摘要：隨著準備金率的一再上調，銀行資金面趨緊已是不爭的事實，但由此造成的中小企業融資難日益加劇，卻令人擔憂。緊縮政策的實施，使得商業銀行信貸資金向大行業、大企業集中的趨勢加劇。從結構上看，信貸緊縮對中小企業產生的資金壓力遠大于大型企業，需要加以關注。

　　12月5日閉幕的中央經濟工作會議透露出一個牽動企業神經的重要信息：已實施了十年之久的穩健的貨幣政策將“功成身退”，取而代之的是從緊的貨幣政策。

　　所謂貨幣從緊的信貸政策，包括繼續上調存款準備金率、加息、擴大國債、提高貸款門檻、加大發行央行票據、擴張股市直接融資……這些政策會給銀行資金帶來很大壓力。按照當前銀行75%的存貸比率，14.5%的準備金率，以及4%左右的庫存現金和備付金的規定，預計銀行2008年信貸規模會大幅萎縮。

　　而在貨幣緊縮政策的指導下，銀行向企業發放貸款將更加謹慎，也會優中選優，只有上市公司、企業集團、大型企業、重點項目等才會成為各商業銀行優先放款的目標。按照優勝劣汰的原則，不難想象2008年后，中小企業要想從銀行得到貸款扶持將會更加困難。

　　銀聯信分析

　　一、中小企業在信貸緊縮中受到的沖擊過大

　　2007年貨幣政策目標規定：全年新增貸款不超過3.5萬億元，全年信貸增幅需控制在15%以內。但央行公布的數據顯示，截至10月末，新增人民幣貸款累計3.5萬億元，信貸增速已達17.66%，兩項數據均已超標。盡管明年信貸增幅具體指標無法得到證實，但緊縮的基調不容置疑。我們預計各省分行對信貸額度的爭奪也將更激烈，商業銀行信貸資金向大行業、大企業集中的趨勢加劇，各行對中小企業貸款的門檻有可能變得更高。

　　第一，緊縮的貨幣政策使得商業銀行信貸規模收緊，在這種情況下，由于信用水平低、缺乏抵押品等先天不足，中小企業必然成為銀行緊縮貸款的首選對象。

　　第二，在國有商業銀行股份制改造過程中，總行進一步削減了二級分行的信貸審批權限，在審批程序上增加了中小企業的貸款難度。

　　第三，在緊縮過程中貸款向中長期過度集中。10 月末人民幣貸款余額26.03 萬億元，同比增長17.66%，企業新增貸款以中長期貸款為主，達到166%。由于目前中小企業貸款大多都是一年以內的流動資金貸款，中長期貸款比重很低，因此中長期貸款多增意味著中小企業貸款比例還在降低。

　　第四，此次調控中，壓縮票據貼現業務成為控制信貸規模的主要手段。由于票據已經成為中小企業的重要融資工具，票據業務的壓縮必然會直接影響中小企業的資金融通。

　　過去幾年中，各級政府為解決中小企業融資難問題花了很大力氣，取得了一些成效。但是由于此次調控未能充分考慮這一群體的困難，導致中小企業在信貸緊縮中受到沖擊過大。由于難以從正式金融渠道獲得資金，許多中小企業不得不從非正式金融市場尋找高成本資金。目前非正式市場利率至少在10%以上，在一些經濟發展水平不高的地區，借貸市場的利率已達20%-30%甚至更高。而在市場高息的吸引下，一些機構如擔保公司、投資顧問公司則已開始脫離本業，將業務重點集中在直接從事資金借貸方面，非法集資活動也開始出現反彈。顯然，這種資金緊張的局面如果繼續發展下去，不僅會影響中小企業的發展，還有可能加劇金融市場的無序化。

　　二、金融策略指引——創新中小企融資模式

　　在一定的自我積累基礎上，中小企業要在信貸緊縮政策背景下成功實現融資，則需要創新融資模式，以滿足資金需求。

　　1、產權融資模式

　　相關統計顯示，目前60%的中小企業沒有中長期的貸款。上海創業投資行業協會會長華裕達表示，銀行放貸不是投資，要避免企業受到更多銀根緊縮的影響，建立一個脫離銀行的資本市場來支撐這些投資，是非常必要的。如股權、物權等生產要素的商品化進程加快，是初級資本市場很好的探索。數據顯示，上海產權交易市場05年1月至今，已經為個人企業增量投資超過1758億，其中非公企業突破50%。

　　2、私募基金融資模式

　　國際私募基金機構對參與國內中小企業融資的興趣也非常大，只要有良好的私募機制，更多的國際資本有意介入中小企業融資。數據顯示，04年至06年底，亞洲私募基金規模從28億發展到190億，基金數量增長了5倍。07年上半年增長趨勢繼續保持。

　　3、應收賬款融資模式

　　提到創新融資模式，很多企業馬上會聯想到貸款擔保公司。的確，我國各地從形式上都成立了中小企業貸款擔保公司，有的一個不大的城市就成立了幾十家擔保公司。然而據調查，這些公司大多是掛羊頭賣狗肉，名為擔保公司，實為放貸公司，多數公司根本沒有擔保能力。

　　要解決這個問題，從國際經驗來看，我國可利用應收賬款來推動中小企業改善融資環境。根據深發展產品開發部總經理金曉龍的介紹：應收賬款一般占中小企業50%-60%的資產規模，應收賬款能夠盤活，能夠給中小企業融資難的解決提供很好的途徑。目前有些商業銀行已經在上海采取了這種方式試行，已經收到積極效果。

　　4、信用聯保融資模式

　　另外，魯西南雨城鎮的12家民營企業自發組成的“民營企業促進會”，在解決多年困擾民營企業融資難、擔保難的問題上發揮出了積極有效的作用，值得借鑒。入會的每個企業根據自己的資金實力和發展需求，出資20萬元、50萬元、100萬元不等，作為發展基金；選擇一家愿意合作的商業銀行為依托，開立集中發展基金賬戶。根據促進會章程，全體會員按照出資數額，可以向協議銀行申請最高至企業出資三倍的銀行貸款。

　　貸款實行會員信用聯保，如果企業出現還貸危機，貸款銀行可在發展基金賬戶中直接扣除貸款本息；如果貸款風險高于發展基金，還可以追訴企業會員的聯保責任；聯保會員無力還貸，還可以追訴貸款企業的抵押物品。通過建立這三道防線，有效地防止了貸款風險。

　　5、抓住上市機遇，創造多元融資

　　2008年我國準備在深圳設立中小企業創業板，目前具備這一條件的中小企業不少，只是由于以前規模和條件的限制，中小企業無緣上市直接融資。

　　從長期看，要采取綜合措施來解決中小企業的投融資問題，首先要發展資本市場，特別是債券市場；其次要發展地方的金融機構。

　　目前產生中小企業貸款難問題的原因在于，一方面中國資本市場還不發達，特別是債券市場不發達，大企業的信貸需求旺盛，擠占了中小企業的份額。中小企業應該充分利用銀行匯票、銀行承兌匯票、商業匯票等打好時間差、擦邊球，搞活短期融資，以解決企業周轉和急需資金時的矛盾。還有一些企業可以采取諸如吸收外資入股、企業進行股份制改造、出售部分國有、集體資產等都能獲得一定的融資。

　　總之，中小企業面對貨幣緊縮的經濟形勢，不要被面臨的形勢所嚇倒，要因地制宜，積極靈活，采取一企一策，多管齊下，只要實事求是，勇于創新，就能解決面臨的問題和困難。

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