上海報道　本報記者　朱長城

　　內(nèi)地另一家臺資背景的人民幣風(fēng)險投資公司——智基創(chuàng)投股份有限公司即將成立。智基創(chuàng)投由臺資背景的智基創(chuàng)投和蘇州中新創(chuàng)投合資組建，“材料已經(jīng)上報商務(wù)部，最快本月底就會有批復(fù)”，智基創(chuàng)投股份有限公司管理合伙人卓德欽近日表示。與原定9月份推出人民幣風(fēng)投基金的計劃相比，“時間已經(jīng)有了延遲”。

　　這家新成立的合資公司注冊資金約1.5億人民幣，由智基創(chuàng)投在開曼群島注冊的BVI公司和中新創(chuàng)投各持股50%。公司組建后，實際運作由智基創(chuàng)投負責(zé)投資于內(nèi)地企業(yè)，不限地域和行業(yè)，并以內(nèi)地滬、深兩市作為重要的資本退出渠道。因此，智基創(chuàng)投在翔智仍然扮演管理合伙人的角色，受托管理中新創(chuàng)投和智基創(chuàng)投出資的風(fēng)投基金。

　　該公司的醞釀過程并不復(fù)雜。2007年初，在內(nèi)地資本市場持續(xù)牛市的背景之下，通過當?shù)睾献骰锇椋�組建境內(nèi)的人民幣風(fēng)險投資公司的動議，得到智基創(chuàng)投背后投資人的支持。卓德欽說，“對政府審批沒有完全的把握，加之外資企業(yè)收購境內(nèi)企業(yè)股份，有政策限制，所以才希望與有政府背景的風(fēng)投企業(yè)進行合作，以合資的方式進入境內(nèi)風(fēng)投市場。”隨后，智基創(chuàng)投與各地具有政府背景的風(fēng)險投資企業(yè)進行了接洽。最終于6月份與中新創(chuàng)投達成合資協(xié)議。9月，組建合資公司的審批材料上報。

　　選擇中新創(chuàng)投作為智基創(chuàng)投在內(nèi)地的合作伙伴，“既具有政府背景，又不要求合資公司一定比例的投資限定于某些地域，對我們的投資操作，有很大的靈活性。”卓德欽表示，“蘇州經(jīng)濟已經(jīng)成熟，并不限制風(fēng)投公司必須支持當?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展。”中新創(chuàng)投的股東包含蘇州工業(yè)園區(qū)國有資產(chǎn)控股發(fā)展有限公司和蘇州工業(yè)園區(qū)地產(chǎn)經(jīng)營管理公司，以及國家

開發(fā)銀行。

　　今年早些時候，臺灣中加顧問股份有限公司、無錫高新技術(shù)風(fēng)險投資有限公司及無錫國家集成電路設(shè)計基地有限公司，合資組建了中宇創(chuàng)業(yè)投資管理顧問(無錫)有限公司。臺灣投資界知名人士胡定吾領(lǐng)導(dǎo)的華生資本與中關(guān)村管委會也合資組建了投資公司。隨著智基創(chuàng)投等更多臺資背景的創(chuàng)投公司成立，臺系人民幣風(fēng)投公司將初具規(guī)模。

　　臺資背景人民幣風(fēng)險投資公司就位，目標瞄準內(nèi)地火熱的資本市場。

　　A股誘惑

　　智基創(chuàng)投的前身宏基創(chuàng)投成立于2000年5月，到2006年底，智基創(chuàng)投90%的業(yè)務(wù)在內(nèi)地。現(xiàn)在，智基創(chuàng)投旗下管理著3億美元的風(fēng)險投資基金，其資金來源包含宏基、施振榮先生個人，以及法國最大保險公司AXA(安盛)，新加坡政府投資公司(GIC)等。

　　2006年之前，智基創(chuàng)投在內(nèi)地的投資原則為“高科技的、早期的”公司，并以美國資本市場作為風(fēng)投資本的退出渠道。較為成功的案例是2001年投資掌上靈通30萬美元，于2005年陸續(xù)推出后，投資回報達到11倍。2002年投資展訊200萬美元，2007年退出，獲得5倍投資回報。現(xiàn)在，宏基創(chuàng)投在內(nèi)地運作了40多個投資項目。

　　這些投資項目的主要特征是，通過所謂“特殊目的公司”，即指境內(nèi)企業(yè)實際控制人以個人名義在開曼群島等離岸中心設(shè)立殼公司，再以境內(nèi)股權(quán)或資產(chǎn)對殼公司增資擴股，并收購境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，以境外殼公司名義實現(xiàn)境外上市的目的，也稱為紅籌模式。特殊目的公司的運營收入主要來自內(nèi)地市場，而注冊地和上市地在海外，也就是所謂的“兩頭在外”。類似這樣的操作手法普遍存在于內(nèi)地的海外上市公司。宏基創(chuàng)投正是通過其BVI公司，在海外投資于殼公司，間接投資其內(nèi)地的項目。

　　但是，紅籌模式從2005年起受到了很大的政策限制。當年1月24日，國家外匯管理局發(fā)布＜關(guān)于完善外資并購?fù)鈪R管理有關(guān)問題的通知＞，要求境內(nèi)居民在境外設(shè)立公司時需要獲得外管局的批準，同樣，境外公司收購境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)，也需要經(jīng)過外管局的批準。此后國家多個部委陸續(xù)頒布了多項政策，對外資企業(yè)收購內(nèi)地企業(yè)的股權(quán)，進行了限制和規(guī)范。由此給紅籌模式增添了很多政策性不定因素。“因此，尋求新的風(fēng)投資本退出渠道，變成資本運作必然需要的操作手法。

　　被攔在內(nèi)地的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，隨后卻發(fā)現(xiàn)了內(nèi)地A股市場的誘惑之處。”我們在2006年就發(fā)現(xiàn)了內(nèi)地資本市場的高市盈率的表現(xiàn)，而且從長遠來看，內(nèi)地資本市場會有很好的發(fā)展空間“，卓德欽表示。這一誘惑，成為牽引境外風(fēng)險投資基金直接進入境內(nèi)投資的動力。”在內(nèi)地注冊公司，直接用人民幣進行投資，在境內(nèi)上市或者并購，可以減少很多政策限制。“

　　卓德欽比較三個上市地的優(yōu)劣，”很多傳統(tǒng)行業(yè)在香港股市的市盈率并不高，又面臨融資規(guī)模的限制，對市值不足5、6億美元的企業(yè)來說，并不劃算。A股市場的市盈率是最高的，交易量非常大。“

　　2006年底，智基創(chuàng)投募集了價值1.25億美元的IP Cathy one基金，該基金投資范圍不再局限于”高科技的、早期的公司“，而是將投資范圍擴大到大中華地區(qū)的所有行業(yè)，并且在半年內(nèi)能進行股份制改造的企業(yè)。正是基于前述的理由，基金的LP(有限合伙人，基金的出資人)很快認可了基金進入內(nèi)地，設(shè)立合資風(fēng)投公司的方案。此后，便有了與中新創(chuàng)投組建翔智的方案。

　　顯然，A股市場的誘惑，是海外美元風(fēng)投資金變身境內(nèi)人民幣風(fēng)投資金的主要動力。

　　更多資本玩法

　　在IP Cathy one基金之下，智基創(chuàng)投已經(jīng)有了兩家明確以A股市場為退出渠道的案例。翔智誕生之后，將給智基創(chuàng)投帶來更多的資本玩法。

　　2007年初，智基創(chuàng)投投資珠海興業(yè)公司350萬美元，這是一家安裝

太陽能幕墻的公司，明確計劃以A股上市作為其資金退出的渠道。由于公司已經(jīng)是”兩頭在外“企業(yè)，智基創(chuàng)投首先在海外投資其殼公司，”在該公司進行股份制改造時，再將海外的股份轉(zhuǎn)移到境內(nèi)。投資美元很容易操作。“卓德欽說。

　　2007年10月，智基創(chuàng)投投資湛江國聯(lián)水產(chǎn)400萬美元，同樣以A股上市作為推出渠道。但這筆投資由智基創(chuàng)投在海外的資金直接進入內(nèi)地，采用與對方建立中外合資公司的方式進行操作。　

　　智基創(chuàng)投的另一個重要任務(wù)是協(xié)助臺資企業(yè)在內(nèi)地上市。卓德欽說，”臺灣島內(nèi)的政策要求臺資企業(yè)在內(nèi)地的投資不得超過公司凈資產(chǎn)的40%，很多臺資企業(yè)在內(nèi)地的業(yè)務(wù)已經(jīng)做大，需要進行資本化，有想法在A股上市。針對這類主要業(yè)務(wù)在內(nèi)地的臺資企業(yè)，“智基創(chuàng)投有多種選擇。”卓德欽說，“一種是通過翔智的平臺直接投資；對于兩頭在外的臺資企業(yè)，智基一般先投境外公司，做股改前一年左右，再把股份轉(zhuǎn)移到境內(nèi)。所以智基可以在境內(nèi)和境外兩邊同時操作。”目前，卓德欽正在協(xié)助4家準備在內(nèi)地A股上市的臺資企業(yè)做上市籌備。