當(dāng)前，流動(dòng)性過(guò)剩已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)突出問(wèn)題。所謂“流動(dòng)性過(guò)剩”，通常指經(jīng)濟(jì)層面資金充裕，銀行信貸投放沖動(dòng)較強(qiáng)。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的背景下，中國(guó)國(guó)際收支近年來(lái)持續(xù)呈現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差，外匯儲(chǔ)備持續(xù)攀升，導(dǎo)致出現(xiàn)流動(dòng)性偏大。這一問(wèn)題已波及經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個(gè)層面，并由此造成貿(mào)易摩擦增多、通脹壓力加大等問(wèn)題。

　　導(dǎo)致我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的根源在于不斷擴(kuò)大的巨額外貿(mào)順差。海關(guān)公布的最新外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)10月份貿(mào)易順差為270.5億美元，繼今年6月份順差新高之后，再次創(chuàng)歷史新高。按照1:7.5的人民幣兌美元匯率粗略計(jì)算，這將帶來(lái)近2000億元人民幣的貨幣投放。盡管我國(guó)原有的流動(dòng)性過(guò)剩壓力依然存在，但屢創(chuàng)下新高的外貿(mào)順差仍在源源不斷地帶來(lái)新的流動(dòng)性。

　　巨額貿(mào)易順差加上對(duì)

人民幣升值預(yù)期所導(dǎo)致的大量熱錢(qián)流入，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備超常規(guī)增長(zhǎng)，2007年9月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)14336億美元，比上年底銳增3673億美元，同比多增1983億美元，而且還在不斷快速累積。在收購(gòu)?fù)鈪R的同時(shí)，央行即向市場(chǎng)投放了相應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣，造成貨幣供應(yīng)量大幅增長(zhǎng)。

　　商業(yè)銀行通過(guò)結(jié)售匯業(yè)務(wù)獲得大量的人民幣頭寸，加上儲(chǔ)蓄存款的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，使得商業(yè)銀行的流動(dòng)性明顯過(guò)剩。2006年以來(lái)，隨著國(guó)有商業(yè)銀行和股份制銀行的注資、股改、上市取得階段性成果，商業(yè)銀行的資本充足率得到顯著提高，在股東考核和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，商業(yè)銀行發(fā)放貸款的能力和動(dòng)力明顯增強(qiáng)，今年1-10月新增人民幣貸款3.5萬(wàn)億元，同比多增7265億元，已達(dá)到銀監(jiān)會(huì)年初提出的全年新增貸款不超過(guò)3.5萬(wàn)億元的目標(biāo)。

　　為了加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的調(diào)控，央行等金融監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)了一系列貨幣政策措施。僅存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)就上調(diào)9次，今年已累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)4.5個(gè)百分點(diǎn)，共凍結(jié)資金約16600億元；央行年內(nèi)共發(fā)行定向央票6次，累計(jì)發(fā)行7000億元人民幣，而且央行通過(guò)特別國(guó)債正回購(gòu)操作回收流動(dòng)性約2300億元。央行年內(nèi)僅此三項(xiàng)措施就已吸收流動(dòng)性達(dá)25900億元。這些政策的實(shí)施對(duì)解決流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生了積極的作用。

　　從總體上看，盡管央行對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的調(diào)控效果是明顯的，但流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題還沒(méi)有得到有效緩解，形勢(shì)依然嚴(yán)峻。同時(shí)，我們也應(yīng)注意到，如果單純依靠央行調(diào)控，不斷提高存款準(zhǔn)備金率，不僅加大了商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的風(fēng)險(xiǎn)，也損害了商業(yè)銀行的融資功能和自身利益，使金融體系的功能發(fā)生變異和扭曲，對(duì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展可能造成一定的傷害。

　　另外，如果過(guò)于依賴(lài)央行的宏觀調(diào)控措施，也會(huì)使央行金融調(diào)控措施的有效性減弱，貨幣政策的操作空間越來(lái)越小。隨著年初以來(lái)央行頻頻動(dòng)用貨幣政策三大工具緊縮流動(dòng)性，貨幣政策的操作空間正在不斷被壓縮：9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使銀行體系的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到13.5%的歷史高點(diǎn)；在5次加息后繼續(xù)加息勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步刺激外資涌入，從而增加人民幣升值的壓力，而美聯(lián)儲(chǔ)不斷下調(diào)基準(zhǔn)利率，使人民幣與美元利差的大大縮小，從而進(jìn)一步加劇了央行未來(lái)以利率為工具應(yīng)對(duì)通脹的難度。此外，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，金融“脫媒”現(xiàn)象日益明顯，傳統(tǒng)的金融調(diào)控手段正在逐步減弱。

　　如何更好的發(fā)揮貨幣政策的調(diào)控作用，綜合運(yùn)用利率、

匯率、準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，切實(shí)防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，是廣大金融從業(yè)者都普遍關(guān)心的問(wèn)題。對(duì)此，始終致力于中國(guó)金融業(yè)發(fā)展研究的北京銀聯(lián)信信息咨詢(xún)中心，將于2008年1月18日至24日于云南大理召開(kāi)“第四屆中國(guó)(銀聯(lián)信)銀行業(yè)年會(huì)暨2008共同面對(duì)金融新棋局主題研討會(huì)”，屆時(shí)，銀聯(lián)信將邀約國(guó)內(nèi)金融界專(zhuān)家、學(xué)者，與業(yè)內(nèi)同仁一起就流動(dòng)性過(guò)剩與貨幣政策的選擇問(wèn)題共同探討，以謀求盡快改善我國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡局面，從根本上解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的應(yīng)對(duì)之策。