河南天冠集團、吉林燃料乙醇、黑龍江華潤酒精、安徽豐原燃料酒精本是國家發改委確定的“十五”期間全國4個燃料乙醇定點生產企業，作為得到國家政策大力支持、社會各界密切關注的可再生替補(燃油)能源項目的開發，四大燃料乙醇定點生產企業在近年來國際油價不斷高漲的市場背景下可謂一路光鮮，產業擴張激情似火。然而，由于自去年以來原料玉米的持續價高量少和政策“調整”后的“新政危機”，四大企業面臨十分嚴峻的經營困局，“并購”浪潮也隨之風生水起。

　　銀聯信分析：

　　一、生產原料價高量少

　　近年來，在畜牧業發展特別是加工轉化的拉動下，玉米消費增長很快，國內玉米供求將出現偏緊格局。燃料乙醇四大企業面臨成本上揚和原料短缺的市場壓力。

　　其實，國內玉米的價高量少在去年就已經暴露。去年11月份，東北玉米價格一反往年新玉米陸續上市后將出現“時段性小幅回落”的常態而大幅上漲。目前國內玉米與同期相比每噸增長了300元左右，按照國內目前3.2噸玉米生產1噸乙醇來計算，每噸乙醇的原料成本就增加900元，而且價格還一直處在上漲的趨勢。

　　為了解決玉米供應不足、成本居高的問題，河南天冠集團未雨綢繆地研制了紅薯、秸稈等替代原料生產乙醇，并建立自己的玉米基地。其他企業也都進行了類似的解決方案，以期多渠道緩解經營壓力，但目前還不能形成氣候。

　　二、政策遭遇變革

　　燃料乙醇推動酒精生產的發展。帶來機遇也帶來挑戰，國內投資過熱也開始出現。由于國內典型的“一窩蜂”現象，國家的“政策杠桿”已經開始對地方和企業的燃料乙醇項目實施調控功能。

　　去年底，國家發改委緊急通知，對國內一些地方盲目發展玉米加工乙醇能力一事明確表態，要求立即暫停核準和備案玉米加工項目，并對在建和擬建項目進行全面清理。河南省從2007年開始已經將生物燃料乙醇、煤化工等潛在產能過剩的項目，列為環境準入的從嚴控制審批對象。

　　燃料乙醇項目于5年前開始啟動，當時國家鼓勵加工燃料乙醇，主要目的一是化解陳化糧，卸掉貯糧的巨額財政負擔；二是緩解日益嚴峻的燃油供求矛盾(乙醇作為國家實驗性和強制性汽油比例勾兌原料)；三是有益于環保，利國利民。河南天冠集團、吉林燃料乙醇、黑龍江華潤酒精和安徽豐原燃料酒精4家定點生產燃料乙醇廠家就是在這樣的大背景下通過國家批準建設的。也是在這樣的情況下，各地積極要求發展生物燃料乙醇產業、建設燃料乙醇項目的熱情空前高漲，加速了玉米等糧食的工業性消耗，最終觸動了國家糧食安全的敏感神經。

　　國家的“宏觀調控”正是基于該行業的過快發展。按照《可再生能源中長期發展規劃》，燃料乙醇的年生產能力將在2020年達到1000萬噸，但發改委去年12月的統計顯示，國內公司申請建設的乙醇年產能已經超過了1000萬噸。2001年國內酒精原料中玉米原料占總量的比重為59%，到2005年，這一比重已經上升到76%。玉米用量在燃料乙醇生產中大幅度上升，玉米使用比重的提高給玉米供給形勢帶來沉重壓力。作為硬性政策實施前的“緩沖帶”，國家財政部早于去年5月底制訂施行的《可再生能源發展專項資金管理暫行辦法》中，將生物乙醇燃料定位為用甘蔗、木薯、甜高粱等制取的燃料乙醇，顯然，作為玉米、小麥、水稻及其陳化糧制取的燃料乙醇只是“過渡性、階段性的政策”，而且不再繼續獲得國家鼓勵。

　　三、四大乙醇生產企業各尋出路

　　而日漸明朗的國家宏觀調控政策顯示：4家以消化陳化糧為主的燃料乙醇生產企業，未經國家核準不得增加產能，要進一步改進現有工藝，實現原料多元化的柔性生產。

　　根據測算，燃料乙醇生產成本在4000元／噸左右，市場銷售價格約為3200元／噸，國家給予乙醇生產企業的補貼平均為1600元／噸。如果沒有國家政策補貼，每生產1噸燃料乙醇將虧損近800元。對四大燃料乙醇生產企業來說，如果失去政策支持，將無法應對市場壓力，維持生產經營。

　　作為剛剛形成規模氣候尚未脫離國家扶持的新能源項目，被列入限制類項目后，企業不但面臨扶持“斷奶”，而且會被金融等部門拒之門外。為了防范各種風險集中爆發帶來的困局，四大燃料乙醇生產企業紛紛尋求并購。河南天冠將以增資擴股形式引入外來資本，中國糧油食品(集團)有限公司已經入股安徽豐原燃料酒精、黑龍江華潤酒精和吉林燃料乙醇。

　　四、燃料乙醇的發展前景

　　燃料乙醇是世界范圍內新興的替代能源之一，它具有清潔性以及巨大的市場潛力，是油品品質改良劑。2006年我國燃料乙醇生產為133萬噸，2007國家發改委下達的燃料乙醇生產指標為157萬噸。國家發改委燃料乙醇的“十一五”發展規劃正在研究編制中，按照規劃，到2010年我國燃料乙醇的年產量將超過500萬噸，市場發展前景廣闊。

　　我國燃料乙醇工業發展將呈現4大特點。一是燃料乙醇原料供應多元化。未來我國燃料乙醇工業的發展將建立在以非食用糧為主的原料結構基礎上，適當擴大使用飼料用糧、木薯等薯類、甜高粱及甘蔗糖蜜等原料。二是燃料乙醇生產企業提高資源利用水平發展循環經濟。新建的燃料乙醇企業將盡可能地采用新技術，提高資源利用水平，將傳統的廢物資源化利用，減少排放，實現清潔生產，從而構建循環經濟模式。三是能源與化工并舉。乙醇的整個生產過程伴生的3大產品(乙醇、二氧化碳和DDGS飼料)中，二氧化碳合成高分子樹脂和乙醇合成乙烯均有廣闊的發展空間。四是燃料乙醇應用領域拓展。隨著未來燃料乙醇供應量的增加，燃料乙醇的應用領域將由現在的傳統汽車向靈活燃料汽車、純乙醇燃料汽車、柴油車及燃料電池等方面過渡。

　　五、信貸風險及機會

　　中國國家發展和改革委員會近日下發緊急通知，指出推動生物燃料乙醇產業的發展要堅持 “因地制宜，非糧為主”，將生物乙醇燃料定位為用甘蔗、木薯、甜高粱等制取燃料乙醇。顯然，作為四大乙醇生產企業解決原料供應不足問題而開始建設的玉米生產基地并不合宜，并且機會成本過高。這些企業應該進行一定的轉型，將原料從消化陳化糧轉變成低成本原料，如甘蔗、木薯、甜高粱等，既符合國家政策，又降低了成本。

　　同時，我們看到，四大乙醇生產企業紛紛在生產陷入困境的時候尋求資產重組。這種變化值得商業銀行深思。其實，隨著國內產業集中的進一步加強和跨行業集團的大規模涌現，大中型企業的兼并重組必然是不可阻擋的趨勢。商業銀行應該抓住這難得的發展機遇，憑借信貸資源的優勢，充分利用手中掌握的客戶資源和廣泛信息，參與到企業的重組過程中。

　　由于燃料乙醇產能的突然放大，嚴重影響了國家糧食安全。2006年年底，國家發展改革委、財政部聯合下發《國家發展改革委、財政部關于加強生物燃料乙醇項目建設管理，促進產業健康發展的通知》，加強生物燃料乙醇項目建設管理，促進產業健康發展，嚴格項目建設管理與核準。一部分燃料乙醇生產企業，建成后最終沒能進入定點生產企業行列，必將轉產普通酒精產品，這將給傳統酒精市場形成沖擊。這值得商業銀行注意。

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