本報記者 劉霞

　　旺盛的經濟增長和基建需求，使得這個行業在此階段處于上升期，外資非常渴望進入這里

　　一波三折的阿爾斯通(中國)投資有限公司(下稱阿爾斯通)并購武漢鍋爐的事情終于有了最新進展。

　　4月10日，武漢鍋爐發布公告稱，截至2007年4月4日，武鍋B已獲得國務院國有資產監督管理委員會(下稱國資委)《關于武漢鍋爐股份有限公司國有股轉讓有關問題的批復》和中華人民共和國商務部(下稱商務部)《商務部關于同意武漢鍋爐股份有限公司股權轉讓的批復》。

　　在上述批復中，出現了兩個非常有意思的細節。此前外界曾盛傳一時的“國家考慮到振興民族裝備業的文件精神，阿爾斯通并購武漢鍋爐的控股比例將下調到50%以下”的傳言，并沒有得以應驗。

　　按照國資委和

商務部的批復，同意武鍋集團將其持有的武鍋B(200770)51%(1.5億股)股權轉讓給阿爾斯通。不過雙方之前協定的3.29億元收購價最終卻有所提高。此次股份轉讓價款的總金額為3.389億元，即原來的溢價比例從2005年的基礎上由5%提高為8%。

　　旺盛的需求

　　阿爾斯通并購武漢鍋爐只是外資并購國內基礎行業企業的一個縮影。在整個并購過程中，外資企業的耐心經歷了前所未有的考驗。從2006年4月開始，阿爾斯通就與武漢鍋爐簽署了并購協議，截至上述批復出臺為止，歷時一年之久。

　　與阿爾斯通并購武漢鍋爐相比，阿塞洛·米塔爾入股萊鋼股份(600102.SH)則顯得沒有那么幸運。如今他們的“戀愛”關系仍然處于膠著期，對于是否能夠并購、如何并購，至今未得到上級主管部門的明確批復。

　　是什么原因能夠讓這些外資巨頭們如此有耐心去面對漫長而且可能會沒有結果的等待？

　　國信證券有限責任公司鋼鐵行業首席分析師鄭東對《財經時報》表示：“主要原因是國內基礎行業巨大的市場吸引力�！�

　　“從目前外資并購國內企業的實際情況來看，他們最看重的是國內經濟旺盛增長支撐下的市場需求，即所謂的市場容量。在并購完成之后，外資可以借助國內企業這一平臺，逐步占領中國的市場。而目前國外許多市場的投資成本較高，相反市場需求卻越來越小。”

　　阿爾斯通之所以痛下決心將武鍋股份收入囊下，意圖就是將其發展成為阿爾斯通火力發電的生產基地，主攻亞洲和東南亞市場。

　　在水泥、機械等基礎建設行業，許多龍頭企業大多數缺乏運營資本，也給外資留下了巨大的并購空間。

　　以水泥行業為例，作為國民經濟建設中的重要原材料，近年來固定資產投資在不斷迅速增長。由于行業準入門檻較低，水泥行業的市場集中度非常低。

　　外資行業巨頭也在大肆并購中國水泥行業的龍頭企業：拉法基入股四川雙馬，MS(摩根士丹利附屬公司)和IFC(國際金融公司)入股海螺，Holchin B.V.介入春都整合河南水泥產業，傳說世界著名的CRH公司也將收購亞泰集團。

　　制造業領域的情況也十分相近。國內制造業企業對外資的利用率約占總體利用外資規模的60%—70%，并呈持續增長的勢頭�？鐕�公司也已開始大舉進軍國內的大型制造業。

　　低廉的成本

　　在漫長的談判過程中，為了達到收購目的，外資企業不惜與中資企業以簽署補充協議的方式延長合同的有效期。

　　早在2006年2月，阿塞洛·米塔爾就已和萊鋼集團簽署了《股份購買合同》。但一年多的時間過去了，這一鋼鐵行業令人關注的收購還未完成。

　　今年1月20日，萊鋼股份發布公告：控股股東萊鋼集團已與阿塞洛·米塔爾簽署補充協議，將《股份購買合同》有效期延長至2007年6月30日。

　　同樣的事情也發生在了令人矚目的凱雷并購徐工案。2007年4月25日將是徐工與凱雷簽署延長并購合同有效期限的最后日子。而吸引外資耐著性子面對長時間的合同審批的，除了市場需求，還有國內低廉的成本。

　　有業內人士撰文形容說，在凱雷收購徐工一案中，凱雷是以很低的價格獨吞了一塊肥肉。“只要它一轉手，就可輕松賺取10億人民幣以上。因為徐工科技目前的市場價值已超過90億元，而徐工重型的市場價值還將超過徐工科技。”

　　另有消息稱，今年3月發改委對阿塞洛·米塔爾并購萊鋼案的批復函中，主要提出的異議之一是對入資萊鋼的股份價格不滿意——他們認為萊鋼的價值被低估了。

　　因為根據雙方早前簽訂的協定，阿塞洛·米塔爾將以每股5.888元的價格受讓萊鋼集團持有的萊鋼股份38.41%股權。但在停牌近4個月后，由于阿塞洛·米塔爾的合并消息，今年1月19日，復牌后的萊鋼股份股價上漲了57.25%。

　　而在發改委和商務部對阿爾斯通并購武漢鍋爐的最終批復中，我們也可以明顯看出，最終收購價格已經有所提高。

　　“現在的確存在一定程度的股權價格偏低的現象，但并購畢竟是一種市場行為，因此國內的企業可以在談判過程中，盡可能向有利于自身利益的條件靠攏�！编崠|說。

　　國際化誘餌

　　“沒有永遠的朋友，只有永遠的利益�！睍r下用這句話來形容外資并購國內企業的合作關系應該比較恰當。

　　外資需要的是巨大的市場和低廉的成本，而他們拋給國內企業的誘餌是雄厚的資金和先進的技術。對國內的企業而言，一旦擁有了先進的技術，距離國際化也就僅有一步之遙。

　　阿爾斯通曾承諾，一旦并購完成，他們將通過追加投資、引進先進的技術，將武漢鍋爐建成亞洲的生產基地和研發中心。而在早先完成整合的阿塞洛·米塔爾并購湖南華菱鋼鐵集團案上，阿塞洛也答應將實現技術轉讓。

　　但據知情人士透露，“阿塞洛沒有兌現技術轉讓的條款，這是讓發改委對阿塞洛·米塔爾入股萊鋼一事心存戒備的主要原因�！编崠|認為，比起巨大的資金和有效的管理，核心技術顯得更加重要，“但如何保障外資能夠在收購之后確實履行轉讓核心技術的承諾，我們現在卻很少有具體的辦法�！�

　　天相投資顧問公司上海部副總經理施海仙也認為，未來在基礎行業的并購過程中，國內的企業應該在簽署協議的過程中，多在落實引進外資核心技術上做文章。

　　(未經授權，不得轉載)