　　1、大型鋼鐵企業成本控制能力強，盈利水平不會受太大影響

　　由于現貨采購成本和合約采購成本相比存在巨大差異，具備采購成本優勢的大鋼鐵公司從中獲益明顯。在2008年二季度新合約價格執行前，其盈利將伴隨鋼價上漲進入一段“黃金時期”，即使在二季度執行新合約價格后，其盈利能力下降也相對有限(假設協議礦價漲幅在50%以內)，至少會保持2007年的盈利水平。

　　銀聯信分析師認為，2008年鋼鐵行業中能保持穩定盈利水平的公司主要有以下三類：

　　第一類是行業龍頭公司，包括：寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份；第二類是產能規模擴張迅速，業績大幅增長的公司，如安陽鋼鐵；第三類是中厚板生產規模占比較大的公司，包括：南鋼股份、韶鋼松山。

　　2、小型鋼廠抵御風險能力較弱，信貸風險加大

　　由于國內現貨礦價的飆升和焦炭廢鋼價格的上漲，完全依賴現貨采購原材料的小鋼廠已經進入虧損區間。據測算，全部采購現貨鐵礦和焦炭的小鋼廠，目前螺紋鋼的噸鋼成本已經達到4100元/噸(不含稅)，比市場價格(約3850元/噸，不含稅)高出近300元/噸，處于明顯的虧損區間。由于大部分小鋼廠都主營螺紋鋼、線材加工，而近期國內建筑鋼材價格呈現強勢上漲，因此后期有可能重新回到獲利區間，但目前其還款能力非常差，銀行應加強信貸風險管理。

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