作者： 高韜

　　西寧特鋼2005年年報披露“3億噸的鐵礦石資源”，實際可供獲利的只有1億多噸，而且這些鐵礦是中國最常見的低品位鐵礦。有分析人士認為“其實值不了多少錢”

　　上市十年，西寧特殊鋼股份有限公司（下稱“西寧特鋼”，600117.SH）從來沒有如此熱鬧過。

　　最近幾個月來，這家西北地區最大的特殊鋼生產企業，不斷傳出“新聞”：上市公司的大股東西寧特殊鋼集團有限公司（下稱“西鋼集團”）增發圖謀“整體上市”，西部礦業集團有限公司（下稱“西礦集團”）有意對其“吸收合并”，寶山鋼鐵股份有限公司（下稱“寶鋼”）希望入主等。

　　從2007年7月6日開始，西寧特鋼股價進入了上升通道：從當時的開盤價6.31元，漲至10月31日收盤時的21.60元，翻了三番以上。

　　市場追捧的并不是西寧特鋼的鋼鐵概念，而是其手中擁有的巨量鐵礦石資源。伴隨著11月國際鐵礦石談判的展開，身背“中國鐵礦石股”的西寧特鋼更加受到人們關注。

　　2005年報顯示，這家鋼鐵公司擁有“3億噸的鐵礦石資源”，很多證券分析人士樂于引用所謂的“3.7億噸鐵礦資源、6.4億噸焦煤資源”。實際上可供獲利的只有1億多噸，而且這些鐵礦是中國最常見的低品位鐵礦。有分析人士認為“其實值不了多少錢”。

　　雖被譽為滬深兩市33只鋼鐵股票中的“鐵礦石概念第一股”，但西寧特鋼在鐵礦石上的投資并不多，目前累計僅有幾億元，和同期的鋼鐵投資比較相形見絀。

　　“我們的錢主要用在鋼鐵生產上，光高爐就花了35億元。”西寧特鋼證券事務代表余輝邦對《財經時報》說。

　　鐵礦石概念第一股

　　目前滬深兩市鋼鐵公司中主業為特鋼的公司有6家，其中西寧特鋼的毛利率達到19.8％，排在首位，原因在于其擁有獨特的礦山資源。

　　2004年開始，西寧特鋼在青海、甘肅、內蒙古、新疆等省大量收購鐵礦，投資設立青海礦冶科技公司、青海江倉能源公司等4家相關公司。

　　目前，西寧特鋼通過上述控股的公司，擁有并正在開發青海省外三家鐵礦：內蒙古雙利鐵礦公司鐵礦儲量7000萬噸；新疆白山泉鐵礦儲量4700萬噸；甘肅大紅山鐵礦儲量10300萬噸。

　　算加上省內四處總儲量為1.5億噸的鐵礦，西寧特鋼總共擁有3.7億噸鐵礦資源、6.4億噸焦煤資源。

　　西寧特鋼網站顯示，在“十一五”計劃內，將形成年采鐵礦560萬噸、年產180萬噸鐵精粉、年采240萬噸焦煤、年產70萬噸焦的生產能力。

　　在A股市場上，33只鋼鐵上市公司中，西寧特鋼是唯一擁有自有鐵礦的公司。2006年1月11日，當西寧特鋼股價只有3元出頭的時候，廣州證券鋼鐵行業分析師尹飛，就喊出了“鐵礦石概念第一股”的概念。

　　在廣發證券發展研究中心鋼鐵行業研究員劉保瑤看來，這是“一只被嚴重低估的股票”。當股價只有四五元的時候，劉就將目標價格定為20元。當股價接近20元的時候，他又將目標價格挑高為23.71元。

　　儲量之疑

　　這些龐大的數字背后，到底價值幾何？

　　《財經時報》記者通過分析西寧特鋼的礦產資產包，發現幾個數字和業內廣為宣傳的“3.7億噸鐵礦資源、6.4億噸焦煤資源”有些出入。

　　從鐵礦資源來看，西寧特鋼控股50％的內蒙古雙利鐵礦，已經轉讓，這一部分股權收益為零。新疆白山泉鐵礦儲量4700萬噸，西寧特鋼控股70％，實際份額鐵礦儲量3290萬噸。西寧特鋼旗下子公司博倫礦業開發有限公司，取得了地質儲量為1.3億噸的甘肅省肅北縣大紅山鐵礦七角井礦區15年開采權，西寧特鋼控股55％，實際份額鐵礦儲量7150萬噸。

　　青海省內四礦仍處于勘探狀態。如果這一部分暫時不計算在內。粗略計算，西寧特鋼擁有的實際總份額鐵礦石儲量為10440萬噸。

　　從煤礦資源來看，西寧特鋼持股35％的青海江倉能源發展有限責任公司，取得木里煤田江倉礦區3井田、4井田的開采權，兩個井田優質焦煤儲量64000萬噸，西寧特鋼份額煤儲量22400萬噸。