嘉士伯和喜力報價68億英鎊聯手收購英國最大啤酒生產商S&N，S&N總裁指其報價“可笑”

　　【網絡版專稿/《財經》雜志記者 曹禎 張卓】英國最大的啤酒生產商蘇格蘭紐卡斯爾公司(倫敦證交所代碼：SCTN，下稱S&N)正面臨一場敵意收購。收購方是由丹麥嘉士伯公司(哥本哈根證交所代碼：CARLB，下稱嘉士伯)和荷蘭喜力公司(阿姆斯特丹證交所代碼：HEIN，下稱喜力)組成的財團。

　　10月25日，嘉士伯和喜力共同開出了68億英鎊的現金收購價(約合98億歐元)，相當于每股720便士(1英鎊＝100便士)。這一報價遠低于市場此前普遍預期的每股800便士的報價，S&N隨后也指這一報價是“可笑的”。

　　S&N是中國上市公司重慶啤酒(上海交易所代碼：600132，下稱重啤)的第二大股東。2004年2月，S&N以5.25億元人民幣收購重啤5000萬股國有股。2004年11月，交易完成后，S&N持有重啤19.51%股份。

　　“可笑的提議”

　　10月25日，嘉士伯和喜力兩方的首席執行官在致S&N公司總裁斯特瓦特的一封私人信件中，提出了68億英鎊現金的收購報價，并表示這對于S&N的股東將是一個有吸引力的價格。然而S&N方面對此嗤之以鼻。

　　“這個可笑的提議純粹是想廉價收購S&N。”S&N總裁斯特瓦特在隨后發表的聲明中表示，“我們將繼續采取一切措施保證股東利益的最大化，也希望股東們不要回應這一收購提議。”

　　實際上，嘉士伯與喜力提出的這一收購報價，不僅低于業界此前預計的每股800便士的價格，更低于當日S&N

　　針對S&N的回應，嘉士伯和喜力財團在10月26日發表聲明，堅持所提出的報價是合理的，稱該報價代表了S&N公司股東的最大利益，但表示愿意與S&N繼續就并購問題進行磋商。

　　“我們相信，這一報價僅僅是嘉士伯與喜力在收購S&N過程中的一個開頭，他們肯定會繼續提出更高的報價。”Charles Stanley經紀人公司分析員哈爾特表示，“我們認為每股820便士左右的報價將是合適的。”

　　根據路透社的估計，每股720便士的報價相當于S&N公司2007年每股收益的21.3倍，而嘉士伯和喜力各自的股票市盈率目前分別為23.5倍和24.6倍。分析人士認為，給出比自身公司股票市盈率還低的價格，對被收購方不會有很大吸引力。

　　瓜分計劃

　　早在正式提出報價前，嘉士伯和喜力10月17日便已提出通過“瓜分”S&N的計劃：嘉士伯將收購S&N旗下法國、希臘、俄羅斯以及中國的資產，而喜力將收購S&N在英國、比利時、葡萄牙等歐洲其他國家及印度的資產。

　　消息傳出后，S&N隨即表示了對這一收購的抵制，稱其是“單方面和不受歡迎的”。S&N表示，如果出價少于每股8英鎊(約合16.4美元)，不會考慮出售。S&N發言人還表示，這家歷經258年滄桑的老店一定要堅持保持獨立。理由是：一方面，如果被外國公司并購，總部勢必會遷出英國，造成1000多人失業；另一方面，生產經營權的轉移將不利于英國政府實行限酒措施。

　　此外，這場收購的時間似乎很不湊巧，S&N三周前剛剛任命了新總裁John Dunsmore，要到11月1日才正式履任。“剛一上班就要賣掉自己的公司，碰上這種事誰也高興不起來。”荷蘭一家投行的分析師Hooijmaijers說。更為巧合的是，嘉士伯的總裁Jorgen Buhl Rasmussen也是本月初剛剛上任。

　　然而在二級市場上，嘉士伯和喜力欲收購S&N的消息，已推動了S&N股價不斷上揚。從10月17日至19日，S&N股格漲幅高達20.5%。10月19日，公司市值達72.8億英鎊(約合149.24億美元)。

　　相形之下，嘉士伯與喜力的股價則一路下跌。尤其是嘉士伯，10月18日其股價下跌58克朗(約合11.12美元)，至712克朗(約合136.54美元)，跌幅達7.5%，創下了2003年5月以來單日最大跌幅。當天，喜力股價也從46.47歐元(約合66.43美元)跌至46.16歐元(約合65.99美元)，跌幅0.67%。

　　BBH之爭

　　S&N的賣點之一，是其持股50%的BBH，后者近年來因業績增長迅速而頗引人注目。

　　目前，BBH是俄羅斯第一大啤酒生產商，S&N和嘉士伯各持一半股權。由于俄羅斯人的熱情近年來從伏特加轉向啤酒，其啤酒市場增長迅速。據美林公司估計，BBH今年上半年的盈利上升了63%，至9800萬英鎊(約合2.01億美元)。同期，S&N在英國的盈利下降了13%，只有7600萬英鎊(約合1.56億美元)。有分析指出，S&N若想不被收購，最有可能的辦法是通過出售其在BBH的50%股份籌資。然而，市場普遍認為，如果失去俄羅斯這一潛力巨大的市場，S&N今后的發展前景似乎更不樂觀。

　　“他們(嘉士伯)收購S&N就是想用低價把BBH搞到手。”John Nicolson，S&N負責東歐、亞洲和美國業務的常務董事表示，“我們剛剛制定了今后三年的計劃。大家發現想對俄羅斯業務準確估值比較困難。但我們跟嘉士伯心里都很明白，俄羅斯啤酒市場的未來非常光明。”

　　除此之外，S&N還計劃吸引其他啤酒業公司參與競購，以與嘉士伯和喜力財團對抗并提高收購價格。目前，備選名單里有世界排名第一的Anheuser-Busch(AB)，排名第二的SABMiller，以及英博(InBev)等業內巨頭。不過，由于英博在英國和俄羅斯啤酒市場都已有涉足，一旦收購可能會引發反壟斷問題。

　　市場人士分析指出，SABMiller很可能會成為嘉士伯和喜力的競購對手，據悉SABMiller對BBH也很有興趣。然而截至目前，AB和SABMiller尚未對是否參與競購S&N表態。-