近年來，在國家經濟政策的支持下，造紙行業運行良好，自2002年以來，造紙行業一直以高于GDP的增長速度發展，開始進入回暖期。主要表現在行業利潤保持快速增長、政策扶持比較明顯、產品出口大幅增加等等。但在行業繁榮發展的背后，還存在著很多不利因素的影響，如原材料成本上升、產能過剩、貿易摩擦加劇以及行業結構調整力度加大等等，對于某些企業來說，這些因素中的任何一個都可能會導致企業破產。

　　銀聯信分析：

　　一、造紙行業發展回暖

　　近年來，在國家經濟政策的支持下，造紙行業運行良好，自2002年以來，造紙行業一直以高于GDP的增長速度發展，開始進入回暖期。主要呈現以下幾個特點：

　　1、行業利潤保持較快增長。

　　作為紙品生產與消費大國，我國造紙行業近年收入與利潤呈現較快增長態勢，2000年至2006年，銷售收入年復合增長率為20.53%，利潤年復合增長率為23.15%。雖然今年以來行業產量增幅回落，但銷售收入及利潤依舊保持較快增長，2007年1-8月，造紙行業累計銷售收入為2336.79億元，比去年同期增長21.49%；累計實現利潤124.53億元，同比增長40%。

　　2、政策扶持明顯

　　2007年6月，國務院制定的《節能減排綜合性工作方案》首次明確提出了造紙行業在 “十一五”期間將關閉將近650萬噸的產能，主要包括年產3.4萬噸以下草漿生產裝置、年產1.7萬噸以下化學制漿生產線和排放不達標的年產1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠。落后產能的大量淘汰，既減少了行業的污染排放，也有助于提高我國造紙行業的產業集中度，為龍頭企業做大做強奠定了基礎。

　　《造紙產業發展政策》的頒布為造紙行業的發展指明了方向。這一政策將促進造紙業提高原材料控制力，降低原材料對外依存度，促進產業升級；將促進造紙業完善產業布局及結構，加快產業整合速度，提高產業集中度；將促進造紙業降低行業的能源、水資源的消耗及污染。

　　《林業產業政策要點》加大了對林業產業的扶持力度。作為林業的主要下游產業，造紙行業也將受益于此次出臺的一系列扶持政策。從長期來看，擁有“林漿紙一體化”項目的造紙企業將直接受益。

　　3、出口大幅增長進口減少

　　近年我國紙品的進出口力量對比發生了較大變化2006年，紙及紙板的出口量達到305萬噸，年復合增長率為29.39%，而進口量自2003年后就逐年下降，2006年的進口量為436萬噸，年凈進口量為131萬噸。今年以來，出口大幅增長進口減少的狀況進一步延續。前三季度我國紙及紙板累計出口量為302萬噸，同比增長44.8%，累計出口金額為22.64億美元，同比增幅為46%，繼續保持高速增長態勢。累計進口量為311萬噸，同比下降7%，累計進口金額為26.7億美元，同比增長4.2%。

　　4、紙漿進口保持增長

　　我國造紙業發展一直面臨纖維原料短缺的問題。據造紙協會統計，2006年我國消耗的1322萬噸木漿中，進口木漿占6成；消耗的3380萬噸廢紙漿中，進口占約46%，原料對外依存度較高。2007年前三季度木漿累計進口量為642萬噸，同比增長5%，累計進口金額為41.18億美元，同比增長26.50%。

　　二、造紙行業發展的瓶頸

　　雖然近年來造紙行業開始回暖，但在欣欣向榮的景象背后，還存在一些不利因素阻礙著造紙行業的發展。這些因素包括：產能過剩、原材料成本上升、貿易摩擦加劇和節能減排力度加大等等。

　　1、產能過剩為造紙企業帶來競爭壓力。據統計，造紙行業固定資產投資在04、05年處于高漲期，固定資產投資增速分別高達34.1%及31.6%，由于固定資產投資轉化為產能需1年左右的時間，故05、06年全國紙及紙板新增產能達到1603萬噸及1477萬噸。2006年行業固定資產投資增速的下降至18.4%，預計2007全年產能將突破7500萬噸，同比增長10%。數據顯示，截止今年上半年，機制紙及紙板的庫存增長了13.8%。產成品庫存的增長顯示產能存在過剩。預計未來產能釋放的壓力仍大，企業仍將面臨較為嚴峻的競爭局面。

　　2、原材料價格不斷上漲，企業生產成本提高。我國林業資源比較缺乏，再加上環境保護力度的加大，以及注重可持續發展的意識觀念增強，我國造紙企業需要進口大量的紙漿、廢紙等原料。中國海關總署公開資料顯示，美國、歐盟為我國造紙企業主要的原材料來源地。今年1-10月，我國自美國進口廢紙764.3萬噸，增長9.1%；自歐盟進口609.1萬噸，增長35.7%。兩者合計進口占同期我國廢紙進口總量的72.4%。廢紙進口平均價格為174.1美元/噸，上漲25.8%。其中，10月份平均價格192.6美元/噸，同比上漲32.5%，為今年以來我國廢紙單月進口均價的最高點。另外，紙漿價格也在持續上漲，世界最大的紙漿生產商巴西的Aracruz已經通知其世界各地的客戶，漂白桉木漿的價格將增長30美元每公噸。這個使得Aracruz在北美的漂白桉木漿價格達到805美元/公噸，歐洲為780美元/公噸，亞洲為720美元/公噸。從去年的1月份到今年的11月份，紙漿已經增長了39%，企業成本在增加。

　　3、貿易摩擦加劇，企業海外銷售受挫。為消化市場供應，中國進造紙企業進口成品不斷減少，出口劇增，國際貿易摩擦不斷出現。目前我國有50多種商品在20余個國家遭到反傾銷調查。以紙品為例，今年以來先后有銅版紙、熱敏紙、牛皮紙等紙種在美國、韓國等遭到反傾銷大棒的打壓。2006年，美國國際貿易委員會就曾經針對韓國、中國、印度尼西亞的銅版紙開展反傾銷、反補貼調查；中國臺灣地區對原產于中國內地、日本、印度尼西亞的非涂布紙進行反傾銷調查；2007年3月30日美國對來自中國的進口銅版紙征收最高達20.35%的臨時反補貼稅；美國商務部5月30日再次宣布對原產于中國的銅版紙額外征收最高達99.65%的反傾銷稅等等。我國造紙企業在國外擴展市場可謂是舉步維艱。

　　4、節能減排力度加大，企業面臨行業整合。依照國務院出臺的《節能減排綜合性工作方案》造紙行業“十一五”期間的目標為650 萬噸，2007 年的目標為230 萬噸。隨著今年年底大限的到來，節能減排使企業面臨更大的生存挑戰。淘汰落后產能有利于造紙業的可持續發展，推進行業的整合，使行業集中度提高。另外還可以在一定程度上改善行業供求及緩解資源緊張，有利于具有規模優勢的行業龍頭企業的發展。但對于技術比較落后，競爭力不是很強的中小企業來說，面臨的可能就是一場滅頂之災，隨時都有被吞并的危險。

　　三、造紙行業信貸風險提示

　　從以上分析不難看出，我國造紙行業目前正進入整體回暖時期，投資價值初步凸現。但只有那些在生產規模上、主力產品上具有特殊優勢、擁有先進造紙技術的、可以最大限度降低環境污染、以及擁有自己的林業產業，可以降低生產成本的企業來說的，這些企業資金運用能力較強，再結合目前造紙行業發展的有利契機，盈利能力較強。對于那些無論是產品上還是技術上缺乏獨特的競爭力的企業來說，在行業整合加劇的今天，隨時都有被吞并的危險。另外，除了企業自身因素外，還要時刻關注造紙行業的進出口貿易情況，在造紙行業不斷走出國門的今天，貿易摩擦是我們不能忽視的關鍵因素，它屬于一種系統性的風險，我們無法避免這種風險的發生，但是我們可以在時刻關注貿易態勢的基礎上，把信貸風險降到最低。

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