摘要：為“穩定通脹預期”和“緩解流動性過剩”，央行本月提出今年內的第5次加息。如此頻繁地加息，對中小企業尤其是資產負債率高的企業影響很大，并導致這些企業的投資環境惡化，使其投資意愿進一步趨弱。因此，今后銀行應加大對農業、中小企業、自主創新、節能環保及就業等貸款的支持力度。

　　9月14日，中國人民銀行宣布自次日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點。這是央行今年內的第5次加息。

　　央行加息的理由是“穩定通脹預期”和“緩解流動性過剩”。按照央行行長周小川“央行重視并希望實際利率為正值”的說法，要消除負利率，央行仍有加息空間。未來央行可能還會有進一步加息的舉措。

　　央行如此頻繁地加息，其副作用也是非常明顯的。加息動作都是跟在每月CPI數據公布之后，這與其說是“穩定通脹預期”，不如說是在“擔憂通脹預期”和“肯定通脹預期”。銀行的加息使得人們對當月的CPI指數更加擔心。至于說“緩解流動性過剩”，加息的設想是銀行的利率提高了，從資本驅利的性質分析，人們會將錢存入銀行，這的確有一定的效果。但是只要我們對過去的現實作一個分析就會明白，這個效果同樣是作用不大的。

　　利率杠桿是把雙刃劍，目前一年期的貸款利率已經高達7.29%。銀行加息受到最大沖擊的不是國有大中型企業和外資企業，而是中小企業。大企業、大系統、大集團這些年來一直得到重點扶持，紛紛上市融資，可以說它們目前并不缺資金，同時它們還是各家銀行競爭的焦點，這類大客戶也在利用銀行的競爭在想方設法降低成本和財務費用。這類企業往往要求銀行在利率上優惠。銀行也由于上市后短期流動性急劇擴張而需要尋找獲利空間，面對競爭的局面，銀行只有采取下浮利率才能保住在這類企業中的貸款份額。而中小企業就沒有這個優勢，當然就沒有可能獲得優惠，7.29%的貸款利率對于中小企業是沉重的負擔，試想如今中小企業能否獲得如此高的利潤率還不置可否。它們在為大企業做配角時，時常要墊付資金、物價上漲的因素要自行消化等等。如果進一步加息，那么就會有相當一部分中小企業虧損和面臨破產。而中小企業目前卻是勞動密集型的企業，在緩解就業壓力上做出了很大的貢獻，大量的中小企業陷入困境、停產或破產，對社會產生的沖擊將是巨大的。

　　我們再從人民幣的價值尺度進行分析。人民幣對美元不斷升值，對內不斷貶值，在美元減息預期日益強烈(歐元、澳元等幣種亦如此)的情況下，如果人民幣持續加息，對熱錢的預期和下一步的動作，肯定將產生一定的影響，并由此影響到國內的流動性。越加息，熱錢越涌入，流動性越強，價格越“興奮”。而想通過加息來抑制股市和

　　從當前的經濟現狀分析，加息之箭不宜再發。要“穩定通脹預期”和“緩解流動性過剩”，應當通過其它方式進行，如發行長期國債，尋找企業對外投資渠道等等。

　　銀聯信分析：

　　今年1-8月國內宏觀金融增長高位加快，從偏快到過熱的風險逐步加大，其中以信貸投放增長過快、貨幣供應量高位增長、貨幣活期化趨勢不減、通貨膨脹壓力加大以及流動性仍然過剩為核心的問題值得密切關注，為此宏觀調控的重點是遏制金融增長高位加快的勢頭，切實防止經濟增長由偏快轉向過熱，貨幣政策將進一步緊縮。預計年內央行還會加息一至兩次。

　　信貸政策的收縮會使貸款難問題進一步凸顯，許多中小企業擔心貸款難度會進一步加劇。目前，銀行貸款仍是多數中小企業融資的主要手段，當加息成為“常態”，中小企業的融資成本無疑將進一步加大。

　　加息的影響大小主要取決于企業的償債能力。對于房地產企業而言，由于資產價格上升較快，投資收益動輒翻倍，因此，房地產企業雖然受到影響，但這些影響并不足以動搖

　　相較而言，加息對中小企業尤其是資產負債率高的企業影響將非常大，并進而導致這些企業的投資環境惡化，使其投資意愿進一步趨弱。中小企業利潤原本就不高，經過去年以來的多次加息，貸款所致的財務成本一再提高，企業利潤進一步被侵蝕。

　　隨著不斷加息，不少企業已經把長期貸款轉為了中長期甚至短期貸款，以此來壓縮貸款占用以減少利息支出。同時，對銀行的服務要求也在不斷提高。

　　如何應對加息，銀聯信認為，企業眼前最重要的就是想辦法抵消財務費用的增加；另一方面，貸款只是企業融資方式的一種，在資金來源的選擇上，企業要多研究權衡，選擇資金成本低的融資方式，比如說通過發行企業債等。

　　除了拓展融資渠道，中小企業還必須正確把握企業未來的發展方向，通過加強新產品研發、降低能耗，贏得金融市場青睞，從而實現持續發展，在提高

　　銀行信貸提示

　　我們預計：下半年宏觀調控的重點是遏制經濟金融增長高位加快的勢頭，切實防止經濟增長由偏快轉向過熱，為此監管層將加強和改善宏觀調控，綜合運用利率、存款準備金率及特別國債和公開市場操作等手段繼續收緊流動性，抑制貨幣供應和信貸增長過快增長，并加快經濟金融結構調整進程。具體措施主要有：

　　進一步緊縮貨幣政策。預計四季度央行將繼續使用數量型和價格型相結合的手段來進行貨幣調控，15日央行本年度內第五次加息后，目前實際利率仍然為負，預計年內還會加息一到兩次，且可能施行不對稱的加息方式進一步收窄基準貸存利差。

　　高度關注銀行信貸快速反彈勢頭，加大窗口指導，并繼續對信貸增長過快的銀行采取定向票據發行、重點談話等行政措施；將出臺強硬政策，嚴格查處信貸資金流入股市的銀行；嚴格限制對高耗能、高污染企業的貸款；同時將加大對農業、中小企業、自主創新、節能環保及就業等貸款的支持力度；對個人信貸尤其是個人住房按揭貸款將加強審批要求，并很可能在年內提高貸款門檻。

　　加快人民幣匯率制度綜合改革及人民幣對美元的升值速度。繼續放寬對銀行結售匯的管制和對境內企業及個人用匯限制，允許更多的外國企業和國際機構在國內發行人民幣債券；加大對入境資金的監控，開展外匯資金流入及結匯和部分地區銀行自身收結匯的檢查，加強外債管理，改進外債統計監測，嚴格控制外債的過快增長。

　　為此，商業銀行有幾個方面需重點關注。

　　一是加息和利差的進一步收窄將加大銀行盈利壓力，因此必須加快中間業務發展。同時，商業銀行應加快本外幣一體化產品創新，大力拓展基金托管、企業年金托管、券商第三方存管及QDII等證券市場類、投資銀行及綜合理財業務，努力提高交易類資產的比重和收益。此外，還應積極應對利率變動將更為頻繁的趨勢，加強利率風險管理，提高貸款議價水平和資金配比管理水平。

　　二是嚴格安排貸款規劃，合理控制貸款節奏。根據監管層今年提出的15%的信貸控制目標，商業銀行應根據對分支機構未來貸款需求的調查結果，結合自身業務規模和特點，力控人民幣貸款增速，盡量避免由于過度追逐短期目標而推動貨幣信貸特別是住房信貸過快增長，導致宏觀經濟波動對資產質量形成沖擊。密切跟蹤監管層對遏制高耗能和高污染產品過快增長的各項政策和措施，及時引導信貸退出，防止經濟周期波動帶來的信貸資產不良率反彈。

　　三是嚴防信貸資金進入股市造成的信貸資產風險，認真執行貸前審查和貸后跟蹤檢查，尤其應嚴格審查和跟蹤新發放貸款資金的用途和去向。

　　四是及時調整資產負債期限錯配和幣種錯配結構，防范流動性風險和匯率風險。深入分析當前存款結構和資金形勢變化給商業銀行流動性管理帶來的影響，積極應對資金來源穩定性降低的趨勢，做好資金流向、流量的預測，提高資金使用效率；適當控制中長期貸款尤其是中長期固定利率貸款的增長，合理把握債券資產整體久期，保持資產負債期限的適度錯配；結合外管局對商業銀行外匯資金頭寸的最新政策要求及時調整外匯業務經營策略，加大外匯存款業務營銷力度，控制外匯貸款投放，合理擺布外匯資金頭寸，有效防范外匯業務風險；加大外匯衍生產品創新，增加雙邊操作獲利的可能性。

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