PE思想·邏輯

　　本報記者　春來

　　在風險投資(VC)橫行于網絡科技市場的時候，投資界流行說法是，“只要你的企業足夠優秀，就會有錢砸到你的頭上”。

　　今天，面對著牛市給廣大散戶所帶來的財富效應，私募股權投資基金(PE)正在成為民企老板融資渠道的重要選項。投資界流行的說法應該變一變，“只要有錢砸到你的頭上，就說明你的企業足夠優秀”。

　　企業，特別是民營企業，要認識到，這本來就是PE完全不同于VC的邏輯思想。

　　如果說，當下牛氣沖天的股市所帶來的財富效應對大多數民企尚有距離的話，那么，熱流涌動的PE(私募股投資基金)正在成為民企老板融資選項中的大菜。

　　PE是什么？說白了就是私人資金組合成的產業投資基金，以股權投資為特征。它們通過私募形式對非上市企業進行權益性投資，然后通過上市等方式獲利。

　　由于全球的流動性過剩，

　　據《私人股權情報》統計，2006年用于投資中國市場的PE新增了40家，實際投資130億美元。新籌142億美元的資金，在中國，PE最青睞的是中國的民營企業。

　　PE希望投資民營企業，最好是那種中小型的、成長型的、很難拿到銀行貸款的民營企業，然后培育它們，最終把它們帶到海內外的資本市場，然后功成身退并獲得豐厚回報。

　　PE的兩個好處

　　對民營企業家而言，一方面，通過引入PE，擺脫了短期的融資困境，另一方面，經過包裝改善公司治理結構后實現上市的可持續融資模式則是一條充滿誘惑的光明大道。

　　據統計，2006年共有86家中國民營企業在境外上市，遠遠超過國有企業13家的數量。而這其中，絕大部分是PE從中周旋安排。

　　現在的問題是，如何找到它們？如何賣出一個合適的價格？

　　其實，對精明的中國老板們來說，第二個問題并不困難，基于長期浸淫于產業中的經驗，他們知道企業到底值多少錢，自己的財富目標是多少。而對第一個問題，則需要通過一系列對接平臺來實現。

　　你的企業足夠優秀嗎？盈利前景如何？可持續發展嗎？團隊穩定嗎？如果答案肯定，那么機會勢必存在，但是機會在于把握。在VC(風險投資)橫行于網絡科技市場的時候，投資界流行說法是，“只要你的企業足夠優秀，就會有錢砸到你的頭上”。但是，對于同樣是找項目的PE，則未必如此。

　　PE的很多壞處

　　總會有人提醒我們，看上去很美的PE公司并非慈眉善目、宅心仁厚的慈善機構，在收購方利益最大化目標驅使下，被收購企業很可能遭遇“拔苗助長”的尷尬或是難以用數據估算的福利損失。敵意收購、虛假包裝等伴隨著國際PE行業發展的“斑斑劣跡”讓這些擔憂看上去并非虛言，那么，國內外投資勢力共同淘金中國PE市場也會變成一場只有投資者享受的資本狂歡嗎？也許PE公司在提升目標企業核心價值的改造過程中動了太多既得利益者的奶酪，這不可避免地讓其背負了過多咒怨性的非議。

　　“雙贏”是PE的通行證

　　實際上，“雙贏”構成了中國PE市場發展的核心關鍵詞。

　　在微觀方面，PE公司長期盈利總是和每個中國目標企業長遠發展和諧互促的。PE業務的流程就是一個雙向選擇、取長補短、互利互惠的過程。一個企圖淘金中國市場的PE公司僅靠財大氣粗是無法獲利的，在全球流動性過剩的背景下，稀缺的不是資本而是經驗和能力，憑借敏銳目光和市場嗅覺發現真正被價值低估的潛力企業才是成功PE公司的盈利之道。

　　對PE來說，這種獵物識別過程容不得虛假成分；一個企圖借助PE涅槃重生的企業也并非任人宰割的可憐羔羊，在選擇合作伙伴的過程中它完全有可能通過自身努力屏蔽各種“意在沛公”的資本騷擾。PE公司通過對目標公司流程管理、企業經營、內控制度和競爭戰略的改造和升級，賦予其突破發展瓶頸的能力，然后從融、投、管、賣四個環節中獲取資本收益。敵意收購或是虛假包裝等道德風險雖然可能給PE公司帶來某一筆或某幾筆業務的短期暴利，但卻會使其喪失贏得長期穩定高額收益的機會，在短時間內欺騙所有人不難，永遠地欺騙一部分人也不難，但永遠地欺騙所有人卻是不可能完成的任務。

　　中國PE市場最關鍵的特點在于高成長性，在這樣一個可持續發展的市場中，建立商譽更為重要。因此，我們可以預期，中國PE市場的主旋律將是收購者和被收購者皆大歡喜的“雙贏”。

　　“雙贏”是PE在中國的通行證。作為中國的企業家，特別是民營企業家，當財大氣粗的PE對你說，“只要你的企業足夠優秀，就會有錢砸到你的頭上”時，你就要對PE說，“只要有錢砸到我的頭上，就說明我的企業足夠優秀”�！�——只有屏蔽掉各種“意在沛公”的資本的騷擾后，得到的錢才是真的錢。

　　[最近消息]

　　二季度面向亞洲私募股權基金募資58億美元

　　中國內地45家企業獲私募股權投資24億美元

　　清科集團屬下的清科研究中心最新公布的統計數據顯示，今年第二季度，共有15只針對亞洲市場的私募股權基金(PE)成功募集資金57.90億美元。同時，在中國大陸，共有45家企業獲得私募股權投資，投資額為24.09億美元。

　　調查結果顯示，今年二季度針對亞洲市場的私募股權基金募集非�；钴S，共有15只可投資于中國大陸地區的亞洲私募股權基金完成募集，金額為57.90億美元，比去年同期增幅達102.2%。對比一季度17只基金募集75.94億美元的情況略有下滑。

　　今年二季度私募股權投資活動更為頻繁，達到45起，多于一季度的38起，但是已披露部分的投資總額為24.09億美元，比一季度24.94億美元的總額有所下降。值得關注的是，與去年同期的17起投資事件和19.29億美元的投資總額相比，二季度雖然案例數增加了164.7%，但投資額僅僅增加了24.9%，并沒有體現出特別明顯的優勢。清科研究中心認為，在中國私募股權投資活動日趨頻繁的今天，私募股權基金的管理者正在通過降低單筆平均投資規模和增加投資項目的方式來分散風險。

　　今年二季度，私募股權在中國的投資依舊集中在傳統行業，無論是從投資案例數量還是投資金額來說都排名第一。二季度共發生45起私募股權投資案例中，在傳統產業的就有22起，占該季度投資案例總數的48.9%，涉及金額13.48億美元，占季度總投資額的55.9%。雖然與一季度23起投資案例和18.71億美元相比，無論是案例數還是平均投資規模都開始下滑，但不可否認，傳統行業依然占據各投資行業的領跑地位。

　　其次占據優勢的是廣義IT行業，有10起私募股權投資案例，投資金額達到7.65億美元。這與一季度只有5起案例投資5,260萬美元的規模相比有了很大起色。由此可以發現，以往專注于傳統行業的私募股權投資基金管理者，也漸漸開始將目光轉向以往創業投資基金一直關注的廣義IT行業，更多投資資金的進入造成了IT行業投資的提速。

　　今年第二季度共有19筆私募股權投資的退出事件，其中以IPO方式退出的案例數為16筆，占據84.2%的絕對份額。調研范圍內還有1起上市后股份減持和2起股權轉讓的退出案例，共占第二季度退出案例總數的15.8%。反映出上市退出的仍然是當前私募股權基金在中國的主流退出模式。(清科)