日前，天津港與6家金融機構訂立一項總額10億港元的循環貸款融資協議，資金將用于一般企業需要，包括港口拓展項目。該融資為一項循環貸款融資，由協議日期起計為期12個月，融資終止日期后將轉換為一項有期貸款融資，為期60個月。我們認為，港口型企業借力貿易繁榮的大背景有著廣闊的市場空間。

　　銀聯信分析：

　　關注資金整合港口企業的發展

　　一、我國行業發展現狀

　　1、宏觀面支撐港口行業維持高位運行

　　今年以來，全國港口繼續保持良好發展勢頭，前7個月，全國規模以上港口累計完成貨物吞吐量29.97億噸，同比增長15.9%，增速同比增長1個百分點，其中沿海港口完成22.22億噸，同比增長15%，內河港口完成7.75億噸，同比增長185%。前7個月，全國規模以上港口累計完成集裝箱吞吐量6209.01萬TEU，比去年同期增長23.6%，增速同比增長1.2個百分點，其中沿海港口完成5759.55萬TEU，比去年同期增長23%；內河港口完成449.46萬TEU，比去年同期增長30.4%。

　　整個行業的快速發展，主要受宏觀方面的影響，上半年我國GDP增速達11.5%，處于近年來的最高水平，同時進出口增速并未受宏觀調控的影響，數據顯示，今年一、二季度進出口增速仍在23%以上，出現持續高增長的態勢。

　　2、港口吞吐量增長平穩，北方港口發展較快

　　1-8 月份全國規模以上港口完成貨物吞吐量34.47 億噸，同比增長15.7%。其中沿海港口完成25.53 萬噸，同比增長14.6%；內河港口完成8.94 億噸，同比增長18.9%。受基數相對較低和散雜貨增加迅速因素推動，北方港口的吞吐量增速明顯高于東南沿海港口，營口、秦皇島、天津等環渤海港口的吞吐量增速都在20%以上，高于全國平均水平；而上海、寧波、廣州等都低于全國平均增速，不到15%。

　　二、行業面臨發展機遇

　　1、集裝箱費率存在上漲空間

　　費率提升是提高碼頭經營業績的最有效手段之一。我國港口集裝箱裝卸費率多年來實施雙軌制。國有控股集裝箱碼頭遵照交通部統一費率執行；中外合資碼頭可自定費率，報交通部備案。目前我國絕大多數港口都是參照原有的交通部費率實施收費，費收水平與國際平均水平相比還不到一半。

　　對船公司來說，選擇港口首先考慮的是其經濟腹地和港口能力及效率，裝卸費率并不是其優先考慮因素。在目前船公司運費價格不斷上漲的外部環境下，并且港口裝卸費用本身在船公司的成本中所占比例低，船公司對此并不敏感，因此港口運營商有較大的調價空間。此外，樞紐港由于其地位的特殊性，港口運營商與船公司相比往往處于強勢地位，所以其定價權更強。

　　上海港、天津港等樞紐港的集裝箱費率有望在2008 年上調。但由于港口行業主要為外貿行業服務，考慮到對宏觀經濟的影響，費率上漲的幅度應該不會很大，我們預計在10%左右。根據以往集裝箱碼頭費率上調的經驗數據來看，費率上調10%，集裝箱碼頭的凈利潤提高7%左右。

　　我國裝卸費率偏低的一個重要原因是由于行政性收費過多導致我國港口總體費率與國外港口相比并不低。隨著加入WTO 后，我國港口當局不斷轉變行政職能，行政性收費逐漸減少，此消彼漲下為碼頭裝卸費率的上漲留出了更多的空間。

　　2、保稅港區啟動，政策優勢明顯

　　2006年，中國港口發展過程中的一個重要事件就是中央政府批準成立了大連大窯灣保稅港區、天津東疆保稅港區和上海洋山保稅港區，分別為國家振興東北、建設濱海國家級開發區和建設上海國際航運中心的重要舉措。此類保稅港區和自由港有一定的相似之處，海外貨物入港保稅、內地貨物入港退稅、港內內加工產品不征收增值稅、港內貨物自由流通不征收增值稅和消費稅。保稅港區的港口具有明顯的競爭優勢，將會帶動貿易、加工、物流等相關產業的發展。其中，東疆保稅區的第一個集裝箱港口將于08 年初投用，其經營方為天津港股份公司，將增加公司的競爭優勢，同樣，上港集團也將在洋山保稅港區上受益。

　　從遠期而言，在激烈的樞紐港定位競爭中，能否獲得保稅港區待遇，將很有可能決定一個港口發展空間和地位。

　　三、銀行信貸機會投資提示

　　2007年以來的港口生產延續了近幾年來的良好發展勢頭。中國依然是世界上港口吞吐量增長最迅速的國家。隨著經濟的不斷發展，港口的功能也逐漸發生變化。港口作為水運與其他運輸方式的過渡點的作用逐漸減弱，作為組織外貿要點的作用日益增強，成為外貿綜合物流鏈中的主要環節，對有關區域經濟和產業發展有重要影響。

　　根據“十一五”計劃，我國沿海港口將新增吞吐能力80%以上。由于港口投資規模巨大，將引發一輪擴建的投資熱潮。隨著2003 年實行港口體制管理改革，港口由交通部直屬下放地方管理，全國各地出現港口建設熱潮，各地紛紛制定宏偉的港口發展規劃。港口建設資金投入大幅增長，港口固定資產投入占交通固定基礎設施(交通部統計口徑)投入比重不斷上升。交通部提出，至2010 年，全國港口吞吐能力比2005 年增長80%，年均增幅為12.47%，行業發展前景較好。

　　我們認為，港口碼頭行業的投資政策正在逐步放寬，投資主體多元化格局形成，內資外資競爭俞來俞激烈，中小港口碼頭在競爭中發揮自身的優勢，逐步提升競爭力，而大型樞紐港口及企業也將通過全球市場將產業做大做強。建議銀行密切關注資金整合港口企業的發展。

　　銀聯信認為，商業銀行首先應根據地區的發展規劃和結合實際預測港口的發展潛力，經過認真的風險測算后，可以發放長期項目貸款。其次，利用貸款采購設備是港口建設的重要環節，是港口建設項目管理不可分割的一部分，商業銀行可以提供的產品包括融資租賃、保函等產品。同時因為港口往往和物流深深的融合在一起，商業銀行的倉單質押等供應鏈產品應充分利用這點。最后，商業銀行與港口企業良好的合作關系，可以為銀行獲得許多客戶資源和必要的客戶信息。

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