北京報道 本報記者 馮青

　　中國東方航空股份有限公司(下簡稱"東方航空"，600115.SH，0670.HK)引進戰略合作伙伴的增發引資路演于12月20日正式啟動。東航擬通過定向增發H股的方式，引資新加坡航空公司及淡馬錫，結為戰略伙伴。

　　12月20日下午，東航集團總經理、東航股份董事長李豐華公開表示，昨天和中航集團的溝通非常融洽。

　　但此言論未讓各方對"新東戀"的爭議有所緩解。國航是否仍將出手狙擊?

　　李豐華如是表述，"引進新航和淡馬錫對于東航是個機會，雖然不能保證結果一定成功，但是不嘗試，連機會都沒有了，我們會和新航進行磨合。"他表示，如果股東大會不能通過，東航將繼續再次召開并進行討論。

　　高層會談

　　據可靠消息人士透露，12月19日下午兩點，東航高層前往國航大廈拜訪中航集團高層。在長達兩個多小時的會談中，東航就3.8港元交易價格、戰略引資后雙方擔心的問題做了說明。

　　會談結束后中航集團總經理、國航股份董事長李家祥與李豐華又單獨做了溝通。據悉，二李談的是介紹新東合作方案，與新航的協同效應及利潤回報。李家祥還勸李豐華回頭與國航合作，李豐華報以一笑。

　　東航高層闡明的觀點是，3.8港元股價應歷史地、變化地看待。其次是引進戰略投資者后，新航與淡馬錫24%的股權進入不會干預東航與國航、南航的業務合作，因為東航集團仍持有東航51%的股權。中航集團提出希望東航能繼續"優化增發方案"。

　　據記者了解，雙方探討的核心內容還有中航提出新的"一聯二合三交換"方案，東航表示愿意進行深入思考。據悉，在新航進入東航前，中航曾與東航提出舊的"一合一聯一交換"合作思路。"一合"是把雙方貨運整合起來成立一家合資貨運公司。"一聯"是凡是雙方共飛的航線全部聯營。"一交換"是等額比例互換雙方股權，雙方互派高層經營管理者。中航測算，如果雙方能發揮協同效應至少能給雙方帶來70億元收益。

　　新的"一聯二合三交換"方案與舊方案基本相同。

　　盡管未看到新的"一聯二合三交換"方案內容，但是東航對于舊的"一合一聯一交換"評價說，目前國航已公告與國泰成立合資貨運公司，因此此項不太可能。此外，東航此前處于虧損狀態，交換股權恐怕也有難度。但是東航不排除與國航等國內航空公司其它合作的可能。

　　再辯"賤賣論"

　　目前雙方爭議最大的是增發價3.8港元是否賤賣，雙方的比較方式不同，甚至牽扯出了國航、國泰重組的出價。

　　東航有關高層表示，3.8港元價格應該比較地來看。"我們和新航在兩年多的談判中談得非常辛苦，新航要求我們要參考國航、國泰重組的價格進行估值。由于東航此前虧損，因此不能按市盈率(每股市價/每股盈利)評估，只能按照市凈率(每股市價/每股凈資產)評估。"

　　"東航5月21日停牌前的收盤價為3.73港元，刨除5月份匯率因素后為每股3.724元人民幣，每股凈資產為0.58港元，因此市凈率約為6.4倍，也就是說我們把一元的價格賣成了6.4元。相比國航出售港龍與國泰的3.17倍市凈率并未賤賣。此外，快達航空公司出售給私募基金的市凈率約為1.7倍。"

　　國航高層對此則表示，國航當時和國泰談判的最終價格是3.45港元，比當時的市價高出了87%。目前東航3.8港元價格比目前的市價低約90%。東航不能因為虧損就如此作價，除了市值的評估問題。"我們主要是擔心國家利益和上海航線資源被外資控制問題。東航的3.8港元價格依然可按照目前市價進行調整。"

　　中航集團、國泰航空、淡馬錫及新航之間曾經的競價問題也成一大話題。

　　12月18日，本報記者從知情人士處獲悉，今年9月底未能實施的中航集團聯合國泰阻擊新航入股東航方案為，由中航集團與國泰航空取代淡馬錫及新航角色，擔任東航新的戰略伙伴。當時中航集團和國泰航空的出價為每股H股不低于4.85港元，比東航定向增發方案中的淡馬錫及新航18.84億股、每股3.8港元總出價約高出31.3億港元。

　　本報記者就上述方案及出價向中航集團求證時，后者未做出任何回應。東航高層表示，與新加坡合作不存在競價問題，東航是指定了新航作為戰略投資者，而且是定向增發。"這就像看準了一個漂亮姑娘直接求婚而不是公開征婚。還如同合同招標，招標的時間已過，我們已經公開了標的，即使有更高的出價者，我們也不能同意，必須守信。"

　　管理權受控?

　　在11月9日東航與新航及淡馬錫關于東航股份之認購協議中，規定東航和新航以及關聯方禁止向同業競爭者投融資等排他性規定。

　　協議還規定自交割時起，受限于下一條，新航應有權不時地提名其確定的一人，經關鍵子公司股東會任命出任每一關鍵子公司的董事會成員。新航根據股東協議的權利約定有權提名至少一人經過股東選舉任命為東航的董事，在該等期間內新航在上條的提名權將持續有效。

　　其次，該認購協議還規定，交割日之后，東航總經理在向董事會提名以下四個職位(營銷負責人、規劃負責人、財務負責人、運營負責人)的人選前，東航應實現向新航提供合理詳盡的信息，與新航進行深入、誠意的討論，且征詢、認真考慮新航首席執行官或新航提名董事的意見。同時指出，東航總經理在向董事會提名以下四個職位人選前，應事先與新航首席執行官誠意討論。

　　業內人士指出，協議中排他性規定對于東航與國內航空公司的股權合作設置了一定限制。另外規定了新航進入董事會管理人員有提名權，這意味著新航對于不認可意見可以有否定權。同時上述四個職位都是航空公司核心戰略的管理職位。這意味著東航核心管理權被新航控制。

　　李豐華則認為，董事會的設置以及上述管理層的任職，是東航主動提出希望新航參與的，"我們需要的不僅是資金，更是新航的豐富管理經驗及實質管理幫助。"

　　據而東航內部人士透露，新航曾表示，之前曾投資新西蘭航空、維珍航空公司未果的原因，便是只有資金和股權進入，沒有完全投入管理，因此希望在與東航合作上可實現管理投入。

　　民航業內資深專家毛峰則認為，新航兼并了三家航空公司都沒成功，主要是它的企業經營戰略文化與上述公司不適應。