增值稅余波
http://www.sina.com.cn 2007年01月26日 04:56
第一財經日報
惠譽國際：內地房地產開發商的信貸狀況不會受到土地增值稅嚴重影響。土地增值稅會打擊房地產開發商的毛利率，若毛利率本身為30%至35%，則有可能因此而下降10個百分點，但其負面影響會受到正面的中長期住宅市場展望所緩和，而該稅項對市場需求的影響亦有限。
里昂證券：該項政策的長遠負面影響將超過2008年稅率下降的正面影響。政策對已全數作撥備的中檔發展商的長遠影響較低，但2007年經營現金流仍會受影響。該行較滿意中國海外(0688.HK)及合生創展(0754.HK)的撥備水平，至于一些欠缺撥備的中檔發展商受影響則較大。
花旗：雖然國稅總局有意嚴格執行有關稅收，但實行上仍視乎不同的市政府做法而定，但在執行上具有一定復雜性之情況下，該行表示難以預計政策對不同房地產股的影響。
該行相信，該政策的實施會對高毛利的發展商影響較大，其中最受影響的是綠城中國(3900.HK)，其次為雅居樂(3383.HK)、中國海外(0688.HK)及合生創展(0754.HK)，資產凈值分別有下跌10%、8%、7%及6%的空間，但對于低毛利及擁有較多投資物業的華潤置地(1109.HK)、新世界中國(0917.HK)、首創置業(2868.HK)、深控(0604.HK)及越投(0123.HK)的影響則較輕微，而跌幅過多則可帶來投資機會。
瑞銀：若中央嚴格執行該政策，對房地產股的長遠影響會很大，但同時表示該項政策能否嚴格執行實屬疑問。不過，該行不認為高毛利的發展商受影響較大，因為于2005年后上市的發展商早就土地增值稅進行撥備(例如：世茂及綠城)，財務上的影響會較輕微，故該行較看好此類公司。
中銀國際：稅金對于毛利率30%左右的項目，沒有實質影響，但會使毛利率50%的項目毛利率，下降近8個百分點；因此，該稅收政策將對依賴高利潤率而非大交易量的開發商，產生較大負面影響；相信政策將進一步打擊小型開發商，并加速整個行業整合。
該行認為，中國海外及華潤置地所受影響較小，前者現金流強勁，后者租賃收占總收入較大；中新集團(0563.HK)2008財年每股盈利將減少11%；綠城中國(3900.HK)凈資產值將降6%；由于太平橋項目毛利率超過50%，瑞安房地產(0272.HK)可能成為受增值稅影響最大上市公司，預計增值稅增加將導致公司2007財年負債率由45%升至60%。
(據財華社)
