國(guó)美的“類金融模式”將淘汰實(shí)力弱的供應(yīng)商，幸存的企業(yè)話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，國(guó)美占用供應(yīng)商資金也將更加困難，這似乎是一個(gè)死循環(huán)

　　◎文／何訓(xùn)

　　隨著紅籌股回歸A股政策出臺(tái)時(shí)間表的漸趨明朗，黃光裕表示，國(guó)美已經(jīng)開(kāi)始積極策劃回歸A股事宜，并且準(zhǔn)備相關(guān)手續(xù)，希望公司能夠成為海外紅籌回歸A股市場(chǎng)的第一批。

　　從接觸私募基金、投資地產(chǎn)、借殼上市、家電零售業(yè)并購(gòu)、回歸A股，黃光裕國(guó)美資本帝國(guó)從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)跨行業(yè)的并購(gòu)步伐。

　　在家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的局勢(shì)下，國(guó)美依靠其出色的資本能力，一直游走在地產(chǎn)、家電之間。隨著產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)張，在家電行業(yè)國(guó)美意欲成為行業(yè)的壟斷者的野心彰顯無(wú)遺。正如其成立的依托企業(yè)而建立的私募基金專門投資并購(gòu)中小零售商，為其家電零售擴(kuò)張之路掃清障礙。也正是這種資本依賴癥已經(jīng)讓國(guó)美對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手顯示出了一絲的輕蔑。蘇寧和大中可能合并的消息，讓分析師們?yōu)閲?guó)美捏了一把汗，但是，在國(guó)美主席黃光裕心中，大中電器的歸屬似乎并非決勝市場(chǎng)的關(guān)鍵。在過(guò)去的一年里，大中電器曾與永樂(lè)電器達(dá)成合作協(xié)議，但因永樂(lè)之后與國(guó)美合并，大中與永樂(lè)的協(xié)議糾紛至今沒(méi)有平息。而如果蘇寧電器(行情論壇)與大中電器合并成功，無(wú)疑會(huì)使電器零售行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更趨白熱化。

　　在4月14日至15日舉行的2007國(guó)美全球家電論壇上，黃光裕表示：“國(guó)美得到大中加盟會(huì)更好，得不到也不是舉足輕重的事。” 黃光裕對(duì)家電零售的信心，正來(lái)自于其資本的“魔方”。如今其又策劃回歸A股，按他自己的話，“國(guó)美愿意讓消費(fèi)者成為股東，分享我們的利潤(rùn)。”　

　　最終，國(guó)美通過(guò)資本魔方建立了三根鏈條的混業(yè)公司集團(tuán)模式：第一鏈由電器零售和

房地產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成，這是經(jīng)營(yíng)獲利的實(shí)業(yè)基礎(chǔ)。這個(gè)鏈條以鵬潤(rùn)房地產(chǎn)、國(guó)美電器(上市公司控股65%的子公司)為主；第二鏈由從事內(nèi)部資金調(diào)配的投資企業(yè)構(gòu)成，這是公司集團(tuán)內(nèi)部現(xiàn)金流動(dòng)的平臺(tái)。鏈條以鵬泰投資、鵬潤(rùn)投資、國(guó)美投資為主；第三鏈由從事資本運(yùn)作的上市公司構(gòu)成，承擔(dān)放大公司集團(tuán)經(jīng)營(yíng)實(shí)體財(cái)富效應(yīng)的使命。

　　這種實(shí)業(yè)加資本的方式，使得國(guó)美成為中國(guó)民間第一家金融、實(shí)業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的壟斷巨頭。而這種混業(yè)寡頭企業(yè)模式，恰恰是西方成熟資本主義企業(yè)在經(jīng)歷了自由競(jìng)爭(zhēng)、康采恩、價(jià)格聯(lián)盟、托拉斯壟斷之后的最新模式。

　　國(guó)美類金融模式的終結(jié)？

　　在家電行業(yè)，供應(yīng)商和制造商一直在上演著渠道權(quán)力的博弈戰(zhàn)爭(zhēng)。從最初的海爾、TCL、乃至家電聯(lián)盟最終都在國(guó)美電器零售低下了高貴的頭顱。此后格力的“出局”，通過(guò)建立股份制的地方銷售公司，似乎也探究出了一條遠(yuǎn)離寡頭壓榨的新模式。在這場(chǎng)供應(yīng)商和渠道上的競(jìng)爭(zhēng)中，其實(shí)最關(guān)鍵的誰(shuí)抓住了消費(fèi)者。國(guó)美通過(guò)其資本擴(kuò)張，在國(guó)內(nèi)一二線城市迅速占領(lǐng)了家電消費(fèi)者市場(chǎng)。根據(jù)麥肯錫調(diào)查顯示，消費(fèi)者更愿意去專業(yè)的家電零售點(diǎn)去購(gòu)買各種產(chǎn)品，這也預(yù)示了在渠道為王的今天，渠道的話語(yǔ)權(quán)已經(jīng)掌握在國(guó)美的手中。

　　這些年國(guó)美一直于供應(yīng)商關(guān)系交惡，供應(yīng)商是敢怒不敢言。主要問(wèn)題聚焦在國(guó)美占?jí)汗��?yīng)商貨款，不合理的促銷要求、降價(jià)等。這種店大欺“商”的模式在國(guó)美產(chǎn)業(yè)布局中一覽無(wú)余。國(guó)美最為拿手也最為人詬病的就是其所謂的“類金融模式”，通過(guò)占?jí)汗��?yīng)商的資金，實(shí)現(xiàn)家電提供其地產(chǎn)需要的產(chǎn)業(yè)資金，而通過(guò)地產(chǎn)利潤(rùn)來(lái)反哺家電，同時(shí)其通過(guò)占?jí)旱墓��?yīng)商資金用于新店的擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)“四兩撥千斤”之妙。

　　國(guó)美占?jí)汗��?yīng)商資金發(fā)展新店的類金融模式如下：　　　　　

　　按照國(guó)美占?jí)汗��?yīng)商的資金來(lái)看，以2005年度的資料計(jì)算，國(guó)美的445家分店全年總銷售額達(dá)500億。這表示平均每家每年銷售額為9000萬(wàn)。以平均占用供貨商比例26%計(jì)算，可占用資金為2340萬(wàn)(9000萬(wàn)×0.26)，再加上平均非主營(yíng)業(yè)務(wù)(以占銷售額13%估算)收費(fèi)收入1170萬(wàn)(9000萬(wàn)×13%)。我們估計(jì)開(kāi)每家新店總資金流入約為3500萬(wàn)(1170萬(wàn)+2340萬(wàn))。根據(jù)以上推測(cè)，國(guó)美每開(kāi)一家新店凈付出資金為500萬(wàn)(4000萬(wàn)-3500萬(wàn))。

　　蘇寧的擴(kuò)張也得益于這種類金融的擴(kuò)張，只不過(guò)蘇寧更擅長(zhǎng)維系其與供應(yīng)商的關(guān)系而已。如今，眾多的大供應(yīng)商對(duì)這種占用其貨款資金已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)了強(qiáng)烈的綜合癥。而這種“類金融模式”將淘汰實(shí)力弱的供應(yīng)商，幸存的企業(yè)話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，國(guó)美等占用其資金也將更加困難，這似乎是一個(gè)死循環(huán)。

　　供應(yīng)商與制造商渠道權(quán)力的“博弈”

　　按照這種循環(huán)，看似國(guó)美已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)惡性循環(huán)的怪圈，但是這也正是市場(chǎng)化的必然結(jié)果。似乎供應(yīng)商和制造商也因此會(huì)因?yàn)檫@種循環(huán)而進(jìn)入了權(quán)力重新劃分的格局。

　　首先，強(qiáng)者越強(qiáng)，在利益面前沒(méi)有永遠(yuǎn)的敵人。這些年隨著家電行業(yè)的快速并購(gòu)和整合，供應(yīng)商的實(shí)力越來(lái)越強(qiáng)，而家電零售行業(yè)通過(guò)整合也成就了幾方“霸主”。在這種強(qiáng)強(qiáng)對(duì)抗的結(jié)果下，最終必然不會(huì)有好的結(jié)果。顧雛軍的類金融循環(huán)也正是壓榨上游供應(yīng)商的貨款而出現(xiàn)問(wèn)題，廠商一致討伐最終身陷囹圄，從這點(diǎn)來(lái)看，對(duì)抗是沒(méi)有結(jié)果的。此外，面對(duì)供應(yīng)商的品牌效應(yīng)，國(guó)美已經(jīng)沒(méi)有必要和利益做對(duì)。國(guó)美在聲明中還表示，“與廠家結(jié)成緊密、穩(wěn)固、深入的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系是企業(yè)做大后能做強(qiáng)的重要因素。”畢竟國(guó)美永樂(lè)還沒(méi)有完全壟斷市場(chǎng)，與供應(yīng)商的關(guān)系是在競(jìng)爭(zhēng)中致勝的關(guān)鍵，而且合并初期，如果激起供應(yīng)商眾怒就等于給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手機(jī)會(huì)，深諳此道的黃光裕不可能得罪所有供應(yīng)商。

　　其次，格力等供應(yīng)商的“出局”也造就了供應(yīng)商在非家電渠道經(jīng)營(yíng)成功的典范，供應(yīng)商也開(kāi)始為自己多做打算。在國(guó)美的繼續(xù)擴(kuò)張下，其渠道權(quán)力越來(lái)越大，供應(yīng)商肯定不愿意寄人籬下，通過(guò)學(xué)習(xí)格力等企業(yè)的模式，探索出一條有效的渠道已經(jīng)成為了國(guó)美的一絲隱患。盡管并不是所有的供應(yīng)商都具有格力特定的優(yōu)勢(shì)形成特定的渠道體系，但是擠兌供應(yīng)商，也意味著把類金融循環(huán)的資金趕出了自家的大門，國(guó)美肯定不會(huì)無(wú)所顧慮。

　　再者，在國(guó)際零售巨頭擴(kuò)張中國(guó)的背景下，如不占用供應(yīng)商資金著稱的百思買進(jìn)軍中國(guó)，對(duì)國(guó)美既有的沖擊也將顯而易見(jiàn)。供應(yīng)商也將具有更多的選擇，在未雄踞內(nèi)陸時(shí)，國(guó)美也在反思自身的策略。國(guó)美今年將繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)張，在全國(guó)的門店數(shù)量將突破1000家。通過(guò)類金融的方式，看來(lái)似乎已經(jīng)不能完全滿足其擴(kuò)張的步伐。

　　同時(shí)，我們也看到，目前銀行要求國(guó)美提供比例高達(dá)61.71%的應(yīng)付票據(jù)保證金并附加第三方擔(dān)保的跡象也引起了各界的高度重視。通過(guò)巨額抵押存款，已經(jīng)讓銀行患有“恐懼癥”。這樣直接的后果是國(guó)美需要大量的保證金來(lái)進(jìn)行票據(jù)承兌，這也嚴(yán)重影響了國(guó)美的類金融循環(huán)的資金使用效率。前有普爾斯瑪特倒閉的前車之鑒，國(guó)外政策對(duì)于零售商占用供貨商資金已經(jīng)開(kāi)始限制。2006年10月18日，

商務(wù)部、發(fā)改委、公安部、國(guó)稅總局和工商總局聯(lián)合頒布了《零售商供應(yīng)商公平交易管理辦法》，就零售商在存貨風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、“通道費(fèi)”收取和付款期限三方面作了原則性的規(guī)定。《辦法》第十四條規(guī)定，“零售商與供應(yīng)商按商品的屬性在合同中明確約定貨款支付的期限，但約定的支付期限最長(zhǎng)不超過(guò)收貨后60天。“

　　種種跡象已經(jīng)表明類金融模式似乎生存的空間越來(lái)越小，而這也意味著供應(yīng)商和零售商之間的權(quán)力正處于“拉鋸式”中。

　　但是，黃下的國(guó)美歷來(lái)就是一個(gè)資本長(zhǎng)袖舞者，次次的資本運(yùn)作都讓人刮目相看。從黃的資本野心來(lái)看，類金融模式的終結(jié)對(duì)他來(lái)說(shuō)都并不重要，更重要的是其已經(jīng)通過(guò)金融操作手法，在家電行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)展開(kāi)了其獨(dú)特的一面。國(guó)美回歸A股，還是傳聞其收購(gòu)中關(guān)村之后，意欲收購(gòu)國(guó)外殼公司，進(jìn)軍美國(guó)

資本市場(chǎng)。無(wú)論如何，國(guó)美類金融模式是否進(jìn)入死循環(huán)就不可而知。

　　抑或這只是一個(gè)開(kāi)始。