摘要：與民營企業(yè)在商場(chǎng)上的出色表現(xiàn)相一致，其在資本市場(chǎng)上的運(yùn)作意識(shí)也正在加速蘇醒。種種跡象表明，雖然曾經(jīng)是資本市場(chǎng)的“后來者”，但民營企業(yè)正以“后來居上”的干勁和智慧日益躋身資本運(yùn)作的大潮中，并成為其中引人注目的新生力量。

　　中國20年的改革開放取得了舉世矚目的成就，同時(shí)也造就了一大批具有一定規(guī)模、優(yōu)秀的中小企業(yè)，它們用不到1/8的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了全部國有及規(guī)模以上非國有工業(yè)企業(yè)1/5以上的銷售收入、提供了1/4以上的就業(yè)機(jī)會(huì)、創(chuàng)造了和1/3以上的利潤。然而，中小企業(yè)發(fā)展過程中仍然存在很多障礙，企業(yè)的融資問題即是其中之一。據(jù)抽樣調(diào)查統(tǒng)計(jì)，在中國民營企業(yè)的融資構(gòu)成(上市公司除外)中，自有資金約占65%；向銀行貸款占10%左右；民間借貸(主要是親友之間借貸和從地下資金市場(chǎng)獲取)，占15%左右；而股權(quán)直接融資還不到2%。

　　民營企業(yè)股票上市融資有四種動(dòng)機(jī)：1、增加資產(chǎn)，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；2、增加權(quán)益資本，調(diào)整企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)；3、規(guī)范管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)代化軌道運(yùn)作；4、提高企業(yè)形象。

　　企業(yè)上市后企業(yè)家需要綜合現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行反思：企業(yè)上市，其股權(quán)結(jié)構(gòu)是否導(dǎo)致“圈錢行為”及股東的錢息成本處理；上市后企業(yè)能否為股東創(chuàng)造財(cái)富；企業(yè)如何減少營運(yùn)資本，減少庫存，減少應(yīng)付款項(xiàng)等。企業(yè)家在上市后要制定嚴(yán)密現(xiàn)金股利制度，如實(shí)現(xiàn)股份的盈利能力，做好企業(yè)融資后的投資項(xiàng)目戰(zhàn)略。民營企業(yè)融資最重要的是要解開“心結(jié)”，通過突出主營業(yè)務(wù)、改革公司治理結(jié)構(gòu)、實(shí)行更透明的財(cái)務(wù)管理等，讓民企能夠更坦然地面對(duì)資本市場(chǎng)。企業(yè)家要區(qū)分戰(zhàn)略投資與戰(zhàn)術(shù)投資，重視常規(guī)評(píng)價(jià)，關(guān)注投資項(xiàng)目的數(shù)據(jù)質(zhì)量，審評(píng)數(shù)字來源的現(xiàn)實(shí)性、可比度。另外，上市企業(yè)還得擁有正確的

理財(cái)觀，如摒棄利潤導(dǎo)向原則，應(yīng)把現(xiàn)金導(dǎo)向原則當(dāng)成企業(yè)重點(diǎn)，保證企業(yè)每股經(jīng)營的現(xiàn)金流入大于其他一切效益等。

　　金融機(jī)會(huì)分析

　　民營企業(yè)上市融資蘊(yùn)涵著巨大的發(fā)展?jié)摿�和空間。它的意義在于將來。未來，管理層也必須要以更大勇氣和科學(xué)的獨(dú)創(chuàng)精神，挖掘市場(chǎng)的初始需求，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)制度建設(shè)。

　　深交所中小企業(yè)板

　　作為主板市場(chǎng)中相對(duì)獨(dú)立的一個(gè)板塊，深交所的中小企業(yè)板塊的設(shè)立體現(xiàn)了證券市場(chǎng)改革的力度、發(fā)展的速度和市場(chǎng)可承受程度的統(tǒng)一；中小企業(yè)板塊是分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的實(shí)際步驟。中小企業(yè)板塊推出后，深交所將根據(jù)中小企業(yè)和市場(chǎng)發(fā)展的需求，對(duì)發(fā)行條件、上市標(biāo)準(zhǔn)、股份流通、交易模式、公司監(jiān)管、市場(chǎng)監(jiān)察、退市制度等方面進(jìn)行更深入的研究，深化制度與產(chǎn)品創(chuàng)新，強(qiáng)化一線監(jiān)管，更好地為中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)。

　　海外上市

　　國內(nèi)企業(yè)之所以要在海外上市，是由于企業(yè)融資和實(shí)現(xiàn)股票套現(xiàn)的需要，同時(shí)在境內(nèi)上市比較困難。香港市場(chǎng)是中國企業(yè)海外上市的最多選擇地，這是因?yàn)橄愀凼菄�際金融中心，文化上又與內(nèi)地同根同源；同時(shí)，香港是內(nèi)地企業(yè)對(duì)外的重要窗口；此外，香港有大量熟悉內(nèi)地事務(wù)的人才，而且成功吸引了大量國際投資者和國際資金聚集。而近期，有大量國內(nèi)民營企業(yè)，特別是中小型民企選擇在新加坡上市，主要是由于新加坡交易所的進(jìn)入成本較低，上市時(shí)間快，同時(shí)，制造業(yè)在新加坡較為看好，某些行業(yè)的市盈率比香港高，而且，新加坡政府制定了系列政策，吸引中國企業(yè)上市。

　　金融風(fēng)險(xiǎn)分析

　　我國中小企業(yè)現(xiàn)有融資渠道多而不暢，表現(xiàn)在主板市場(chǎng)條件高、股權(quán)柜臺(tái)交易不允許、產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓價(jià)太低、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓不規(guī)范、公司回購股權(quán)只能注銷、海外上市成本高、操作難等方面，其他渠道如信托、融資租賃、委貸、典當(dāng)、保理等企業(yè)又不熟悉。

　　上市融資能解決民營企業(yè)的資金瓶頸、提高民營企業(yè)的知名度、提升民營企業(yè)的管理水平，但是，民營企業(yè)上市融資也要付出高額的融資成本，并面臨控制權(quán)爭奪、上市失敗、泄露商業(yè)機(jī)密等大量風(fēng)險(xiǎn)。準(zhǔn)備上市的民營企業(yè)家應(yīng)在權(quán)衡利弊的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況，做出是否上市的決策。

　　上市融資策略

　　隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善和金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，融資效率越來越成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。對(duì)于中小企業(yè)而言，如何選擇融資方式，怎樣把握融資規(guī)模以及各種融資方式的利用時(shí)機(jī)、條件、成本和風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)進(jìn)行融資前需要認(rèn)真分析和研究的。

　　首先，融資總收益要大于融資總成本。因?yàn)槿谫Y則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險(xiǎn)成本。因此，只有確信利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本時(shí)，才有必要考慮。這是企業(yè)進(jìn)行融資決策的首要前提。

　　其次，企業(yè)融資規(guī)模要量力而行。企業(yè)在籌集資金時(shí)，首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模。籌資過多，或者可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本；或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而籌資不足，又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其它業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

　　第三，要選擇企業(yè)最佳融資機(jī)會(huì)。一是企業(yè)融資決策要有超前預(yù)見性，企業(yè)要能夠及時(shí)掌握國內(nèi)和國外利率、

匯率等金融市場(chǎng)的各種信息，了解宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣及財(cái)政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素，合理分析和預(yù)測(cè)能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件以及可能的各種變化趨勢(shì)，以便尋求最佳融資時(shí)機(jī)，果斷決策。二是考慮具體的融資方式所具有的特點(diǎn)，并結(jié)合本企業(yè)自身的實(shí)際情況，適時(shí)制定出合理的融資決策。

　　銀行信貸提示

　　從企業(yè)融資成本看，成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素，對(duì)于中小企業(yè)來說，選擇哪種融資方式有著重要意義。一般情況下，按照融資來源劃分的各種主要融資方式融資成本的排列順序依次為：財(cái)政融資、商業(yè)融資、內(nèi)部融資、銀行融資、債券融資、股票融資。在選擇銀行融資時(shí)，要充分注意各銀行間不同的信貸政策，選擇對(duì)中小企業(yè)最為有利、最為優(yōu)惠的銀行。

　　從企業(yè)融資期限看，可分為短期融資和長期融資。如何選擇，主要取決于融資的用途和融資人的風(fēng)險(xiǎn)性偏好。從資金用途上來看，如果融資是用于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等；如果融資是用于長期投資或購置固定資產(chǎn)。適宜選擇各種長期融資方式，如長期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券、股票等。

　　總之，中小企業(yè)融資時(shí)，必須要尋求最佳資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)高度重視融資風(fēng)險(xiǎn)的控制，盡可能選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的融資方式。企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)在控制融資風(fēng)險(xiǎn)與謀求最大收益之間尋求一種均衡，即尋求企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。

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