閆薇

　　在等待近一年之后，高盛集團全資子公司高盛資本 (GSCapitalPartnersAurumHoldings)參與美的電器(000527.SZ)定向增發的方案未獲中國證監會批準。

　　8月30日，高盛入股美的宣告失敗。

　　對美的與高盛這場豪門聯姻受阻，高盛亞洲負責此事的執行董事拒絕發表看法。接近美的電器的人士卻算了這樣一筆賬，“從去年至今，僅從市值上來看，高盛錯失了這期間接近每股30元的價差 (除權后價差)。此外，這一年以來的考察費用、中介費用，如今皆成泡影。”

　　引資

　　對于高盛來說，這可謂多年夙愿一朝破滅。早在2005年，高盛對美的就已經頗為關注。彼時，美的電器尚未完成股權分置改革。

　　2006年3月10日，美的電器股改方案獲高票通過，實現了全流通。股改之后，何享健家族控制的美的集團在2006年3月至5月期間，分五次增持美的電器的股權，最終以10.8億元將持股比例從過去的22%提升為50.17%，實現對美的電器的絕對控股。同時將集團掌握的合肥榮事達洗衣機、冰箱、營銷公司等資產注入美的電器。此時的美的電器對于何享健來說，意義已經今非昔比。“我們要從做產品到做企業，從做企業到做資本。下一步，我們的企業不光要講效益、講現金流，更重要的是看企業的市值，進行市值管理。現在的世界靠的是科技和資本，只要有錢、有科技，就什么都能做到。”何享健說。

　　隨后不久，美的引進戰略投資者的意愿成為重中之重。根據美的集團的“十一五”規劃，到2010年美的集團將實現1000個億的銷售收入、50億元的凈利潤和50億美元的出口。“我從來沒有說過1000億對美的意味著什么。美的的1000億是實實在在的，它意味著美的將進入世界500強，意味著美的要進入白色家電亞洲前兩名、世界前五名。”何享健說。

　　多年來持續高速增長、現金流充沛的美的集團，為何要引進國際上的財務投資者？美的的目的很簡單，“要成為國際化的企業，必然將在海外拓展、收購兼并、發展自有品牌方面有所動作。在這些方面，美的希望得到經驗豐富的境外機構投資者的幫助。”美的官方解釋。

　　鎖定

　　風聞美的引進戰略投資者的消息，各方財團相繼與美的接洽談判。2006年 11月，高盛

證券亞洲區副董事長宋學仁趕赴順德。他沒有去工廠、沒有參觀生產線、沒有查看財務報表和歷年賬目，只是到美的的歷史館走了一圈，在和美的電器主業經營單位的負責人進行了簡短的談話后，就離開了。事實上，宋學仁之所以如此“輕易”的下結論，來自于他長達5年時間對美的的持續關注。

　　宋學仁在寫給高盛美國總部的報告中這樣寫道：美的電器擁有15年的行業經驗和積累，連續10年以上盈利；主要產品在各自領域中或是中國第一、或是世界前三，符合“數一數二原則”；產權清晰；擁有優秀、穩定的經理人團隊。

　　為了表示對美的的誠意與信心，高盛承諾以自有資本而非旗下募集到的私募基金對美的進行投資，更不會聯手任何一家同行業國際巨頭。同時，高盛提出雙方盡快簽署一份合作意向書。高盛試圖在中國股市不斷走高的形勢下，先通過一份意向書把收購美的電器股權的價格鎖死，之后再派出大批人馬對美的進行全方位的例行調查。當時美的電器的股價已經從2006年初的6元左右攀升到9元上下。讓高盛意外的是，已過花甲之年的何享健執拗地回絕了高盛：要合作就簽署正式的協議書，而且高盛必須在一周之內完成調查、談判和各種法律文件的起草。

　　這種要求對于高盛來說，十分少見。這并沒有動搖高盛入股美的的決心。談判依然進行。為了制約高盛，何享健在與其協議條款中規定，高盛不得將所持有的美的電器股份轉讓給國內其他競爭對手及其他國際上的產品對手；高盛三年內不得退出。

　　談判的結果是，美的電器的董事會中也為高盛方面提供了一個董事席位，并將增設一名獨立董事。

　　受阻

　　2006年12月，美的電器與高盛資本簽訂定向增發協議，擬向其非公開發行7559.52萬股，當時確定的發行價格為每股9.48元，占公司發行后總股本的10.71%，募集資金7.17億元。

　　盡管最后意外受阻，高盛帶給美的的效應在一年中不斷顯現。一年來，高盛董事會在美的總部二樓，專門設立了辦公室，與何享健的辦公室僅兩層之隔。其間，高盛已經在美的扮演了投資顧問的角色。例如高盛還曾派出相關專家到美的來講課，對整個大宗原材料的走勢甚至集團采購，提供一些分析指導和幫助。

　　高盛入股美的消息，在一年里使眾多的主流境外投資機構對美的電器的信心也水漲船高。根據公開數據顯示，在其前十大股東中，除了高盛，還有國際金融巨頭瑞信、比爾·蓋茨和夫人共同設立的全球頭號慈善基金Bill&MelindaGatesFoundation、耶魯大學等著名的機構投資者。

　　2007年一季度，美的電器排名QFII(合格境外機構投資者)前十大重倉股之首。

　　2007年6月，美的實施每10股轉增10股的2006年度資本

公積金轉增股本方案。根據這一情況，為保持高盛參股比例不變，美的擬將定向增 發 的 7559.52萬 股 調 整 為15119.04萬股，發行價格由每股9.48元調整為4.74元。而從協議簽訂至今，美的股價發生了巨大的變化，從去年11月的不到10元上漲到了超過70元 (復權價格)。

　　此時，高盛拒絕對這個被

證監會否決的結果發表意見，也不愿透露是否愿意重新定價采取復議。而接近中國證監會的人士透露出來的消息是：第一，中國證監會對于定向增發的方式并不鼓勵，畢竟存在價差的問題；第二，目前由于外匯的壓力，國家對于外國資本進入中國上市公司的態度開始變得十分審慎。

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　　來源：經濟觀察報網