高永鈺

　　網絡教育不算新的商業模式，鼎暉創投創始合伙人王功權對此有個精辟的解釋：“總體行情就是時間長，賺小錢，做不大，對手多。”王功權2004年成為國內最大網絡教育服務提供商弘成教育(原中華學習網)的第一位投資商，那時候他還是IDG的合伙人。

　　計劃于北京時間今天(美國時間12月10日)掛牌納斯達克市場的弘成教育CEO黃波昨天告訴《第一財經日報》：“我們做了整整十年。”不過，他們從美國時間11月26日向美國證券部門提出IPO申請到今天，以最快的速度走完了上市路。

　　根據弘成教育提供的數據，其計劃在美發行682萬股美國存托憑證(ADS)，其中，原始發行546萬股，另有136萬股來自原有股東。此外，IPO承銷商可在配額之外再從弘成教育和股東處購買102萬股ADS，因此最高發行量可達784萬股。預期發行價為10~12美元，募集資金總額最高可達9400萬美元。

　　這在納斯達克掛牌公司中屬于中小規模。“教育培訓這個大市場，在

新東方上市之后，還會有一批公司將上市，估計至少能容納10多家。”啟明創投董事總經理甘劍平表示。而繼新東方、弘成教育之后，已有一批公司傳出了上市打算，其中學大教育上市時間暫定2009年，而巨人教育也計劃于2010年掛牌納斯達克。風險資本進入教育培訓市場后引發的“鯰魚效應”，使強者愈強，而小品牌則面臨被吞并的命運。

　　學歷教育主體

　　“弘成教育的主體是在線學歷教育，這也是公司最賺錢的部分。”黃波表示。

　　盡管弘成教育的宣傳資料上清晰地寫著：主營業務是為中國重點大學的在線學位項目提供全面服務，包括學術項目發展、技術服務、招生營銷、學生支持和金融服務。在67家已被批準在線學位項目的大學中，已有9家與弘成教育開展合作。

　　“從1998年公司注冊開始就與中國人民大學合作組建了中國人民大學網絡教育學院，之后陸續參與組建了東北財經大學網絡教育學院、重慶大學網絡教育學院以及華東理工大學、江南大學、南京大學網絡教育學院等多所網絡大學。這是構成整個公司的競爭主體。”黃波說。

　　此外，弘成教育還運營民辦中小學，把國外的英語課程和大學課程引進國內教育機構，并且為中小學生提供網上互動式輔導，同時還提供一些信息及互動增值服務，但這些都還只是在摸索階段。弘成教育與高校進行的是“教育+商業”的合作模式及網絡教育運營服務體系，其獨立開發信息系統，來支持包括學術課程開發、技術服務、營銷招生、學生支持服務和金融業務，同時支持國際大專及英語語言課程方案。

　　2007年，中國人民大學網絡教育學院被評為全球最大的網絡課程。其每年的招生都由xuexigang.com和chinaonlineedu.com兩個弘成旗下的網站進行在線報名。據不完全估計，目前兩個網站的訪問量均已超過10萬人次。

　　弘成教育的招股說明書顯示，2004年該公司總收入為1200萬美元，去年達2700萬美元，截至今年6月30日，營業收入已達1576萬美元，凈利潤164萬美元，資產總額超過1000萬美元。而在線學位課程的凈收入自2004年開始至今年6月30日，分別占整個公司財務收入的100%、78%、73.5%和74%。

　　“弘成教育所有的業務都圍繞著在線學歷教育進行運轉，盡管我們拓展了基礎教育、國際項目和非學歷教育，但從實際來看，都將作為公司業務的補充和延伸。”黃波表示。

　　自2005年起，弘成教育以每年超過150%的增長率，連續兩年入選國際專業服務機構Deloitte德勤公司中國高科技、高成長50強及亞太地區500強榜單。互聯網協會常務副理事長高新民在接受記者采訪時表示：“弘成教育從進入時間早到‘圈地’成功，再到系統平臺的延續性和多功能性，十年來將電大學歷教育升級為網絡學歷教育，這是一般職業培訓無法比擬的。”

　　鏈條擴張風險

　　2007年4月，教育部下發通知，就中外合作教育項目做了進一步規范。通知要求，地方教育機構在2008年年底之前暫停審批任何新的中外合作教育項目。這個通知直接導致了弘成教育與加拿大不列顛哥倫比亞理工學院(簡稱BCIT)的協議推遲。

　　弘成教育與BCIT的協議內容主要包括開設BCIT的課程，為BCIT招收留學生，聯合開發科研項目，設置預科，教師培訓等。“由于這個通知，我們和BCIT計劃中的一所合資學校一直未能辦成。”黃波苦笑道，“盡管通知要求是在2008年年底前，但這個并不能保證，在2008年還會不會有新的政策限制。”

　　信達優勢創投合伙人謝冰表示，在學歷教育方面監管非常嚴；而在非學歷教育包括企業培訓、語言培訓等方面，由于監管比較模糊，這一市場將蓬勃發展。目前，弘成教育合作的一些大學在線學歷教育，由教育部提供線上學位課程授權，時間安排等需要教育部來批準，更有可能還要經過地方教育機構。不過，最頭疼的是學費問題，私立教育機構都要受到價格調控，由教育部和國家發改委等制定規則。學費有任何加減都須上報審批，往往這個過程要經過很長一段時間。

　　這也是黃波不只單純進行網絡學歷教育，而在此基礎上多元化發展的原因。“接下來一段時間我們要發展自己網絡學習中心，并對一些互補性的公司和項目進行收購。”黃波表示。艾瑞市場咨詢IReseearch預測，2007年中國網絡教育市場將達296億元人民幣，其中有一大半聚集在網絡教育的延長線上，比如網絡培訓和少兒教育等，而弘成教育也正因此順理成章地挺進了網絡教育的“紅海”。

　　“‘紅海’意味著什么？說白了就是用錢砸。”中信證券一位分析師如是表示。

　　集富創投中國常駐代表樂文勇說：“相對于在線學歷教育這個‘藍海’，‘紅海’里的項目更容易做。做廣告，聘請名師，改善教育條件及兼并同類中小企業，都是這個行業里必不可少的一塊，而這些都需要大量資金。”

　　現在看來，弘成教育一年幾百萬美元的凈利潤不是個大數字，“紅海”相對于藍海來說，爭奪要激烈得多，不光在項目上，還表現在人才上。要想在這個“紅海”中勝出一籌，必須要依靠資本的力量。黃波也承認：“網絡教育已進入了拼質量和服務的時期。未來三年，網絡教育將逐漸優勝劣汰。”

　　弘成教育不僅要在主業拓展領域外投入大量的精力，而且要建設位于錦州和安慶的兩所基礎教育新校園，其中包括師資引進。諾盛咨詢資深分析師夏昀稱，繼傳統的教育培訓機構新東方境外上市大獲成功后，弘成教育此次上市一方面證明網絡教育行業前景依然喜人；另一方面，根據弘成教育提交的招股說明書，其下一步依然是擴張。而現有的現金流給其擴張帶來了很大壓力，再加上風險投資背后的助推，上市融資是解決其目前處境的唯一辦法。插圖/劉飛

　　基本數據

　　上市公司：北京弘成教育科技有限公司

　　上市代碼：CEDU

　　上市地點：納斯達克

　　上市時間：12月11日(預計)

　　發行價：11美元/股

　　發行量：784萬股

　　保薦人：Bear Stearns

　　Piper Jaffray和加拿大帝國

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