摘要：目前，中國的企業(yè)，尤其是中小企業(yè)普遍存在融資難的情況，針對這一問題，銀聯(lián)信分析師認(rèn)為，中小企業(yè)可以通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，利用產(chǎn)權(quán)交易所提供的多樣化的融資手段來進(jìn)行融資。因此，政府部門應(yīng)大力發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場，以此作為平臺來為企業(yè)提供融資。

　　今年以來，在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所通過產(chǎn)權(quán)交易、股權(quán)交易等方式進(jìn)行并購重組的企業(yè)日益增多。1-8月，已經(jīng)有3000多家企業(yè)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行交易。非公有制企業(yè)表現(xiàn)得尤為活躍，所占比例已經(jīng)突破50%。2005年1月至今，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所已經(jīng)為個人企業(yè)增量投資超過1758億元，共有19983家企業(yè)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行并購重組。

　　與此同時，來自重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年該所共計(jì)成交產(chǎn)權(quán)690宗，交易金額70.96億元，同比上升了20.76%。而北京，廣東等地產(chǎn)權(quán)交易所的數(shù)據(jù)也顯示，今年以來的交易金額以及涉及企業(yè)數(shù)量均有大幅增長。

　　對此，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所項(xiàng)目融資部總經(jīng)理金愛珠表示，“產(chǎn)權(quán)交易所原本是為國有產(chǎn)權(quán)交易而設(shè)立的，但如今其功能正在發(fā)生變化，中小企業(yè)正在成為交易的主角”。今年以來該所已經(jīng)為上海本地的中小企業(yè)、高新項(xiàng)目以及高新企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易、股權(quán)融資等方式融資20億元，與去年相比增長了30%。

　　另據(jù)金愛珠介紹，在經(jīng)歷了多年的發(fā)展以后，如今產(chǎn)權(quán)交易所已經(jīng)能夠?yàn)槠髽I(yè)特別是中小企業(yè)提供多樣化的融資手段。一是政策融資，產(chǎn)權(quán)交易所通過對企業(yè)進(jìn)行整體策劃，幫助企業(yè)申請國家無償撥款。二是債務(wù)融資，產(chǎn)權(quán)交易所可以利用自身同銀行以及擔(dān)保公司的良好互信關(guān)系，幫助企業(yè)從銀行獲得貸款。三是權(quán)益融資，在產(chǎn)權(quán)交易所內(nèi)企業(yè)可以通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)入股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及增資擴(kuò)股等方式融得資金。四是產(chǎn)權(quán)交易所還可以為中小企業(yè)上市配置資源，提供指導(dǎo)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式融資，不僅有利于中小企業(yè)投資主體多元化、拓展其市場份額，而且還有利于促使中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)資本、經(jīng)營資本的跨越發(fā)展。因此，國家應(yīng)該積極發(fā)展產(chǎn)權(quán)市場，促使產(chǎn)權(quán)交易所功能的轉(zhuǎn)變，使其更好地服務(wù)于中小企業(yè)。

　　銀聯(lián)信分析：

　　金融機(jī)會分析

　　1、產(chǎn)權(quán)交易市場成為中小企業(yè)投融資的重要場所。

　　產(chǎn)權(quán)交易是資產(chǎn)的所有者將其資產(chǎn)的所有權(quán)、股權(quán)、債權(quán)等各類經(jīng)濟(jì)性權(quán)益在這個市場上通過交換來實(shí)現(xiàn)各自的目的，其中一個重要的目的就是實(shí)現(xiàn)投融資的目的。目前，中小企業(yè)在投融資市場上屢屢受挫，其中一個重要原因就是沒有有效地借助中介的平臺，沒有有效地利用現(xiàn)行的產(chǎn)權(quán)交易市場，因此，產(chǎn)權(quán)交易市場是一個不可或缺的投融資市場。

　　現(xiàn)在中國的上市公司僅有2000余家，而全部的企業(yè)卻有2000萬余家，沒有上市的這些企業(yè)進(jìn)入市場的渠道，投融資的渠道，包括增資擴(kuò)股的渠道，完全可以在中國的產(chǎn)權(quán)交易市場上完成。2006年，中國的產(chǎn)權(quán)交易市場實(shí)現(xiàn)各類產(chǎn)權(quán)交易的金額是330余萬元，其中上海占了四分之一，這些資產(chǎn)如果沒有這么一個公開的交易市場，企業(yè)很難通過自己的交易渠道來實(shí)現(xiàn)它們的產(chǎn)權(quán)交易。

　　2、產(chǎn)權(quán)交易市場的日趨完善為企業(yè)提供良好的平臺。

　　產(chǎn)權(quán)交易市場正在發(fā)生巨大的變化，由原來單一的交易品種、交易市場，主要從事國有產(chǎn)權(quán)交易，到今天能夠從事多類產(chǎn)權(quán)交易。目前，產(chǎn)權(quán)交易市場除了上市公司的股權(quán)不能交易以外，其他的各類產(chǎn)權(quán)都能實(shí)現(xiàn)交易。原來金融資產(chǎn)不能實(shí)現(xiàn)交易，現(xiàn)在財(cái)政部正在頒布有關(guān)的文件，把上市公司以外的金融資產(chǎn)也納入了交易場所。像上海產(chǎn)權(quán)市場，現(xiàn)在民營和外資的交易已經(jīng)占了將近50%。

　　金融風(fēng)險分析

　　目前我國產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展仍然比較滯后。首先面對的難題是產(chǎn)權(quán)交易市場的法律地位尚難確定。產(chǎn)權(quán)交易的政策性非常強(qiáng)，需要政府從政策上、法律上給予其明確的定義。但至今還沒有建立較為完善的、全國性的產(chǎn)權(quán)交易法律和法規(guī)。部分地區(qū)不顧實(shí)際情況盲目設(shè)立市場，導(dǎo)致資源的極大浪費(fèi)，產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)在整體上處于無序發(fā)展的狀態(tài)。

　　其次，產(chǎn)權(quán)交易市場的流動性太低。1998年國務(wù)院《關(guān)于清理整頓場外非法股票交易方案的通知》下發(fā)以后，證監(jiān)會對地方性產(chǎn)權(quán)交易市場的產(chǎn)權(quán)交易做出了“不得拆細(xì)、不得連續(xù)、不得標(biāo)準(zhǔn)化”的規(guī)定。因?yàn)榻灰桩a(chǎn)品(股權(quán)、產(chǎn)權(quán)等)的非標(biāo)準(zhǔn)化，所以買賣雙方必須通過面對面的談判才有成交的可能性，從而使得產(chǎn)權(quán)交易只能采用“信息服務(wù)、撮合成交”的業(yè)務(wù)模式。這極大地降低了交易成功的可能性，產(chǎn)權(quán)交易市場內(nèi)成交率總體上較低。

　　再有，區(qū)域分割嚴(yán)重，大大降低了市場有效性。目前，我國產(chǎn)權(quán)交易市場遍布各省市，項(xiàng)目主要是本地區(qū)的項(xiàng)目，大部分的投資者也集中在本地區(qū)。各地的產(chǎn)權(quán)交易市場很大程度上是地方性的、相對封閉的交易平臺。各地產(chǎn)權(quán)交易市場之間缺乏橫向聯(lián)系，導(dǎo)致信息不暢，也就使項(xiàng)目在投融資等方面降低效率。我國產(chǎn)權(quán)交易市場還沒有形成地方市場、區(qū)域市場與全國市場相結(jié)合的場外市場的資源配置平臺。

　　發(fā)展策略指引

　　為了拓展中小企業(yè)融資途徑，使產(chǎn)權(quán)交易市場健康、有序的發(fā)展，銀聯(lián)信認(rèn)為，我們應(yīng)該在產(chǎn)權(quán)交易所市場大力推進(jìn)制度創(chuàng)新。

　　首先，明確產(chǎn)權(quán)交易所的定位。除了解決國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓問題外，產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)該還面向其他所有制的企業(yè)、單位，為包括物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)、

知識產(chǎn)權(quán)等在內(nèi)的所有權(quán)提供轉(zhuǎn)讓平臺，以產(chǎn)權(quán)交易、股權(quán)轉(zhuǎn)讓為手段，為科技成果轉(zhuǎn)化、科技企業(yè)發(fā)展以及中小企業(yè)成長提供投融資支持和風(fēng)險、創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入、退出渠道�？梢钥紤]將各地的產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)換成區(qū)域性場外交易的平臺，為非上市公司提供一種保障股權(quán)流通的公信服務(wù)。

　　其次，明確其掛牌標(biāo)準(zhǔn)。非上市股份有限公司的掛牌只需董事會提議并提請股東大會做出決議。對擬掛牌公司的掛牌申請審查，不應(yīng)設(shè)置經(jīng)營上的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。通過形式審查的擬掛牌公司只需向當(dāng)?shù)?span id="q62sqsuuus" class=yqlink>

證券監(jiān)督管理部門備案，便可在產(chǎn)權(quán)交易所內(nèi)掛牌交易。公司掛牌進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易所不需要發(fā)行新的股份，也不可以發(fā)行證券進(jìn)行融資。

　　第三，實(shí)現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)權(quán)的證券化和標(biāo)準(zhǔn)化。取消“不得拆細(xì)、不得連續(xù)、不得標(biāo)準(zhǔn)化”的規(guī)定(或者至少放寬對科技創(chuàng)新型公司的限制)，對掛牌的科技創(chuàng)新型企業(yè)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)實(shí)施證券化和標(biāo)準(zhǔn)化，將企業(yè)的股份分為等值、同質(zhì)的單位，提高產(chǎn)權(quán)的交易效率。

　　第四，加緊建立區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易所和全國信息平臺，實(shí)行項(xiàng)目評估的規(guī)范化管理。可將各省市產(chǎn)權(quán)交易所劃分為幾大區(qū)域，以區(qū)域內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營領(lǐng)先的交易所為主體，吸收合并區(qū)域內(nèi)其他的產(chǎn)權(quán)交易所，建立區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易所，集中處理區(qū)域內(nèi)的業(yè)務(wù)，并建立全國性的信息平臺，加強(qiáng)區(qū)域交易所的橫向聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化整合。

　　還有，對科技創(chuàng)新型公司實(shí)行保薦人制度，充分發(fā)揮證券公司的交易中介作用。還可以實(shí)行升轉(zhuǎn)板制度。在產(chǎn)權(quán)交易所內(nèi)掛牌的科技創(chuàng)新型公司達(dá)到更高級別(主板、創(chuàng)業(yè)板、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)等)市場的掛牌標(biāo)準(zhǔn)時，可以不通過發(fā)行新證券而直接升入更高級別市場，高級別市場的公司由于經(jīng)營不善被原有市場退市的，可以降入產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓股份。

　　最后，盡快建立統(tǒng)一監(jiān)管體系�？梢詫�產(chǎn)權(quán)交易所納入

資本市場的監(jiān)管范圍之內(nèi)，由證監(jiān)會擔(dān)當(dāng)組織者和監(jiān)管者的角色，并建立行業(yè)性的自律組織，對產(chǎn)權(quán)交易所的規(guī)章制度訂立全國統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，并監(jiān)督交易的合法合規(guī)、保薦人及證券公司等中介機(jī)構(gòu)的合法與盡職，以維護(hù)市場的公平、公正、有效運(yùn)轉(zhuǎn)。

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