中國水電工程。（圖片來源：中國證券報）

　　“920項目”是上一次電力體制改革的遺留產物。2002年國家電力公司進行拆分時，將原系統內的發電資產分為五大部分，其中有一部分發電資產劃給四大輔業集團（中國水電工程顧問集團、中國電力工程顧問集團、中國水利水電建設集團、中國葛洲壩水利水電建設集團），并暫時由國家電網公司代管。這部分資產的權益容量合計為920萬千瓦，包括分布全國21個省區的31家非上市公司、7家上市發電企業的股權。經過幾年的變動，“920”項目現在對應的實際權益容量為1081萬千瓦，出售股權對應帳面凈資產值約119億元。

　　“920項目”于去年10月啟動，即將原屬于電力輔業集團、由國家電網代管的920萬千瓦發電資產進行拍賣。

　　本報記者 王婷 周婷

　　電監會昨日啟動了“920項目”簽字儀式，標志著歷時一年的“920萬千瓦發電權益資產變現項目”競買終于塵埃落定。電監會副主席王禹民表示，下一步我國電力體制改革將向核定輸配電的成本、推進電網的改革、出臺輸配電價等工作邁進。同日，長江電力（600900）、國投電力（600886）等成為“920項目”的股權受讓方。分析人士表示，“920項目”使電力上市公司的股權更加集中，并可期待更多優質資產注入，電力行業整體競爭力有望加強；大股東也將進一步支持上市公司的發展。

　　國電電力（600795）昨日亦公告，公司大股東國電集團受讓公司第二大股東遼寧省電力有限公司所持有的公司6.17億股。

　　多家上市公司買入

　　長江電力、上海電力（600021）今日公告稱，中電投集團和長江電力雙雙成為上海華東電力發展公司所持該公司18.92072％股權的受讓人。其中，中電投受讓共計1.39億股，受讓價格為6．25億元人民幣；長江電力受讓1.56億股，受讓價格為7億元人民幣。粗略計算，相當于以每股4．48元的價格買入，而上海電力昨日收盤價格為11．72元。

　　國投電力（600886）今日公告，其成為三項“920項目”的股權受讓方，包括廈門華夏國際電力發展有限公司一期項目9.4%股權、甘肅小三峽水電開發有限責任公司大峽電站20%股權、國投曲靖發電有限公司11.4%股權。

　　公司證券事務代表李櫻表示，本次股權轉讓完成后，國投電力所持有的發電資產股權將更集中，公司所擁有各項發電資產的股權比例將超過55%，這將使公司的發電資產更具競爭力。國投電力此前決定，將通過配股籌集的15億元資金進行收購。

　　而在香港上市的華潤電力(0836.HK)昨日召開股東大會之后，執行董事兼財務總監王小彬表示，有信心可取得“920項目”中約100萬千瓦設備資產，并在適當時候再啟動向母公司收購電力資產行動。電監會昨日會議透露的消息則表明，華潤電力成為揚州第二發電有限責任公司的股權受讓人。該部分資產的裝機共有120萬千瓦，擬出售比例為45%。

　　實際控股人沒變

　　“920項目”于去年10月啟動，其時不少分析人士認為該項目所涉及的7家上市公司的股權競爭將非常激烈。但事實上，據電監會政策法規部主任王強介紹，現有股東有優先受讓權，整個“920項目”里企業的實際控股人沒有變動。

　　按照電力體制改革工作小組審定的出售結果，“920項目”的受讓方共31家，其中中央發電企業10家，包括華能集團、國電集團、大唐集團和中電投集團及其下屬上市公司，以及長江電力、中國華潤、國投電力和國華電力；地方發電企業20家，主要是地方建設投資公司等現有股東；外資公司2家，為華潤電力和香港江勝公司；民營企業1家，也是“920項目”所涉資產的原有股東。

　　“920項目”所涉及的38家資產的出售總價約為187億元，較帳面凈資產119億元溢價56%。據一家參與此項目的中介機構負責人介紹，上市公司的股權出售不是通過評估方式，而是按照市值來計算其價值。最后7家上市公司股份售價較凈資產溢價43%，較報價日上市公司市值折價約9%；31家非上市企業股權售價較凈資產溢價65%，較評估值溢價23%。

　　一位拒絕透露姓名的行業分析人士認為，去年剛公布該項目時，多家公司介入，競爭非常激烈，按當時報價計算的市盈率預計達到15甚至20倍；但是現在結果出來后，市盈率只有10倍左右。“這可能是政府進行協調的結果，此前的報價有些過高。”

　　為電改募集資金

　　今年4月國務院批復并轉發的《十一五電改實施意見》中，明確指出接下來的電改分為三個步驟，首先就要先解決廠網分開中的遺留問題，鞏固廠網分開成果，穩步實施主輔分離改革。這指的就是歷時一年的“920項目”處理過程如何收尾。

　　上述分析人士認為，“920項目”的實施可以為進一步推進電力改革籌集資金，同時可以化解“網端電廠”與獨立電廠間的競爭矛盾。

　　銀河證券研究員鄒序元認為，國電集團利用“920項目”，收購二股東所持有的國電電力全部股權，以鞏固其控股地位。而國電集團此前將六項資產注入了上市公司，可以預見下一步大股東仍然有可能將這部分資產注入；而國投電力則通過收購“920”項目資產，股權進一步集中，未來資產的競爭力將進一步加強。

　　647項目啟動

　　除了920萬千瓦發電資產需要處理以外，國網還有647萬千瓦的發電資產需要變現。電監會政策法規部主任王強透露，647變現工作在920項目結束以后在上周五已正式啟動，但考慮到這8家企業的特殊性質，所以電監會決定不再按照市場化公開出售的方式，而是主要面向五大發電集團，以協議出讓的方式轉讓。

　　他同時指出，647項目之所以采取這樣的方式，還有一部分原因在于當年廠網分開中，在劃分五大發電集團公司的時候，由于存在一些歷史遺留問題，幾大發電集團所得到的資產其實并不完全相等，所以647項目還需要考慮到如何平衡五大發電公司，此外還要進一步避免一廠兩制等情況的出現。647項目最快在3個月內結束。

　　920項目和647項目所得到的轉讓資金將主要用于支付主輔分離的改革成本，目前財政部和國資委正在研究920項目所得到的資金該具體如何使用，不過財政部已經將此納為專項資金。

　　鄒序元認為，電力行業要形成規模優勢和壟斷競爭格局，必須要增加裝機容量，最為快捷的方法就是并購。而“920”項目為大規模并購拉開了序幕，接下來的“647”項目更將成為電力行業加速集中的杠桿。

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