北京報道　本報記者　馮青　第 673　期　2007-9-24 23：03：00

　　9月24日上午9：30，中國國航(601111。SH，0753。HK)在A股及H股市場同時停牌。而在之前9月21日下午，與國航早已進行過戰略重組的國泰航空(0293。HK)　也宣布停牌。

　　據民航業界人士向本報透露，國航、國泰雙雙停牌，是欲借助H股市場之手，聯合阻擊東航、新航重組事宜，國泰將可能通過香港市場購買約19%的東航H股

股票。今年上半年，國航母公司——中國國際航空集團(簡稱中航集團)曾頻頻增持東航，目前在H股市場，中航集團擁有東方航空約11%的股份。如果收購成功，國航和國泰在H股市場將聯合擁有東航股份約30%。屆時，在東航H股股東大會上，國航和國泰將有資格對東航重組新航事宜進行表決權。

　　香港＜明報＞9月23日也透露，中航集團擬與國泰聯合出資310億港元，聯合收購東航H股股票。

　　一位

證券行業人士分析，按照香港聯交所規定，涉及關聯交易的重大重組，大股東沒有表決權，而持有30%股份的其他股東則有投票否決權。也就是說在東航未來召開的討論與新航重組股東大會上，東航母公司東航集團將沒有表決權，而若成功聯合持有30%股份的國泰和國航，將有權利直接否決東航與新航的重組。

　　上述證券人士透露，這是在國家正式批復東航與國泰重組后，國航與國泰利用香港資本市場游戲規則聯合使出的“殺手锏”。這背后有著多方的利益博弈。即使國泰不出面收購東航H股股票，目前中小股東對新航、淡馬錫集團進入東航也有不滿，肯定要在股東大會上行使發言權，因為引進新的戰略投資者攤薄了中小股東的權益。

　　按照此前披露的東航重組方案，新航、淡馬錫聯合持有東航H股24%的股份，東航集團持有東航約51%股份。9月2日，東航H股定向增發的價格為3.8港元，截止到9月24日本報發稿時已增長至9.76港元。

　　上述民航業界人士表示，2006年6月，國航、國泰等五家公司聯合重組后，國航與國泰交叉持股，彼此融合、一榮俱榮、一損俱損的“連體嬰兒”效應開始發揮。國航與國泰重組之后，目前互相擁有彼此大約17.5%的股權。

　　該人士表示，東航、新航重組與國航、國泰戰略意義不同，前者是中外之合，后者是國內之合，所以在業內的反響不同。這次國航收購在先，國泰跟進收購的行為表明，其阻擊東航、新航重組似乎志在必得。重要原因是新航和淡馬錫選中東航主要是覬覦東航的戰略基地上海，前國內民航運輸業增長全球第二,而中國50%的客運和70%的貨運量都來自以上海為中心的

長三角地區。而國航、國泰聯手后，擁有的不過是以北京為中心的華北市場和以香港為中心的珠三角市場，遠比不過以上海為中心的長三角市場誘人。而在國際舞臺上，國泰最大的競爭對手來自新航。

　　未來東航與新航的重組能否順利，國泰收購東航H股的比例，以及東航H股股東大會成為重要看點。

　　9月24日，東航董秘羅祝平向本報表示，東航召開股東大會的時間表還未確定，一切要看國航與國泰的最終公告來決定。國航董秘室及國泰企業傳訊部有關人士都表示，就聯合阻擊東航、新航重組的各種傳言和猜測，目前不發表任何觀點，將在未來一、兩日內就停牌事宜各自出正式公告。

　　國內民航業三航重組的走勢也受到影響。在東航、新航重組得到國家批復后，國內三大公司相繼宣布上半年業績頗佳，其股票均一路飚升。業內人士透露，在東航與南航各自恢復元氣后，三航合一或兩航合一的方案將更難以推行，三大航空尋找境外合作的可能性將提高。此前一直傳言，南航也在尋找法航或阿聯酋航空作為戰略投資者。

　　面對以上局面，9月21日，國航董事長李家祥在其新書＜大道相通＞發布會上，意味深長地提出了“民航業需二次重組”、“打造國內超級承運人”等理念，以及外兵壓城之時，國內航空公司應站在國家利益的高度，聯合應對,而不是內部競爭或各自應戰。李家祥還表示，如果三大航空集團都向外尋找一家戰略投資者作為股東，中國航空企業間的戰略協同作用將變得非常困難。