“我們不想過早在國內(nèi)上市。而且我至少接觸了全球投行排名前30名老板，但總是提不起興趣。”

　　文/本刊記者 周政華

　　雖然直到現(xiàn)在，還有很多人把太子奶看做不過是家生產(chǎn)兒童奶飲料的小有名氣的乳業(yè)公司，但是這家中國最大的發(fā)酵型乳酸菌企業(yè)已經(jīng)不露聲色地私募到了7300萬美元國外資金。下一步，他們計劃2007年內(nèi)完成海外上市。

　　在伊利、蒙牛、光明各領(lǐng)風(fēng)騷的中國乳業(yè)市場，太子奶的一連串動作著實讓人不得不對這家來自湖南的地方民營企業(yè)另眼相看。而太子奶老總李途純，也開始重新審視自己的計劃，是繼續(xù)堅守二、三線城市，還是向大都市進(jìn)軍，太子奶再次面臨抉擇。

　　私募前傳

　　資本市場從不缺少新聞，多添一個太子奶的故事倒也未見累贅。

　　今年1月7日，太子奶集團(tuán)正式對外宣布，英聯(lián)、高盛以及摩根士丹利三家世界著名投資銀行完成對太子奶的私募。關(guān)于投資細(xì)節(jié)，據(jù)悉，高盛參與投資的是旗下的對沖基金，摩根士丹利旗下的投資者應(yīng)該為特殊賬款基金，而英聯(lián)使用的則是自有資金。

　　三家投資銀行決定共同出資7300萬美元，其中英聯(lián)出資4000萬美元，摩根士丹利為1800萬美元，高盛則為1500萬美元。這三家投行聯(lián)手在合資公司里大概占約30%股份，而李本人將持有該公司的普通股。太子奶將通過太子奶開曼公司對其國內(nèi)所有乳飲料企業(yè)實行收購，然后整體包裝海外上市。至于估值方式，則是參照太子奶的市值溢價10倍。

　　李途純向《經(jīng)濟》介紹，這次私募從談判到簽協(xié)議、資金到位，僅歷時3個多月。

　　據(jù)悉，這是三大國際投行在中國首次聯(lián)手投資一家企業(yè)。

　　高盛投資基金亞太區(qū)董事總經(jīng)理胡祖六坦言，之所以青睞太子奶，基于兩個基本的判斷：一、中國乳業(yè)市場的發(fā)展格局，將發(fā)生根本變化，普通奶的消費量將呈下降趨勢，而乳酸菌奶的消費量將呈直線上升趨勢，正在中國進(jìn)入發(fā)展的臨界點；二、太子奶在中國乳酸菌奶飲料市場，占據(jù)著72.8%的市場份額，可以培育成國際型企業(yè)。

　　國際資本看好中國乳酸菌奶廣闊市場前景，而太子奶在高速擴張之際正遭遇資金瓶頸，雙方一拍即合。

　　自2002年以來，太子奶在湖南株洲、北京密云、湖北黃岡、江蘇昆山、四川成都的乳酸菌飲料研發(fā)生產(chǎn)基地相繼建成。亞洲最大的乳酸菌飲料研發(fā)生產(chǎn)基地湖南株洲基地即將竣工。李途純坦言，隨著各大基地的開工，太子奶產(chǎn)能高速提升，對資金的需求尤其迫切。

　　此前，太子奶集團(tuán)在海外融資之路行進(jìn)了兩年多。2003年，為了籌備海外上市事宜，太子奶集團(tuán)已經(jīng)與渣打銀行、霸凌(Baring)基金等國際金融機構(gòu)接觸過，但此后一直沒有下文。直到2006年，英聯(lián)的出現(xiàn)，太子奶融資才有了實質(zhì)性的進(jìn)展。

　　現(xiàn)任職于太子奶集團(tuán)董事長辦公室的張學(xué)軍表示，三大投行注資之后，中外雙方采取的合作模式是，雙方在英屬開曼群島注冊一家名為中國太子奶(開曼)控股有限公司。內(nèi)地集團(tuán)依然保留，控股公司主要經(jīng)營牛奶業(yè)務(wù)。

　　張學(xué)軍表示，在2006年8月太子奶就對工商注冊地進(jìn)行了變更，由內(nèi)資轉(zhuǎn)變?yōu)橥赓Y。北京太子奶公司為外商獨資后，一個直接的利益就是可以享受外資企業(yè)的企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，北京的稅收則相應(yīng)地減少。

　　據(jù)悉，2005年北京太子奶公司上繳企業(yè)所得稅1500萬元左右，通過外資并購、改變企業(yè)性質(zhì)后，企業(yè)所得稅可以獲得優(yōu)惠，按新成立外商獨資企業(yè)的政策，企業(yè)可享受兩免三減的政策。

　　行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制訂者

　　7300萬美元的注入，加之海外上市預(yù)期，李途純和太子奶集團(tuán)在2007年初就賺足了媒體和同行的眼球。

　　早在1995年，李途純當(dāng)時還在深圳一家糧油公司主管貿(mào)易，第一次了解“乳酸菌奶飲料”時，他就嗅到了其中巨大的商機。

　　1996年3月，株洲太子牛奶廠成立，李途純是發(fā)起人兼第一任廠長。據(jù)李途純稱，10年間太子奶已斥資數(shù)十億元打造了湖南株洲、北京密云、上海昆山、四川成都、湖北黃岡5個生產(chǎn)基地，基本完成了對中國市場的戰(zhàn)略布局。2006年太子奶的銷售額為18億元，凈利潤接近2億元。

　　先行者寡，模仿者眾。

　　據(jù)中國奶業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)，截至2005年，中國乳酸菌飲料生產(chǎn)企業(yè)已達(dá)150多家，年總產(chǎn)量為48.2萬噸。乳酸菌奶飲品目前正以每年25%的速度遞增，巨大的發(fā)展空間和市場機遇不言而喻。

　　為了順應(yīng)這一消費趨勢，許多一線乳品廠家也開始涉足這一領(lǐng)域。在2006年的乳品市場，首次出現(xiàn)了乳酸菌與純牛奶、酸奶三分天下的態(tài)勢，乳業(yè)市場更是上演了一場“菌種戰(zhàn)”。各路廠商相繼推出各種益生菌產(chǎn)品，諸如益生菌、龍根B菌、雙歧桿菌各式各樣的菌種都粉墨登場，讓人看得眼花繚亂。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測菌種戰(zhàn)將蔓延到今年。

　　廣東省食品學(xué)會理事長曾慶孝表示，當(dāng)前市場上益生菌產(chǎn)品名目繁多，存在概念混亂、標(biāo)簽失實、夸大產(chǎn)品功能等問題。

　　據(jù)了解，目前涉及我國乳酸菌標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定性文件有兩個，即QB1554《乳酸菌飲料》和GB16321《乳酸菌飲料衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)》，這兩項“標(biāo)準(zhǔn)”規(guī)定乳酸菌奶飲料在銷售時有活菌檢出即視為合格。

　　曾慶孝認(rèn)為低標(biāo)準(zhǔn)將導(dǎo)致行業(yè)準(zhǔn)入門檻降低，會讓大量的投機企業(yè)涌入，從而導(dǎo)致惡性的價格戰(zhàn)，不利于企業(yè)的公平競爭，也打擊名優(yōu)企業(yè)。

　　鑒于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)偏低，為了避開市場的惡性競爭，太子奶惟有“自救”。

　　太子奶集團(tuán)在創(chuàng)立之初就把追求世界乳酸菌頂尖科技作為發(fā)展目標(biāo)，先后聘請了包括中國乳酸菌行業(yè)創(chuàng)始人盛延嶺教授、劉樹英教授等在內(nèi)的上百名生物學(xué)、營養(yǎng)學(xué)專家致力于太子奶乳酸菌科技的研發(fā)，并成立了我國惟一的乳酸菌科研中心。

　　“我們這里有全國最先進(jìn)的、也是惟一的乳酸菌活力測試儀器。”李途純向記者透露，太子奶已經(jīng)參與國家乳酸菌行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)的制訂。

　　誰著急上市？

　　對于技術(shù)的追求，李途純孜孜不倦。而事關(guān)上市，他卻顯得從容不迫。

　　早在2005年，太子奶已被湖南省政府列入國內(nèi)A股上市首選企業(yè)，用李途純的話說，“我們不想過早在國內(nèi)上市。而且我至少接觸了全球投行排名前30名老板，但總是提不起興趣。”

　　當(dāng)然國內(nèi)上市高額隱性成本也是李途純的擔(dān)憂之一。同時他表示，國內(nèi)許多上市公司都是圈錢不做事，太子奶不屑與其為伍。

　　但是這一次，李途純不禁心動。

　　四年前蒙牛的上市神話在他腦海里仍然揮之不去。

　　恰好操作蒙牛神話之一的投行就是英聯(lián)和摩根士丹利。此前，英聯(lián)、高盛、摩根士丹利三方合作投資中國企業(yè)也有良好的業(yè)績記錄，其中英聯(lián)成功運作蒙牛，英聯(lián)和高盛等財團(tuán)共出資8000萬美元購進(jìn)無錫尚德的55.77%的股份，也大獲其利。這些都是讓李對英聯(lián)、高盛、摩根士丹利產(chǎn)生好感和信任的重要原因。

　　在太子奶北京總部寬大的會議室里，李的面前擺著兩樣?xùn)|西：一瓶插著吸管的喝了一半的太子奶，一部不時震動的手機。

　　“剛才是胡祖六的電話，談上市的事情。”李途純放下手機，向記者表示，現(xiàn)在三家投資銀行比他還著急上市的事。

　　無獨有偶，太子奶私募資金全部到位后，2006年12月5日紐約證券交易所CEO約翰·塞恩致電李途純表示希望太子奶來前來上市。

　　英聯(lián)亞太區(qū)總裁陳柏松也曾坦言，“如果不上市，我們肯定不會投。”

　　利益永遠(yuǎn)是最可靠的朋友。

　　當(dāng)前，基于對人民幣匯率升值的強烈預(yù)期和中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長，海外投資基金正掀起第二次進(jìn)軍中國的熱潮。

　　據(jù)悉，海外投資基金常規(guī)獲利途徑是，先投資于企業(yè)股權(quán)(或可轉(zhuǎn)換債券等證券化資產(chǎn))，然后通過操作海外IPO上市、出售給其他機構(gòu)投資者或行業(yè)相關(guān)企業(yè)、原股東和管理層回購等多種方式退出，從而獲取高額回報。基金進(jìn)入的時間基本在企業(yè)上市前1到2年，投資期限多在3到5年以內(nèi)，投資方式不一定要求控股，可以只獲取部分股權(quán)，如高盛、摩根士丹利以及英聯(lián)注資7300萬美元僅占有太子奶(開曼)控股有限公司30%的股份。

　　李途純表示，通過引入英聯(lián)、高盛、摩根士丹利等國際著名投資機構(gòu)介入企業(yè)經(jīng)營管理活動，對于太子奶提高國際知名度、改善管理模式、開拓市場網(wǎng)絡(luò)、進(jìn)入國際資本市場、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合等諸多方面帶來幫助。

　　但是海外上市同樣面臨著風(fēng)險。

　　“成本關(guān)和治理關(guān)是太子奶上市必須通過兩道關(guān)卡。”李途純說。

　　由于民營企業(yè)在急劇膨脹過程中，常常帶有濃厚的家族色彩，在創(chuàng)業(yè)初期，選用財務(wù)人員的標(biāo)準(zhǔn)往往是可靠的“自己人”，而忽視科學(xué)規(guī)范的財務(wù)準(zhǔn)則的建立，公司內(nèi)部控制系統(tǒng)不健全，與海外交易所有關(guān)上市公司的治理要求尚且存在差距。

　　另外，隨著監(jiān)管機構(gòu)對上市公司的要求越來越嚴(yán)格，上市企業(yè)所須承擔(dān)的監(jiān)管成本也與日俱增。據(jù)了解，上市企業(yè)要達(dá)到美國“薩班斯法案”中“404條款”的標(biāo)準(zhǔn)，僅第一年投入的費用就需要460萬美元，融資成本一般約占融資額的10%以上。

　　苛刻的監(jiān)管和高額的成本讓不少國內(nèi)企業(yè)不禁望而退卻。

　　“我無論做什么事情都是全身心投入進(jìn)去，不留后路。”這是李途純的對自己性格的一句簡短總結(jié)，他說除了具體時間和地點暫不確定外，太子奶上市不會有變。

　　當(dāng)年蒙牛海外上市之后，花了3年時間突破了100億銷售，而太子奶定下了同樣的目標(biāo)。

　　從18億到100億，太子奶不僅要糾正兒童飲料的品牌形象，還得實現(xiàn)從家族式民營企業(yè)向海外上市公司的轉(zhuǎn)型，更須超越沿京廣鐵路輻射布局，深入一線城市，與伊利、蒙牛、光明等企業(yè)正面交鋒。

　　李途純：成功比失敗容易

　　落寞的商人各有各的落魄，成功的企業(yè)家卻擁有共同的優(yōu)秀稟賦。

　　你可以怨天尤人。但同樣的困境，李途純扛過之后，他就成了太子奶的老總。

　　“當(dāng)你熬過最艱難的時刻，成功就會不期而至。”李途純說，“成功其實比失敗要容易。”

　　1998年，太子奶以8888萬的價格奪得中央電視臺的廣告標(biāo)王，讓這家不知名的湖南地方企業(yè)家喻戶曉。

　　但接下來，李途純又將面臨人生中的另一場背水一戰(zhàn)。

　　當(dāng)時，太子奶資產(chǎn)總額尚不足競標(biāo)的價格，中央電視臺的廣告打出來沒一個月，市場就異常火爆。各地經(jīng)銷商紛紛來趕到株洲的太子奶工廠，前來提貨的運輸車輛在廠前擺起了長龍。

　　產(chǎn)品供不應(yīng)求，生產(chǎn)線的壓力也日益增大。于是，技術(shù)人員就調(diào)快了生產(chǎn)線的工作速度，最后導(dǎo)致瓶口封閉不嚴(yán)，出廠沒多久很多太子奶就開始變質(zhì)。

　　質(zhì)量是企業(yè)的生命線。

　　當(dāng)消費者喝上變質(zhì)的太子奶時，李途純和企業(yè)的危機悄然來臨。

　　彼時雪花般揚揚灑灑的訂貨單頃刻間都成了退貨單。企業(yè)一時陷入信譽危機，同時由于巨額的廣告開支，資金嚴(yán)重緊張。

　　十萬火急之際，李途純當(dāng)機立斷決定將所有不達(dá)標(biāo)的產(chǎn)品全部收回、銷毀。并在各大媒體上向消費者澄清事實。

　　這是太子奶發(fā)展史上最困難的時期。太子奶的所有成員六個月沒有拿到工資。即便如此，仍然沒有一個人鬧事，沒有一個人離開。

　　李途純把太子奶分發(fā)到所有員工手中，并組織培訓(xùn)員工如何做促銷，隨后全體員工都下市場。全員營銷終于幫助企業(yè)渡過了難關(guān)。

　　性格決定命運。

　　有這樣一個“做什么事情都全身心投入，不留后路”的老總，太子奶勢必會給市場制造更多驚喜。