伍靜妍

　　“五糧液集團截至目前未考慮集團公司整體上市事宜。公司現無法知悉五糧液集團是否在今后考慮集團公司整體上市�！弊蛉�，五糧液(000858.SZ)以非常公關的語言發布了一則“可進可退”的公告來回應公司整體上市的市場疑問。

　　而公告中也首次透露：“會逐步將

五糧液集團公司中與上市公司酒類生產相關度較高的資產收購到上市公司中來�！�

　　五糧液整體上市的提法在去年底已經出來。在此之前，五糧液收購普什集團成就“造車夢”的計劃受到廣大機構投資者的較大壓力，人稱“酒后駕車”。

　　投資者主要質疑五糧液造車能否帶來利潤增加。國金

證券分析師王曙光指出：“即使收購普什集團，五糧液也不具有整車生產資格，只具有內燃機生產能力，產品毛利率并不高。這樣反而會降低五糧液本身主營業務的利潤率，不利于公司業績�！�

　　在市場強烈的反對意見下，五糧液對外公告稱，對購買普什集團股權方案進行調整。但直至今日，五糧液收購普什集團是采用收購部分股權，還是收購部分資產均未披露。不過，興業證券分析師認為，五糧液收購普什集團酒類資產從而實現五糧液酒類資產的整體上市可能性最大。

　　公告中，五糧液解釋公司由

宜賓五糧液酒廠部分優質資產改制設立，“因上市發行額度限制，酒廠完整的生產經營體系一分為二”，因此上市公司的運行客觀上必然存在一些不可避免的關聯關系和關聯交易。不過，在公告中，五糧液首次透露了“關聯交易解決措施”：“根據公司規劃，公司將積極與五糧液集團公司協商，逐步將五糧液集團公司中與上市公司酒類生產相關度較高的資產收購到上市公司中來�！�

　　據五糧液2006年三季報顯示，公司2006年一至三季度實現主營業務收入59.55億元，其中關聯交易就有31.67億元。興業證券分析師稱，五糧液為外界所指責的關聯交易問題，主要是普什集團向五糧液提供包裝材料這一環。若公司收購成功，五糧液一方面可以解決這個問題，一方面令白酒、酒瓶、包裝、輔料、物流等產業鏈環節都在其覆蓋范圍，真實毛利率可以顯著高于同業，從而有較強的產業鏈綜合競爭優勢。

　　不過，也有證券分析師提出，五糧液收購五糧液集團酒類資產的過程可能比較復雜。“五糧液股份的大股東是四川宜賓市國資公司，而五糧液集團的大股東卻是四川省國資委，兩者之間如何平衡利益，形成收購協同方案，是五糧液酒業資產合并的主要問題�！�