本報(bào)記者 謝嵐

　　股權(quán)投資，對(duì)許多人來(lái)說(shuō)早已不是陌生的話題，特別是在大盤(pán)迭高之際，參股上市或擬上市公司，成為很多上市公司熱衷追逐的“香餑餑”。

　　從雅戈?duì)?/a>到杉杉到南京高科……他們追逐寧波銀行、中信證券、南京銀行等等，而從中獲得的不菲的收益又讓市場(chǎng)追著他們跑，成為了當(dāng)前紅紅火火的牛市中一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象。

　　從實(shí)業(yè)到金融：擋不住的誘惑

　　2007年9月7日，雅戈?duì)?600177) 公告稱，其與浙江省商業(yè)集團(tuán)公司等8家法人共同簽署《浙商財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司發(fā)起人協(xié)議書(shū)》，共同發(fā)起成立浙商保險(xiǎn)，注冊(cè)資本10億元，其中，雅戈?duì)枖M以現(xiàn)金出資1.8億元，占18%的股權(quán)。投資期限為長(zhǎng)期。同時(shí)發(fā)布的公告還包括，其控股子公司雅戈?duì)柾顿Y有限公司擬認(rèn)購(gòu)黃山金馬股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票5000萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)金額不超過(guò)3.5億元。

　　而不久之前，雅戈?duì)柟�布中�?bào)稱，2007年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13億元，同比大幅增長(zhǎng)237.6%。其中，投資收益占利潤(rùn)總額的比例為63%，較上年同期的8.50%提高54.5個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是上半年雅戈?duì)枌?duì)外投資回報(bào)豐厚，公司投資的中信證券股價(jià)大幅上漲，參股的廣博股份、寧波銀行順利上市，這為公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)做出了巨大的貢獻(xiàn)。

　　與雅戈?duì)柾瑯訌膶幉ㄣy行上市中獲益的，還有寧波另一家以生產(chǎn)男裝聞名的企業(yè)——杉杉！杉杉股份持有寧波銀行1.79億股，其平均成本只有1元多，而寧波銀行登陸A股市場(chǎng)后股價(jià)一路攀升，按照最新股價(jià)，公司有望獲得近40億元的增值空間。此外，杉杉還出資參股東吳證券股份有限公司20%股權(quán)，而該證券公司一直在爭(zhēng)取上市。

　　從實(shí)業(yè)到金融，可以說(shuō)這兩家企業(yè)在牛市的資本運(yùn)作中嘗到了巨大的甜頭。2007年年初，雅戈?duì)枌ｉT(mén)為投資設(shè)立了寧波雅戈?duì)杽?chuàng)業(yè)投資有限公司和雅戈?duì)柾顿Y有限公司，努力使投資成為其新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。而在差不多時(shí)間，杉杉也投資組建了寧波杉杉創(chuàng)業(yè)投資有限公司。

　　9月21日，本報(bào)記者分別采訪了雅戈?duì)柖�秘劉新宇、�?cái)務(wù)總監(jiān)胡志明和杉杉董秘李長(zhǎng)春。

　　雅戈?duì)柋�承浙人一貫的低調(diào)踏實(shí)的作風(fēng)，董秘劉新宇表示：公司在這方面才剛起步，但希望在股權(quán)投資方面能夠持續(xù)性發(fā)展。

　　而杉杉的董秘李長(zhǎng)春則更加自信：杉杉在投資方面花了很多精力，我們希望能做一點(diǎn)事，相信也能夠做一些事。

　　從實(shí)業(yè)到金融，為什么有如此大的誘惑？記者也采訪了中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)韓復(fù)齡，他表示，企業(yè)發(fā)展到一定階段和一定規(guī)模之后，在原有的行業(yè)市場(chǎng)空間達(dá)到一定飽和之后，必不可少就向多元化發(fā)展。而雅戈?duì)柕亩嘣�化發(fā)展，也并非剛剛開(kāi)始，而是幾年之前就已開(kāi)始布局。對(duì)雅戈?duì)杹?lái)說(shuō)，它原來(lái)的主業(yè)是服裝，后來(lái)做地產(chǎn)，再到現(xiàn)在的股權(quán)投資，都是企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，而且可以說(shuō)轉(zhuǎn)型比較成功。

　　堅(jiān)守傳統(tǒng)主業(yè)vs金融概念

　　從雅戈?duì)柕缴忌嫉侥暇└呖疲�其在股�?quán)投資上做得都可謂是風(fēng)風(fēng)火火，風(fēng)生水起，相形之下，其原本的傳統(tǒng)主業(yè)卻似乎遜色不少。也有媒體認(rèn)為這些公司已經(jīng)成為凱雷、紅杉、黑石等國(guó)際知名投資公司的同行。

　　不過(guò)，早在今年4月份，盡管雅戈?duì)栐谥行抛C券股權(quán)投資上獲得豐厚回報(bào)，但其董事長(zhǎng)李如成卻表示，雖然公司股權(quán)投資獲利豐厚，但他自己和公司決策層堅(jiān)決不做二級(jí)股票市場(chǎng)投資，公司的主業(yè)仍然是服裝和房地產(chǎn)。

　　雅戈?duì)柖�秘劉新宇在接受本�?bào)記者采訪的時(shí)候則表示：“我們是服裝行業(yè)龍頭，房地產(chǎn)在長(zhǎng)三角地區(qū)也做得很不錯(cuò)。在兩翼并進(jìn)的情況下，我們會(huì)繼續(xù)做股權(quán)投資。”

　　不過(guò)雅戈?duì)栘?cái)務(wù)總監(jiān)胡志明表示，公司有向金融投資領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的想法，只是目前還未進(jìn)行。

　　杉杉方面董秘李長(zhǎng)春對(duì)于“杉杉已成為凱雷、黑石等同行”之說(shuō)，直接表示“這種說(shuō)法過(guò)了”。

　　而在各自的投資思路上，作為兩家地理位置相近，產(chǎn)業(yè)相同的企業(yè)，雙方則既有異曲同工之處，又有各自不同的設(shè)想。此前，雅戈?duì)柡蜕忌级紡膮⒐山鹑诟拍畹纳鲜谢驍M上市公司中獲得了巨大的收益。而關(guān)于未來(lái)的投資方向，雅戈?duì)杻A向于“百花齊放”，而杉杉則是“術(shù)業(yè)有專攻”。

　　“我們主要考慮行業(yè)龍頭型企業(yè)和資源型企業(yè)。”雅戈?duì)栘?cái)務(wù)總監(jiān)胡志明接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。而杉杉的董秘李長(zhǎng)春則表示：“繼續(xù)做金融方向的企業(yè)”。

　　關(guān)于雙方設(shè)立的投資公司和投資團(tuán)隊(duì)的問(wèn)題，雅戈?duì)枏?qiáng)調(diào)這方面事宜由董事長(zhǎng)李如成負(fù)責(zé)，目前還沒(méi)有成立專門(mén)的投資團(tuán)隊(duì)。“在具體的項(xiàng)目尋找和決策方面，李總會(huì)起到比較關(guān)鍵的作用”。董秘劉新宇表示。

　　“杉杉方面已經(jīng)組建了投資團(tuán)隊(duì)，成員雖然不是很有名，但富有經(jīng)驗(yàn)。”杉杉董秘李長(zhǎng)春說(shuō)。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融證券研究所韓復(fù)齡所長(zhǎng)則表示，上市公司作股權(quán)投資，擁有對(duì)資本市場(chǎng)比較熟悉的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)對(duì)于產(chǎn)業(yè)布局，相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)更富有前瞻性。

　　風(fēng)險(xiǎn)防范：時(shí)刻準(zhǔn)備著

　　天下沒(méi)有白吃的午餐，高收益往往也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)投資的概念早已有之，然而這一桶金卻并不好淘。

　　在國(guó)內(nèi)股市從2006年進(jìn)入“又一春”之前，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002~2005年跌破發(fā)行價(jià)的股票52只；尤其中小企業(yè)板上市的44只股票中，22只股票跌破發(fā)行價(jià)；2005年已發(fā)行新股放棄認(rèn)購(gòu)1893.78萬(wàn)股；最可憐的是蘇泊爾(002032)發(fā)行價(jià)即為最高價(jià)，之后一路下滑，跌幅慘重。

　　即使是牛市，股權(quán)投資也不是那么樂(lè)觀。盡管市場(chǎng)預(yù)期前景良好，但在股權(quán)出讓企業(yè)這一方，其要價(jià)不斷攀升，而風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)。

　　杉杉董秘李長(zhǎng)春在這方面深有感觸：“現(xiàn)在證券市場(chǎng)火爆和資本流動(dòng)性很強(qiáng)的情況下，大家對(duì)金融股權(quán)的預(yù)期特別高，因此股權(quán)的出讓方往往要價(jià)比較高。”而作為購(gòu)買方，必須考慮到市場(chǎng)的波動(dòng)或周期性，要對(duì)其進(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的評(píng)估，因此實(shí)際談起來(lái)比較艱難。

　　“我們現(xiàn)階段這方面的股權(quán)投資，雖然在談的項(xiàng)目很多，但真正落實(shí)到協(xié)議還是很謹(jǐn)慎。”李長(zhǎng)春表示。

　　而在所謂的Pre-IPO(上市前投資)領(lǐng)域，李長(zhǎng)春透露，很多08年準(zhǔn)備上市的企業(yè)，市盈率已經(jīng)到了10倍以上。“甚至有一家08年擬上市公司跟我們要價(jià)是利潤(rùn)的20倍市盈率。”

　　“我們也在內(nèi)部討論會(huì)上說(shuō)，公司沒(méi)上市，股價(jià)已經(jīng)上市了。”李長(zhǎng)春開(kāi)玩笑道，但也表示：“當(dāng)然，他們要出這個(gè)價(jià)格肯定也有自己的考慮。”

　　“這個(gè)市場(chǎng)上絕大部分投資者是理性的，但也存在著部分非理性的投資者，把PE(私募股權(quán))的價(jià)格抬得越來(lái)越高。”他說(shuō)：“不過(guò)，我還是相信市場(chǎng)是公平的。”

　　談到風(fēng)險(xiǎn)，雅戈?duì)柋硎竟�司很重視這個(gè)問(wèn)題。在今年8月末，雅戈?duì)柋硎静辉賲⑴c中信證券最近的增發(fā)。據(jù)媒體報(bào)道，雅戈?duì)柗矫嬲J(rèn)為，如果雅戈?duì)栒J(rèn)購(gòu)中信證券此次增發(fā)的股份，就意味著所持的中信證券全部股份將鎖定六個(gè)月以上，對(duì)公司資產(chǎn)的流動(dòng)性將會(huì)產(chǎn)生一定的影響。另外，雅戈?duì)柲壳斑�有一些很好的項(xiàng)目正處于洽談過(guò)程中，有可能獲得良好的回報(bào)，因此從投資回報(bào)的角度來(lái)看，認(rèn)購(gòu)中信證券未必是公司的最佳選擇。

　　其次，關(guān)于投資與再投資，杉杉董秘李長(zhǎng)春表示：“特別好的產(chǎn)業(yè)會(huì)保留。但一般說(shuō)來(lái)，我們還是以投入退出的方式獲得收益，而不是參與企業(yè)的增長(zhǎng)。”

　　韓復(fù)齡也表示，像杉杉之類一般是企業(yè)的小股東，對(duì)其他行業(yè)可能也不熟悉，所以一般不會(huì)參與企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。它們主要不是做產(chǎn)業(yè)投資，而是扮演財(cái)務(wù)投資者的角色。杉杉參股寧波銀行，最初不會(huì)先想到通過(guò)股票上市套現(xiàn)獲利。譬如劉永好的新希望，早前參股民生銀行，是希望通過(guò)成為民生銀行的大股東獲得融資的平臺(tái)。

　　而雅戈?duì)杽t表示公司在資金使用方面肯定不會(huì)拘泥于一個(gè)方向：“如果股權(quán)投資獲得的資金沒(méi)有找到其他新的合適的項(xiàng)目，那可能在房地產(chǎn)方面也會(huì)投入一些。”

　　最后，關(guān)于未來(lái)股權(quán)投資領(lǐng)域未來(lái)方向的問(wèn)題，韓復(fù)齡所長(zhǎng)表示，上市前投資應(yīng)該會(huì)更受歡迎。因?yàn)樵诠�司上市之前投資，為它加上一把火，這個(gè)周期很短，馬上可以變現(xiàn)，成效比較快。