商寅泉 雷海超

　　10月16日，中國投資有限責任公司董事長樓繼偉表示，中投公司將實行商業化運作，確保實現兩大目標：在可接受的風險范圍內實現股東權益最大化；同時改進所投資金融機構的治理。他介紹說，中投公司今后將按照商業原則運作，在不損害商業利益的前提下，盡量增加透明度。

　　中國人民大學金融證券研究所的李永森教授在接受《中國產經新聞》記者采訪時指出，中投公司的成立有助于控制國內流動性過剩和我國對外貿易的雙順差局面，同時，中投公司的成立過程也是財政政策與貨幣政策的結合。中投公司注冊資本金為2000億美元，這2000億美元由財政部發行特別國債予以購買，并注入中投公司。財政部發行的特別國債是財政政策的一種，用特別國債從中央銀行購買外匯作為中投公司的資本金，這樣就是一個貨幣的回籠過程，所以從中投公司的產生過程來看，中投公司的成立回收了國內部分流動性，外匯儲備投到國際資本市場中去，可以緩解我國對外貿易的雙順差。

　　提高外匯儲備的長期收益

　　近幾年來，隨著對外貿易迅速發展和外資持續大量流入，我國外匯儲備快速增長，2006年3月份已經超越日本成為世界第一外匯儲備大國。

　　外匯儲備的大量增加對于增強綜合國力，促進經濟發展，保障國際收支發揮了積極的重要作用，另一方面也對宏觀經濟穩健運行帶來壓辦。一是加大了

人民幣升值的壓力。外匯占款增加，一定程度上制約了貨幣政策的獨立性。長期以來，我國實行強制結售匯制度，進入我國境內的外幣資產都要轉結為人民幣資產。國家在購買外幣的同時，釋放出大量基礎貨幣，造成人民幣外匯占款大量增加。

　　當前，由于外匯占款的大量增加，央行為了維護

人民幣匯率的基本穩定，不得不釋放大量的基礎貨幣，在一定程度上影響了貨幣政策獨立性。同時增加了儲備資產經營管理的難度。儲備資產投資于境外的各種資產，以確保儲備的安全、流動和盈利，是國際上的通行做法。但是，如果我國龐大的儲備資產全部投資于外國政府債券，不僅收益率低，而且存在各種難以規避的風險。這對我國儲備資產海外投資的幣種選擇、資產組合、各類風險評估都提出了很高的要求，也對現有的國家投資經營管理體制提出了全新的要求。

　　起到平衡國際收支的作用

　　中國建設銀行研究部高級經理趙慶明表示，中投公司作為一家專業的外匯儲備經營公司，與央行(或外匯管理局)對官方外匯儲備的經營相比，具有明顯的優勢，更有利于提高外匯儲備的收益率。中投公司持有的外匯資產實際上已經不能再作為一般意義上的外匯儲備，其對內和對外投資所受的限制或約束相對較少，不僅能夠投資在固定收益類債券上，也能夠進行股權投資等長期投資和戰略投資，特別是后者形式的投資更容易從長期實現國家或政府的某些意圖，例如利用外匯資金注資國內金融機構，實現財務重組和提高資本充足率；又例如可以通過在全球范圍內投資于資源、

能源類上市公司的股權，實現國家的資源和能源安全戰略。

　　除了要提高外匯儲備的經營收益外，中投公司還應該起到平衡國際收支順差的作用。當前陸續發行的央行票據已有4萬余億元，如果央行票據的發行量太大，不僅央行要承擔巨額的成本，更為重要的是央行票據會對市場產生通貨膨脹預期，這都增大了宏觀調控的難度。如果在央行之外，有一家公司可以通過“吞掉”市場上多余的外匯供給來主動平衡國際收支，這不僅會緩解人民幣升值壓力，更為重要的是能夠減緩央行的對沖壓力。