2007年上半年旅游行業業績表現較為搶眼，繼續保持快速且加速增長的態勢，盈利能力繼續提升，并呈現出增收增利的良好局面。

　　2007年凈利潤的快速增長主要與旅游行業總體營業狀況的繼續大幅改善有著密切的關系。一方面，營業收入大幅增加、營業成本得到較好控制，從而導致毛利快速增長，毛利率有所提升；另一方面投資收益繼續保持高速增長，并已成為凈利潤的重要貢獻者。

　　2007年上半年旅游行業費用增長較快，但并沒有失控，基本仍處于正常范圍內波動，費用率總體仍屬穩定。

　　從旅游行業各子行業來看，其業績表現基本與整個旅游行業大同小異，其業績均呈現較快增長，盈利能力均有所提升。其中景點、旅游綜合行業與毛利快速增長相關，而酒店行業則主要受益于投資收益大幅增長。

　　銀聯信分析：

　　1、我國行業發展現狀

　　(1)旅游人數和外匯收入保持穩定增長

　　目前我國已成為世界上最具生機活力和安全的旅游目的地，旅游業的國際地位不斷提升，入境旅游人數和國際旅游外匯收入兩個規模指標保持較快增長的態勢。2006年全年，我國共接待入境旅游者1.25億人次，入境過夜旅游者4991.34萬人次，分別同比增長3.87%和6.63%；國際旅游外匯收入達到339.49億美元，同比增長15.88%。2007年前4個月，入境人數達到4197.54萬人次，同比增長5.82%；入境過夜旅游者1700.34萬人次，增長9.59%；國際旅游外匯收入115.85億美元，同比增長12.44%。

　　(2)國內旅游人數和旅游收入持續快速增長

　　由于我國帶薪假期和“黃金周”制度的實行，推動了國內旅游市場的迅猛增長，并發展成為世界上規模最大的國內旅游市場。

　　2006年，就三個黃金周而言：全國共接待游客3.57億人次，比2005年增長18.7%，相當于全年國內旅游出游人數的25.6%；實現旅游收入1514億元，比2005年增長21.6%，相當于全年國內旅游收入的24.3%。其中：春節期間接待7832萬人次，同比增長13.5%；旅游收入368億元，同比增長17.6%；人均花費支出470元。“五一”期間接待1.46億人次，同比增長20%；旅游收入585億元，同比增長25.2%；人均401元。“十一”期間接待1.33億人次，同比增長19.3%；旅游收入559億元，同比增長20.7%；人均花費支出559億元。

　　2、行業面臨發展機遇

　　目前，我國旅游業在節慶和奧運元素的推動下，旅游消費和消費結構均實現了雙增長，景區公司、酒店業和旅游綜合等細分行業紛紛受益，行業景氣指數大幅提升。

　　(1)景區：資源壟斷優勢，整體業績增速較快

　　毛利快速增長導致凈利潤高速增長毛利快速增長，毛利率有所提升表明景點行業的營業狀況繼續改善，進而導致呈現高速增長。一方面，營業收入增速保持高位。2007年上半年景點行業實現營業收入達到8.50億元，新增1.32億元，同比增長18.4%，盡管增速較去年同期下降7.1個百分點，但仍保持在高位。另一方面，營業成本增速下降明顯。2007年上半年景點行業營業成本為4.75億元，新增6429萬元，同比增長15.7%，增速較去年同期下降10.2個百分點。

　　景區由于其資源壟斷和不可復制的優勢，仍是行業高景氣的最大受益者。隨著消費升級和居民出游率的提升，普遍業績仍將保持快速增長。

　　(2)酒店：高星級酒店受益于08年奧運

　　2008年的北京奧運會和2010年的

　　(3)旅游綜合：行業集中度將進一步提高

　　對于旅行社而言，毛利的高速增長導致凈利潤大幅增加。旅游綜合行業凈利潤的大幅增加主要是受營業狀況的繼續改善明顯好轉所帶來的毛利的高速增長的影響。一方面，營業收入加速增長，另一方面，營業成本得到較好的控制，在上述兩方面因素的作用下，2007年上半年旅游綜合行業毛利達到8.97億元，新增2.68億元，同比增長42.5%，增速較去年同期上升44.4個百分點(去年同期增速為-1.9%)。2007年上半年旅游綜合行業的毛利率為31.7%，較去年同期上升了4.5個百分點，呈現明顯提升之勢。

　　隨著中國旅行社行業走出低谷，行業整合的力度逐漸加大，行業市場競爭力將有所加強，屆時，產業將在旅游消費激增和消費結構升級的雙重刺激下，企業收入大幅攀升。

　　3、銀行信貸機會投資提示

　　2007年上半年，在消費升級和奧運的雙驅因素推動下，隨著需求的強勁增長和供給瓶頸的打破，無疑為未來行業的發展提供了重大的發展機遇和良好的外部發展環境。

　　我們認為，旅游行業發展的根本動力在于人均可支配收入的增長，我國GDP連續多年的高速增長為居民提供了消費升級的巨大動力，而消費升級則使居民旅游需求出現結構性變化，觀光游、休閑游快速發展速度超過20%，今后幾年，行業將繼續維持高景氣度，建議在景點旅游方面重點關注黃山旅游、桂林旅游、麗江旅游，在旅游綜合方面中青旅等優質企業的發展。

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