上海報道 本報記者 翁海華

　　“我們的作用是推動企業向前發展�！�

　　2007年10月14日晚12點，上海浦東香格里拉酒店，坐在記者對面的法國NBP亞洲投資基金創始人及首席合伙人王剛已經略現疲態，前一整晚，他與海外通宵開會。

　　一段時期以來，他憑藉領銜投資無錫尚德與江西賽維LDK而在國內PE界聲名大噪。

　　不過對于企業來說，PE的作用遠遠不止這些。

　　熟悉內情的人士認為，資本的力量大大加快了江西賽維的成功，而且在上市過程中，王剛積極斡旋，起用了原先為無錫尚德做上市的大摩團隊做為保薦人，上市事半功倍。

　　其作用有如幕后的導演。

　　事實上，到目前為止，沒有哪一個企業，能夠象江西賽維LDK一樣，將PE的力量體現得如此淋漓盡致。

　　短短兩年時間，LDK從無到有，從小到大，資本緊隨其后，一路成長。

　　2007年6月4日，LDK以旋風般的速度在紐交所掛牌上市，從而將彭小峰推上了2007胡潤百富榜第6的位置。

　　盡管前段時間因為“庫存門”風波，江西賽維LDK股價因此大幅下挫，但近期又回升到每股60美金以上。

　　盡管如此，不止一位投資界人士認為， LDK創造了一個海外上市的“資本神話”。

　　下注賽維：比別人看遠6個月

　　一位優秀的音樂大師，總是給人華美流暢的樂章。

　　搞投資就像做音樂，你不能在學會所有音符之后就能作曲，就是做了也沒有大師那么好。在PE行業，投資是藝術和科學的結合。

　　奇跡都是在不經意間產生。

　　當2007年6月4日，江西賽維LDK在美國上市之后，人們才發現江西一個新余的小地方，竟誕生了一個三年來在美國融資額最大的國內IPO項目。

　　一時間，LDK挾4.69億美元的融資規模，在國內太陽能行業如日中天。以往名不見經傳的彭小峰，也以400億人民幣的身家，坐上了百富榜第六的寶座。

　　1年又11個月時間，LDK從無到上市，彭小峰創造了賽維奇跡。

　　“彭小峰原來是做個人安防用品的，產品主要出口德國。”在王剛的眼里，彭個人就是個奇跡。

　　彭小峰在做外貿生意過程中，經常去德國，當地的客戶也經常向彭提及太陽能產業，事實上，太陽能在德國很普及，彭從中發現了商機。

　　此后，彭就帶著包，自己到處去參加全球有關太陽能的會議。這樣彭就認識很多人，掌握了很多資源。

　　但一直到項目上馬，很多人都覺得彭的計劃是海市蜃樓。

　　此時，大膽的彭小峰遇到了膽大的王剛。

　　“我剛好投完無錫尚德，”王剛表示，2006年春節后，經朋友介紹，與江西賽維有了一次親密接觸。

　　當時賽維內部負責融資上市的副總裁邵永剛在上海，于是第二天半夜一起喝咖啡，談了一個小時，當時這位副總說已經見過4、5家PE，而王剛一小時提的問題比人家10個小時還多，提的問題都在點子上。

　　這是基于對太陽能行業的了解。王剛笑稱。

　　一個月后，邵永剛就帶著王剛直奔江西新余。事實上，當時江西賽維還沒正式投產，進口的設備還在調試階段，工人培訓剛開始，主要的技術人員沒到位，只有一個外聘的廠長剛來一個星期，其他的高層尚沒有到位。

　　轉機在新余回南昌的兩個多小時里發生。

　　在去南昌的路上，彭小峰開始和王剛直接對話，彭談起自己為什么做硅，為什么要做多晶硅，談了很多很細，這令王剛很吃驚，“發現彭對太陽能很懂�！�

　　事實上，彭小峰前后化了兩年的時間對太陽能進行研究，也就是從04年開始(要知道，04年無錫尚德也才剛剛開始)。

　　并且從一開始(2005年初)，彭小峰就和美國GT公司(當時全球唯一的設備生產商)簽定采購合同，分幾次訂購全年96臺的設備量，“當時GT公司的產能才百把臺，彭一躍成為GT公司的最大客戶。”

　　這樣一來，江西賽維等于是扼殺了國內所有競爭對手�！八麄兿霐U產短期內也擴產不了，因為設備買不到�！�

　　王剛對彭小峰的評價是，彭有先見之明，其對市場看得比較遠，“看5年以上”。

　　但盡管如此，LDK真的投產時間是2006年6月份。7月，王剛就將資金砸給LDK，“1500萬美金，占的比例只有一點點”。

　　當時的估值確實已經很高。其他投資者說王剛瘋了，公司還沒成型就敢投。

　　回想起當時的情景，王剛移 動了一下身子，“當時的風險其實不大，事實證明我比別人看遠了6個月”。

　　隨后，LDK緊接著經歷三次融資。7月31日做完第一輪后，根據公司經營狀況，8月份公司說需要5000萬美金，公司和王剛當即著手做方案。

　　“所有的方案設定，法律文件，交割，投資者這邊都是我在做。一共7、8個投資者，他們也沒有不同意見，而且公司就認我一個人，到9月底完成第二輪�！�

　　第二輪融資額為4800萬美元。

　　一個月后， LDK和王剛計劃進行第三次融資。

　　這個時候，投資額度已經是瘋搶。

　　轉眼之間，第三輪融資2250萬美元。前后三次融資，LDK共籌集資金8550萬美元。

　　同時，此時的LDK開始演繹一個個神話：2005年7月成立公司，2006年4月第一塊多晶硅片已經出爐，7月份產能達到100兆瓦，9月份實現盈虧平衡，10月份產能便達到200兆瓦，當年實現盈利2800萬美元;截止到2007年8月份，江西賽維已完成銷售收入4.8億美元。

　　正是PE的積極參與，資金的及時到位，使得LDK能夠在最短時間簽定原材料定單，布局全年的競爭策略。

　　王剛也表示，在江西賽維身上，資本的力量體現得更完美一些。有了資金公司就定原材料，設備也是提前一年下定單。據公司公開披露，在2007年初，LDK2007年全年的原材料已經備齊，2008年定單的一半已經有原材料保障。

　　事實上，在王剛主導的上一個項目----無錫尚德身上，資本的作用已經顯現。

　　無錫尚德：第一個簽字的機構投資者

　　有一天在太湖邊和施正榮談完后，王剛和身邊一位同事私下交流時說：他很快會名列中國百富榜，只是他現在還不知道。

　　果然在無錫尚德2005年底上市后不久，當時的施以180多億的身家，超過前首富黃光裕。

　　無錫尚德在中國的PE界是一個標志性事件。

　　如果說蒙牛為PE打開了一扇窗，那么無錫尚德的成功則為PE敞開了大門。此后PE在中國大陸熱火朝天，無錫尚德也成為PE“言必稱希臘”的范本。

　　在記者2007年上半年參加的一次PE會議上，竟有3位投資者在演講時稱自己成功投資無錫尚德項目，并以此顯示自己英明的投資決策。

　　尚德案例的影響力可見一斑。

　　事實上，在這個教科書般的成功案例當中，不得不提一個關鍵人物——王剛。

　　作為簽署投資意向書首家也是唯一一家的機構代表，王剛從一開始就對無錫尚德項目充滿信心，并表示：“只要國有股退出，我們就肯定投�！�

　　堅定的投資聲音，給了公司與當地政府談判(國有股退出)的力量。

　　不過和江西賽維一樣，王剛在介入無錫尚德時(2005年春節時期)，項目也是處于初級階段，當時國有股還沒有退出，包括小天鵝，施占的股份相對較小，只有20%左右。

　　第一次洽談是與無錫尚德的管理層，“談的時候就感覺這個企業非常好：公司的毛利率在30%以上，2004年已經有近2000萬美金的凈利潤，行業也是新興的行業，然后在技術壁壘上，國內當時是沒有的，獨此一家。短期內國內沒有人能夠趕得上。”

　　當時主要是了解一些無錫尚德的市場，尚德的產品以及客戶，還有出口情況，包括整個市場的發展前景，整個價格趨勢，以及無錫尚德為什么能做這個。

　　不過，施正榮當時的初衷是進行國有改制，希望以債權的方式做過橋貸款，以便收購國有股份(約占40%，其他民營股份占20%)，但施要收的股東有7、8個，非常復雜，幾乎沒有人覺得能夠做下來。

　　同時，有其他投資者認為，太陽能產業是很新的行業，不了解，況且尚德是兩頭在外(原材料、銷售都在外)，公司的競爭優勢在哪里?人的成本和土地的成本優勢很難發揮，一般投資者看到這個就覺得很難。

　　不過王剛的判斷和別人不一樣。王剛認為，國有股的問題可以先放一放，先摸清楚市場的問題，這樣才能決定項目是否值得投資。

　　接下去一個月時間，王剛有80%的時間在做市場調查，拜訪了不少于5家德國客戶，由此法國NBP成為當時最了解太陽能行業的投資機構。

　　2005年2月調查完畢，反饋給企業很多信息，包括建議公司以歐元定價，因為很多客戶在歐洲，而歐元堅挺。

　　這個時候，基于調查的結果，王剛在內部的非正式場合表態：這個項目一定投。

　　2005年2月24日，法國NBP和施正榮簽訂了投資意向書。

　　這一投資意向書中的條款也成為后來法律文件的藍本，“最終的投資文件以這個為準，包括權利義務，未來的保障等等�！�

　　此時，國有股的談判也漸入佳境，在投資者安排過橋貸款之后，國有股順利過戶。投資變得一帆風順，最后投資額度很難拿到�！�

　　最終，王剛投了1500萬美金(當時NBP單筆投資的上限)，為第二大機構投資者。但就是這樣，當時也有投資者不愿意投資，“對行業看不清“。

　　而王剛對尚德的貢獻是顯而易見的，除了資金之外，王剛的調查以及對太陽能行業的前瞻性看法，使得許多投資者體會到太陽能企業的潛在價值。

　　事實上，參與無錫尚德項目，已經是非常榮幸。所有的參與者都獲得了十數倍的回報，“一夜致富“。

　　而這之前，由于NBP參與投資瑞聲科技(香港上市公司，2018.HK)，王剛間接地幫助潘政民和吳春媛夫婦成為2006年的新科深圳首富(財富58.2億)。

　　尋找尚德、賽維之后的下一個

　　投資是科學和藝術的結合，從激情的角度來講，無錫尚德是機緣巧合，江西賽維LDK是從無到有，都有激情的因素。

　　至于投資疲勞還是有的，因為上面兩個案子是比較偉大的案子，做成后都很有成就感�，F在激情當然是要尋找下一個LDK。

　　“我們和別人的投資不一樣“，王剛表示，在做完一個項目之后會繼續挖上下游好的企業，“往上游和下游都會有不錯的企業，大行業是一樣的，這樣節省了對行業了解的大量精力。”

　　除了無錫尚德和LDK之外，典型的還有，在2004年法國NBP投資完德信無線成功后，王剛找到了瑞聲科技。

　　瑞聲科技是手機微型發聲器件行業內全球前五名的制造商。

　　NBP在2004年投資德信無線(全球最大的獨立手機設計公司，2005年5月在納斯達克上市)的時候，接觸了手機的很多客戶，包括手機上下游產業的供應商，因此對行業了解比較深，比較細。

　　按照王剛的介紹，瑞聲科技的項目是自己研究時發現的。王剛對記者表示，找過去的時候，瑞聲科技正在做私募，所以當時就參與了投資(幾百萬美金)。

　　如今，王剛擁有一張令人羨慕的成績單。在其投資的7個項目中，已經有5個完成退出，回報相當驚人。

　　“截止到目前，在中國的投資獲得了7倍以上的回報。”

　　而在無錫尚德和LDK項目上，NBP的回報達到十多倍。

　　同時，項目的成功，讓王剛對PE的理解積累了一些經驗，一些心得�！癡C是看人看商業模式。PE是如何在很短時間內抓住要領，把行業真正有價值的東西很快理解，問到行業最要害的問題�！�

　　至于評判標準，大致是行業毛利率、未來價格趨勢，公司增長潛力，公司的團隊，以及企業真正的優勢，“標準都差不多。”

　　“我想最終是如何去理解和消化這套相對標準化的標準，投資是科學和藝術的結合，你要知道這些邏輯，還能把他們糅合在一起。好比對音樂的理解，你不能在學會所有音符之后就能作曲，就是做了也沒有大師那么好�！�

　　比如在LDK項目上，王剛認為，作為無錫尚德上游的企業，LDK在控制設備和原材料的時候，競爭對手短期內已經沒有辦法獲得發展，而下游(尚德等太陽能電池企業)的需求很強勁，這個時候，LDK的成長是爆發式的。

　　“不能光看當時沒有盈利等因素，事實上第一輪投資時，LDK的設備還沒有完全投入運行。”

　　不過LDK的成功也給王剛帶來了壓力。“做了無錫尚德和LDK之后，有一段時間，做小項目都不太有激情。”

　　一年多時間，NBP沒有投資新的項目。

　　“做完LDK案子之后，重點是打造一個團隊。”王剛對記者解釋，在做前面兩個大項目時，幾乎就是一個人完成的，這樣做其他項目就沒有時間。

　　目前這家有著法國外貿銀行資金背景的PE(全球管理著32億歐元)，在亞洲正在擴大投資規模：一年希望在中國投3到4個項目。以前由于人手不夠，一年只能投1到2個案子。

　　目前NBP在中國的團隊已經增加到8個人(上海5個人，香港3個人)。人多了之后能夠看更多的項目，以前做一個項目要6個月左右，現在有了團隊在單個項目花的精力相對少些。王剛稱，現在自己基本不看項目初稿。

　　關鍵是如何超越自己，在兩個特別成功的項目之后，王剛自己也在尋找下一個LDK，“不一定在太陽能行業，可能在其他行業”。

　　據悉，NBP目前了解的項目已經有一些，“能源類資源類有2個，制造業有2個，服務業有1個，今年底或明年初至少會投1個，多則3個�！�