邢少文

　　在影響上述原料藥企業上半年業績增長的諸多因素中，人民幣升值、原材料漲價和環保成本上升是其中的重點

　　隨著上市公司半年報披露接近尾聲，醫藥行業的回暖趨勢已然呈現，在這其中，原料藥行業無疑是今年上半年最為引人關注的一個子行業，但即便是這一引領回暖行情的子行業，企業間業績也呈現出“兩極分化”的局面。

　　優勢產品的春天

　　對于幾大傳統原料藥大企業來說，今年上半年是近幾年來最好的一個時期，從已披露半年報的華北制藥(600812.SH)、魯抗醫藥(600789.SH)、東北制藥(000597.SZ)來看，凈利潤增長都在50%以上，其中，華北制藥與去年同期相比，實現扭虧為盈。在這其中，抗感染類原料藥和維生素原料藥的價格上漲是其業績回暖的主要原因。抗感染類原料藥給華北制藥、魯抗醫藥的貢獻最大，而東北制藥VC資產的回歸，更讓市場對其下半年的業績增長看好。

　　由于青霉素工業鹽由低谷期的6美元/BOU漲至目前的18.5美元/BOU，上半年，華北制藥和魯抗醫藥的青霉素類產品的銷售收入和產品毛利都出現了10%～20%的增長。其中，華北制藥青霉素類產品毛利率達到31.32%，頭孢類產品毛利率達到15.11%，半合青產品毛利率為23.92%，維生素類毛利率為22.56%。

　　魯抗醫藥上半年凈利潤同比增長74.67%，主打產品青霉素工業鹽毛利率上升了10.92%，達到28.71%。但半合抗的盈利狀況仍然不佳，毛利率為-3.74%。

　　在大宗原料藥行情回暖的同時，一些集中度高的小品種原料藥的價格暴漲也給相關上市公司帶來了豐厚利潤，在這其中以生產維生素B2的廣濟藥業(000952.SZ)和生產維生素B5的鑫富藥業(002019.SZ)最為引人注目。廣濟藥業上半年由于維生素B2的售價上漲29.96%、銷量增長13.63%，便給其帶來凈利潤增幅達298.28%。而鑫富藥業凈利潤增長更是達到驚人的1325.90%，維生素B5毛利增加了35.95%。

　　除此之外，特色原料藥今年上半年也保持了平穩的增長勢頭，并未出現類似上述原料藥這樣的暴漲暴跌行情，相關上市公司業績也保持相對平衡的增長，如以生產抗心血管和抗腫瘤原料藥的海正藥業(600267.SH)和華海藥業(600521.SH)，海正藥業凈利潤同比增長40.64%，抗腫瘤原料藥毛利達59.75%，華海藥業凈利潤增長7.56%，普利類原料藥毛利達52.43%，但沙坦類原料藥毛利已出現下降趨勢。

　　幾家利空

　　就在大宗原料藥品種和具有國際價格主導權的優勢小品種價格紛紛創出新高的同時，一些競爭優勢不明顯的原料藥品種上半年卻未擺脫低谷，并給相關上市公司業績帶來了沉重打擊，其中包括浙江醫藥(600216.SH)、新和成(002001.SZ)和京新藥業(002020.SZ)。浙江醫藥凈利潤比去年同期下滑91.83%，新和成凈利潤比去年同期下滑86.52%，京新藥業凈利潤下滑80.83%。

　　其中，輔酶Q10和維生素A的價格下滑是造成浙江醫藥和新和成業績下滑的主要原因之一。輔酶Q10這一2005年曾給浙江醫藥業績帶來爆發性增長的產品如今萎靡不振，市場價格從2700美元/公斤跌至今年5月的500美元/公斤，按浙江醫藥年產10噸的產量計算，半年間就大約損失了1100萬美元。來自海關的監測顯示，上半年輔酶Q10出口僅1.4噸，不及去年一個月的出口量，浙江醫藥和新和成已完全放棄自營出口。而這兩家公司的另一主要品種維生素A近兩年來價格一直在低位徘徊。

　　影響因素

　　在影響上述原料藥企業上半年業績增長的諸多因素中，

人民幣升值、原材料漲價和環保成本上升是其中的重點，比如由于人民幣升值因素一項，東北制藥上半年就減少利潤350萬元，預計全年減少利潤800萬元；而新合成由于原材料、環保等成本等增長造成主營業務成本同比增長10.28%。京新藥業也因為原材料和環保成本的增加，導致喹諾酮類原料藥營業成本同比上漲了50.8%。

　　雖然如今披露的僅是上半年業績，但不難發現，在原料藥行業中，傳統的大宗品種和一些小品種由于中國企業具有產能優勢，因而也擁有一定的價格主導權，但由于行情波動較大，業績時有不確定性。而特色原料藥則因科技含量較高，市場較為規范，產品利潤較為穩定。一些競爭優勢不明顯的產品，則完全受國際市場行情的控制。除此之外，中國原料藥發家擁有的低人力成本、低環保成本的優勢正在逐日失去。

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