作者：田文會

　　中華企業大股東——上海地產集團的整體上市，一直為投資者所期盼，但因為國企的人事糾葛等原因遲遲未有動作

　　隨著上海房地產公司中華企業（600675.SH）日前發布的配股公告，其一度被忘卻的大股東整體上市的話題再次浮上水面。

　　中華企業大股東整體上市之說在今年一季度就有傳言，當時曾遭到上市公司矢口否認。隨著上海另一家房地產公司上實發展（600748.SH）大股東整體上市的進行，投資者對中華企業大股東整體上市的預期也越來越強烈。

　　但半年過后，投資者等來開始的動作并不是中華企業大股東資產注入，而是配股融資。

　　配股融資

　　11月14日，中華企業公告每10股配售3股，預計募集資金30億元左右，而募集資金將投入三個地產項目。據悉，此次配股采用市價折扣法確定配股價格，最終配股價格將根據當時公司股票二級市場的價格、募集資金投資項目的資金需求量及項目資金使用安排而定。

　　申銀萬國地產分析師江征雁估計配股價在11元左右。但江征雁覺得配股方案能否通過證監會審批存在不確定性，因為存在同業競爭問題。

　　上海地產集團不僅控股中華企業36.17％股權，而且控股金豐投資（上海金豐投資股份有限公司，600606.HK）38.96％股權。中華企業和金豐投資主營業務都包括房地產開發，存在同業競爭嫌疑。同時，上海地產集團旗下還有多家非上市房地產公司。

　　據安邦咨詢公司房地產分析師蘇晶透露，做中華企業配股的與上實發展增發的是同一家證券公司，即總部在上海的國泰君安證券公司。

　　《財經時報》聯系國泰君安證券，一位不愿具名的分析師在回答配股融資與同業競爭這一問題時頗為躊躇：“這個問題不太好說，搞不清楚是不是作為（配股的）前提條件。”

　　至于為何不先注資再配股呢，該分析師解釋說：“估計可能（大股東注入資產）有難度，要不不會這樣。”。

　　記者一再追問“難度在哪”，最終得到上述分析的回答是：“大股東人事上不太穩定。”

　　人是關鍵

　　作為國企，上海地產集團及旗下非上市公司人員利益如何保證，或許是成為掣肘整體上市的關鍵因素之一。

　　“上市公司不可能把人員都引過來，總經理和財務總監更是一個蘿卜一個坑。”中國國際金融有限公司地產分析師白宏偉認為人事方面的原因可能是核心。“最大的原因是大股東，資產注入上市公司后，大股東負責人利益如何保障？因為國企非上市公司（對負責人的）考核與上市公司（對負責人的）考核是不同的。國有企業面臨的主要問題之一就是人員重疊。”

　　“機構股東希望一次性把資產注入，不愿意‘磨嘰’。但大股東上海地產（集團）有限公司不想一次性注入，國企利益群體比較多。”江征雁亦如是說。

　　《財經時報》記者就上述觀點聯系上海地產集團，一位辦公室人員稱：“這個沒法回答你。”

　　同業競爭

　　事實上，中華企業與大股東之間同業競爭的問題一直存在，其融資也一直受制于此。

　　白宏偉稱，證監會希望上海地產集團整體上市，上市公司也希望整體上市，但集團因為利益關系遲遲未動，造成現在兩難的僵局，“不過結果應該還是整體上市。”

　　事實上，早在今年9月份公布的《關于中華企業股份有限公司公司治理狀況整改報告》中稱，中華企業便承認“公司與控股股東上海地產（集團）有限公司及其關聯公司上海金豐投資股份有限公司等均從事房地產開發業務，存在同業競爭”。而中華企業證券事務代表張先生也坦言，同業競爭對此次30億配股融資“有一定影響”。

　　“同業競爭確實存在，但不應該把同業競爭作為決定公司融資的一個主要方面。我們會盡力爭取通過。”張先生認為大股東也為解決同業競爭問題作出了一定的安排。

　　集團資產

　　上海地產集團于2002年11月成立，注冊資本42億元，其中，上海市國資委授權經營37億元，占88.1％，上海國資經營公司出資4億元，占9.52％，另一股東大盛資產出資1億元，占2.38％。