郭紀　

　　近年來，油價維持在高位本應讓�？松�美孚將更多的資金投入到開采石油和煉油上，可是這家全球最大的石油生產商卻認為把資金用在回購股份上更為明智。

　　回購股份已成為�？松�美孚的增盈方式。去年埃克森美孚實現銷售收入3650億美元，實現營運現金流490億美元。作為全球最賺錢的公司，埃克森美孚卻只將較小部分現金投入到再生產中。雖然�？松�美孚的資本開支由本世紀初的110億美元上升至近200億美元，但是資本開支占營運現金流的比例卻由

　　50%下降至大約40%。而在此期間，埃克森美孚的產出在原地踏步。

　　取而代之的是，埃克森美孚熱衷于用現金回購股份，以此來提升每股盈利，當然油價的上升也讓埃克森美孚大撈了一把。實際上，幾十年來回購股份一直是�？松�美孚的戰略組成部分，只不過這幾年呈現爆炸式增長。去年�？松�美孚動用營運現金流的60%，也就是290億美元回購股份，回購金額比2000年增長了十倍，在標普500成分股中遙遙領先。五年來�？松�美孚已注銷了16%的股份，為每股盈利增加了0.88美元。近十年�？松�美孚的

股票輕松跑贏大市，年回報率達15%。

　　埃克森美孚的這種做法可追溯到上個世紀80年代初。70年代的興旺局面讓�？松�像其他石油生產商一樣，試圖將業務多元化。當時埃克森投入數十億美元巨資開發新項目和進行并購，結果卻事與愿違。當時的公司總裁感嘆地說，我們有錢，卻沒有好項目。分析人士認為，如今新的機遇可能比當年還要難尋。在有的國家，�？松�美孚開采的油田被收歸國有，有利可圖的油田要么在遠離非洲海岸數千英尺的深海，要么在中亞的邊遠地區，投資見點兒眉目少說需要六七年時間。�？松�美孚似乎不想再冒風險了。今年2月埃克森美孚以成本高于預期為由，從卡塔爾的一個利用天然氣生產出口柴油的項目中撤出。

　　目前埃克森美孚每天的石油和天然氣產出與七年前相仿，汽油、航空燃油和其他煉油產品的產出略高于2000年。�？松�美孚并不是惟一一家生產停滯不前的大石油公司。荷蘭皇家殼牌石油去年的石油和天然氣產出下滑了1%，英國石油、雪佛龍和康菲石油也沒有起色。

　　雖然�？松�美孚表示將在2010年把產出由現在每天的440萬桶提高到近500萬桶，但這也難與歷史紀錄相提并論，而且從盈利的角度看是否是合理水平也不能確定。不過，�？松�美孚已證明回購股份是提高每股盈利行之有效的方法。管理層樂此不疲，今年第一季度又回購78億美元的股份。

　　�？松�美孚并不形單影只，因為其他公司紛紛效仿。雪佛龍去年回購了45億美元股票，比前年的26億美元向前邁進了一大步。整個石油行業去年回購股份524億美元，比前年增長了一倍。

　　隨著

汽油價格升逾每加侖3.10美元，美國的政界人物也越來越關注大石油公司的運營。有些議員為降低油價開“藥方”，矛頭直指大石油公司。如提議對石油公司征收暴利稅，對阻礙競爭的大公司進行分拆等。但是議員們也承認這些提議一時半會兒難以實現。有分析人士說，經濟學家認為油價上升向石油公司發出了投資擴大生產的信號，但是這并未變成現實，石油公司將現金由消費者的錢包轉到了股東手中。