上海報道　本報記者　姚峰　

　　引起“高溢價”之爭的蘭州自來水公司的改制事件，成為水務行業(yè)近年少有的焦點。

　　爭議不僅涉及了事件的主角——蘭州有關方面和威立雅水務，作為蘭州市有關部門聘請的項目顧問，北京大岳咨詢公司也卷入其中。業(yè)界有觀點認為，作為中介機構，大岳咨詢公司是該收購事件的“利益相關者”，因為溢價的幅度與大岳所提取的咨詢費看似成正比關系。

　　8月中，本報記者專訪了大岳咨詢公司總經理金永祥。

　　“以前由于項目沒有獲批，有一些外界的誤解我們不方便辯解。”金永祥說，“蘭州水務項目到底溢價多少？外面?zhèn)鞯煤軈柡Γ�比�?00%、300%，但這都不準確，我們測算的溢價幅度只有35%。”

　　溢價僅為35%

　　＜21世紀＞：人們最關心的問題仍是，蘭州水務項目準確的溢價比例是多少？

　　金永祥：有人說400%，有人說300%，我們不清楚他們的算法是什么，但相信很少有人認真考慮過傳聞的算法和出處。根據(jù)我們的理解，溢價＝(投資人的出資額／投資人獲得的資產凈值-1)×100%。在蘭州項目中，威立雅的投資額為17.1億元。蘭州水務項目改制后企業(yè)的凈資產為28.0億元(8.5億元＋10.0億元＋9.5億元)，其中8.5億元為改制前企業(yè)的凈資產(水務項目17億元總資產減去8.5億元公司負債)，10.0億元為通過改制企業(yè)增加的凈資產，9.5億元為土地使用權，這些數(shù)字在媒體上已經很多次被提起。威立雅在改制后的企業(yè)中占45%的股權，其資產凈值應為12.65億元，(若不計土地使用權其凈值為8.37億元，但我們認為計算土地使用權更合理些，因為政府采取劃撥方式提供土地并未影響土地的使用價值)。以此計算威立雅報價的溢價為35%(不計土地使用權則為104%)。

　　且不論這種溢價水平的合理性，這種溢價水平遠遠低于很多市場人士的猜測值。

　　＜21世紀＞：你怎么看待威立雅與其他投標人之間的報價差別？

　　金永祥：幾家投標人之間報價差別很大是事實。但我們認為這種報價與項目是否(按上述方法計算的)溢價沒有太大關系。我們理解，投資人的報價主要取決于其綜合考慮各種因素后對企業(yè)價值的評估值。

　　蘭州自來水公司項目很復雜，對其進行評估需要的投入較大。不同投資人對企業(yè)未來各種因素的預期不同，評估結果出現(xiàn)較大差異很正常，不存在對錯的問題。如果投資人之間多進行一些交流，對影響市場預測的重要因素(起碼是價值評估方法)有個共識，會有助于縮小投標人之間的報價。

　　不影響中國水務改革

　　＜21世紀＞：大岳有沒有推動項目最終的溢價幅度？

　　金永祥：我們從來不刻意強調項目溢價。

　　中法水務的巢光輝曾高度評價過蘭州項目的招商文件，中法的孫女士在2007年水行業(yè)新年聯(lián)誼會上也表示威立雅是通過競爭取得項目的，不存在政府暗箱操作。否則他們不會報那么高的價格。在項目看來一帆風順時，市場突然掀起了一場關于溢價的大討論。討論是正常的，但如果這種討論走偏將不可避免地對各地政府認識供水改制工作產生影響。因此，大岳不得不介入了這場討論，希望從一個中立的角度反映項目真實情況(由于項目在審批之中有些觀點當時不便公開)，參與討論也是對項目運作成果的一種保護措施。

　　大岳公司是被動卷入這場爭論的。本來溢價是投資人之間的事，是投資人之間競爭的結果。

　　＜21世紀＞：蘭州水務項目的溢價水平比較高，這一案例，是否會影響中國水務市場改革？

　　金永祥：不會。每一個供水改制項目都獨一無二，其價值是本身特點和政府給定的條件決定的，不能夠以是否達到蘭州的溢價水平為標準來決定是否進行改革。出于對惡性競爭的擔心，有的投資人提出不陪某投資人玩了。但市場進出其實很正常，前幾年也有外來投資的公司離開了中國水務市場。

　　任一投標人報價中的溢價只有兩種可能，合理的或不合理的。若其溢價合理，其他投標人只能承認市場行情，尋找自身的原因，改善競爭策略。若溢價不合理，則一定是不可持續(xù)的，這種溢價嚇不走所有有智慧的投資人，競爭者只要投幾百萬元不斷參加競標就可以打敗對手。

　　當然，避免惡性競爭事件的發(fā)生是水務市場有關各方面臨的共同課題，但競爭將是水務改革不可改變的大趨勢。供水行業(yè)是否進行改革主要取決于政府的決策，只要政府想推進改革，對投資人就意味著機遇，就會不斷有新的投資人加入，改革就不會停止。

　　(采訪對象觀點不代表蘭州市相關政府部門，僅代表大岳咨詢公司)